Table ronde sur l’énergie de 2019: les perspectives s’ouvrent pour les stocks de pétrole

Notre panel 2019 comprend Helima Croft, responsable mondiale de la stratégie des produits de base chez RBC Capital Markets; Barron’sTable ronde sur l’énergie 2018.

La table ronde de cette année s’est tenue fin février.

Barron’s: Les stocks d’énergie ont été saturés au cours des cinq dernières années et les perspectives à long terme du secteur sont discutables.

Chris Eades:Je suis un investisseur dans des sociétés du secteur intermédiaire qui transportent, transforment et stockent des produits énergétiques, principalement aux États-Unis. Ce qui compte pour ces sociétés, ce n’est pas le prix du pétrole ou du gaz naturel, mais le volume de pétrole et de gaz.

Les sociétés du secteur intermédiaire, y compris les sociétés C et les sociétés en commandite principales, sont intéressantes aux niveaux actuels pour les investisseurs axés sur le revenu.

À quel niveau les prix du pétrole deviendraient-ils un problème pour les volumes à mi-parcours?

Eades: Si les prix tombaient au-dessous de 45 dollars le baril, il pourrait y avoir une contraction importante du forage aux États-Unis.

Jonathan Waghorn:La taille de l’espace énergétique sur le marché reflète la rentabilité des entreprises.

David Heikkinen:Les investisseurs en croissance ne devraient pas se soucier de cet espace aujourd’hui, mais les investisseurs en valeur relative et en valeur devraient le faire.

Nous voyons des opportunités car, avec le ralentissement du secteur, il est plus facile de distinguer la qualité des actifs, l’efficacité du capital et le rendement des flux de trésorerie disponibles entre les entreprises.

Helima Croft:Je ne me concentre pas sur des entreprises individuelles, mais du point de vue des produits de base, le quatrième trimestre a été incroyablement difficile.

Cette année, l’OPEP tente de stabiliser le marché en imposant des réductions de production.

Le commerce systématique devient-il une part plus importante du marché de l’énergie?

Petite ferme: Oui.

Obtenez vos prévisions de prix du pétrole pour 2019.

Petite ferme:Nous avons 60 dollars le baril pour le WTI et 68 dollars pour le Brent.

Au-delà des sanctions, des pannes d’électricité dévastatrices au Venezuela ont un impact considérable sur l’offre.

Eades:Je conviens que 60 $ est un bon point de départ, mais nous pensons qu’une fourchette de 50 $ à 70 $ est une façon raisonnable d’examiner le marché, avec une volatilité supérieure et inférieure à cette fourchette à court terme.

Waghorn:Notre prévision est également de 60 $ pour l’année, pour le pétrole Brent.

Heikkinen:Notre estimation est de 50 $ à 52 $ pour les deux prochaines années.

Bien que l’offre soutienne un plancher de 50 dollars le baril, de nombreux investisseurs généralistes estiment que toutes les sociétés pétrolières et gazières ont une valeur finale, la demande se terminant dans 15 à 30 ans.

Les investisseurs peuvent être ambivalents à propos du pétrole, mais le président Donald Trump ne l’est pas.

Petite ferme:Cela a été extrêmement déstabilisant.

Je n’avais pas prévu le retournement des Saoudiens l’été dernier, mais la forte baisse des prix du pétrole au quatrième trimestre leur a rappelé qu’il y avait des conséquences pour une offre excédentaire du marché.

Si l’OPEP réduit sa production, les entreprises américaines seront-elles appelées à accroître leur production au cours des prochaines années?

Eades:Oui.

Où sont les meilleures valeurs intermédiaires?

Eades:En 2010, lorsque nous avons lancé notre premier fonds intermédiaire à ClearBridge, les meilleures sociétés du point de vue de l’investissement étaient celles qui avaient le plus augmenté leurs distributions ou leurs dividendes.

Photographie par Andrew White

Les choix de Chris Eades

Source: Bloomberg

Au-delà de l’évaluation, je cherche huit choses: pas de droits de distribution incitatifs [IDR] payés par une société en commandite principale à un commandité;

J’ai cinq recommandations.

Partenaires de produits d’entreprise
 
      

Quoi d’autre fait la coupe?

Eades:Kinder Morgan
 
      

Pipeline All American Pipeline
 
      

Williams Cos.
 
      

Ce panier d’actions a généré un rendement total de 10% au cours des 12 derniers mois, contre 4% pour l’indice Alerian Midstream Energy.

Jonathan, donne-nous la vue d’Europe.

Waghorn:Les investisseurs ont perdu tout intérêt au cours des dernières années en raison de l’offre excédentaire aux États-Unis et de la stratégie de production de l’OPEP en 2014. [L’organisation n’a pas accepté de réduire la production et le prix du pétrole a chuté.] La demande a également suscité des inquiétudes.

En outre, cette industrie doit consacrer plus d’argent chaque année pour compenser les baisses de production imputables aux projets existants.

Quels stocks vous semblent les plus attrayants?

Waghorn:Il est difficile de trouver des opportunités dans le gaz.

Les choix de Jonathan Waghorn

Source: Bloomberg

Les certificats de dépôt américains de Shell se négocient pour environ 64 dollars, soit un peu moins de six fois la valeur de l’entreprise jusqu’en 2019 Ebitda.

PetroChina
 
      

Nous aimons aussi Noble Energy
 
      

Comment voyez-vous les autres supermajors?

Waghorn:Nous ne possédons pas Exxon Mobil en raison de son évaluation.

En tant que groupe, les supermajors offrent des rendements en dividendes intéressants et une forte génération de cash-flow libre.

David, quelles actions sont dans votre top tier?

Heikkinen:Nous aimons aussi Noble Energy, dont le rendement en trésorerie sera de 5% à 6% en 2020. Ce n’est pas le cas, car les gens ne croient pas vraiment que la société sera en mesure de produire du gaz en Israël et aux États-Unis.

Photographie par Andrew White

Les choix de David Heikkinen

Source: Bloomberg

Les casseroles de David Heikkinen

Source: Bloomberg

Nous voyons parmi les entreprises les plus rentables le potentiel du permien.

Encana
 
      

Quels sont les actions les moins bien classées?

Heikkinen:Le prix du marché
 

Les sociétés de services pétroliers ont essayé de suivre la révolution du schiste.

Je ferais court-circuiter des entreprises de sable de fracturation, telles que Hi-Crush Partners
 
      

Parmi les foreurs de terrains, nous voyons une opportunité dans Helmerich & amp;

Quel est le grand thème sur lequel les investisseurs énergétiques devraient se concentrer cette année?

Heikkinen:La stabilité croissante de l’entreprise permet aux investisseurs de différencier la qualité.

Waghorn:Moi aussi, j’exhorte les investisseurs à prêter attention à ce secteur, certainement pendant que les grandes entreprises énergétiques parlent de discipline de capital, de contrôle des coûts et de génération de trésorerie.

Eades:Les actifs du secteur intermédiaire détenus en bourse se négocient à des multiples de flux de trésorerie inférieurs à ceux des actifs qui changent de mains sur le marché des actions de sociétés à capital fermé.

Petite ferme:Le président Trump a essentiellement demandé à l’OPEP de modifier sa politique de production de 180 degrés, ce qui avait des conséquences importantes sur les prix de l’énergie.