Synthetix: protocole d’émission d’actifs synthétiques

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Les expérimentations dans l’espace de conception de protocoles d’émission d’actifs synthétiques décentralisés continuent de progresser à un rythme rapide.

[related id = 1] Synthetix est la dernière plate-forme d’actifs synthétiques à attirer l’attention au sein de l’écosystème financier décentralisé.

Malgré sa popularité croissante, Synthetix présente des faiblesses criantes dans sa conception qui, si elles ne sont pas corrigées à court terme, vont probablement entraver ses chances de devenir un lieu durable à long terme pour les émissions et les transactions synthétiques.

Équipe

Synthetix est né de Haven.

Synthetix, qui opérait alors sous la marque Haven, a collecté un total de 30 millions de dollars de ventes privées et publiques en janvier et février 2018. Plus des deux tiers des 100 millions de SNX créés lors de l’événement de génération de jetons sont acquis.

Traction

En surface, Synthetix a connu une croissance impressionnante à ce jour.

Le rapport entre le total total de SNX bloqué et le nombre total de SNX en circulation est de 79,28%, ce qui indique une utilisation active plutôt que spéculative parmi les détenteurs de jetons.

DeFi pulse, l’outil de suivi populaire DeFi, classe Synthetix au troisième rang sur la base de la valeur USD bloquée derrière le vétéran, Compound et MakerDAO.

Processus d’émission

Le processus de frappe fonctionne comme suit:

1.Alice achète SNX, l’actif natif de Synthetix.

2Alice dépose SNX sur la plate-forme Mintr.

3Alice doit maintenir un ratio de garantie de 500% entre la valeur de ses jetons SNX et l’actif synthétique qu’elle souhaite monnayer.

4Si la garantie d’Alice vaut 500 dollars, elle peut frapper jusqu’à 100 jetons USD synthétiques, qui s’échangent sous le symbole USD.

5Alice peut utiliser ces sUSD pour acheter un autre actif synthétique, tel que sBTC, via la plate-forme Synthetix Exchange.

6Plutôt que de s’aligner sur une contrepartie, sUSD est converti en sBTC sur la base du taux de change actuel et dûment brûlé.

7.Pour qu’Alice puisse récupérer sa garantie SNX, elle doit rembourser son prêt initial en USD.

8Si la valeur des garanties d’Alice diminue par rapport à la valeur synthétique qu’elle a initialement créée – SUSD -, elle peut acheter des USD supplémentaires sur les marchés secondaires et l’utiliser pour récupérer ses jetons SNX initiaux.

Des incitations

La stabilité de l’économie Synthetix est maintenue par une série d’incitations.

Les utilisateurs qui déposent SNX en tant que garantie et jetons de frappe sont récompensés par 0,3% de l’ensemble des volumes de négociation échangés sur la bourse Synthetix au prorata du pourcentage de produits synthétiques en suspens qu’ils ont frappés.

La répartition des récompenses s’ajuste dynamiquement en fonction du ratio de garantie maintenu:

Aucune réduction de frais n’est appliquée dans le cas où un utilisateur ajuste son ratio de garantie au-dessus de 5: 1 avant de réclamer des récompenses.

Les émetteurs d’actifs synthétiques qui cherchent uniquement à percevoir des frais plutôt qu’à une position nette long / short peuvent couvrir leur exposition à une position neutre du marché.

Ce sont ces avantages, ou dividendes, qui déterminent la valeur de SNX et lui permettent de garantir le système.

Ce flux relationnel réflexif est bidirectionnel.

Afin d’encourager davantage l’émission d’actifs synthétiques, le protocole utilise un calendrier d’émission agressif, avec le dépôt de SNX nouvellement émis au prorata de ceux avec SNX comme garantie sur la plate-forme.

Afin de s’assurer que ces récompenses inflationnistes ne sont pas vendues au moment de la vente, les gains SNX obtenus par jalonnement ne seront pas transférables au cours de la première année suivant leur émission.

Liquidation ou manque de

Synthetix a choisi d’utiliser un système d’incitation à la «carotte» plutôt qu’un modèle hybride de «carotte» et de «bâton» utilisé par des plateformes d’actifs synthétiques concurrentes telles que MakerDAO et UMA.

Sans processus de liquidation et avec un jeton hautement illiquide comme garantie, le système est uniquement exposé aux scénarios dans lesquels le prix du SNX s’effondre et la valeur de la dette en cours dépasse celle de la garantie.

Considérez le scénario suivant:

1.Alice verrouille 1 000 SNX, d’une valeur de 500 $, et 100 $ de dollars US.

2Alice utilise ensuite sUSD pour acheter 100 $ d’ETH sur Uniswap.

3Le prix du SNX baisse de 80% – la garantie d’Alice pour le SNX ne vaut plus que 100 dollars.

4Afin de récupérer sa garantie de 100 USD sur SNX, Alice doit rembourser 100 USD de USD.

Dans l’exemple ci-dessus, il reste deux choix à Alice.

Les frais de change étant payés sur une base hebdomadaire, pouvant être réclamés toutes les six semaines et ne faisant l’objet d’aucune pénalité à condition que le ratio de garantie soit maintenu au moment de la réclamation, le système est incompatible.

Sans processus de liquidation, il est plutôt difficile de comprendre le rôle que SNX joue dans le système.

L’introduction d’un processus de liquidation préliminaire et d’une fonctionnalité de «règlement d’urgence» renforceraient considérablement le modèle Synthetix.

SNX

L’utilisation de SNX en garantie est un choix de conception sous-optimal, bien que l’équipe de Synthetix ait récemment annoncé qu’elle permettrait aux détenteurs de SNX de prendre jusqu’à 200% de leur position dans ETH.

L’utilisation de SNX en tant que garantie comporte trois risques.

Premièrement, les marchés de la SNX sont extrêmement illiquides et soumis à de fortes variations de prix.

Même avec un système de liquidation robuste, la faible liquidité du marché de SNX laisse penser qu’il serait difficile de récupérer de la valeur en cas de sous-garantie.

Le deuxième inconvénient de l’utilisation du SNX non liquide en tant que garantie est que les exigences en matière de garantie doivent être établies à des niveaux sans précédent.

Le troisième inconvénient de l’utilisation de SNX en tant que garantie est que la valeur des synthétiques émises et la capacité du système à évoluer sont intrinsèquement inhibées par la capitalisation boursière de SNX.

Oracles

La conception de l’oracle Synthetix est un autre sujet de préoccupation.

MakerDAO exploite les taux d’intérêt pour modifier le comportement des détenteurs de CDP: dans les cas où Dai négocie en deçà de son objectif de fixation des taux d’intérêt, le coût de la dette augmente, ce qui encourage la destruction de Dai et la contraction de l’offre en cours.

Le maintien d’oracles de prix résilients est indispensable pour toute plate-forme d’émission synthétique: le système doit être informé en permanence de la valeur des actifs émis et de la garantie correspondante.

L’avenir de Synthetix

Pour le moment, l’attrait de Synthetix est évident: les différentes plates-formes sont bien conçues et, par rapport à de nombreux produits de la finance décentralisée, faciles à utiliser.

Cependant, la décision d’éviter à la fois d’incorporer un processus de liquidation et de créer un jeton propriétaire à utiliser en garantie est sous-optimale.

Pour que Synthetix réussisse dans les années à venir, il est indispensable d’intégrer un processus de liquidation, des types de garanties plus liquides et certains types d’outils de politique monétaire.