H & R Block continue à saigner: avenir lié à la réussite ou à l’échec de la nouvelle stratégie

source: WSJ

H & amp; R Block (NYSE: HRB) se bat contre la réalité que tout secteur de marché qui peut être perturbé numériquement, le sera. Pour cette raison, la société a été martelée récemment après son rapport sur les bénéfices, car le marché n’a pas été impressionné par son échec à racheter des actions ou sa baisse des prévisions de marge d’EBITDA, car elle stimule les dépenses pour tenter de se différencier. Entreprise.

Le problème majeur que je vois est que l’entreprise n’a pas convaincu les investisseurs que les dépenses supplémentaires permettront à l’entreprise de se différencier de manière à pouvoir croître de façon constante et durable à l’avenir.

Ce que cela signifie est la douleur à court terme des marges plus faibles, et probablement des bénéfices, peut ne pas produire les résultats souhaités à long terme.

Jeffrey Jones, PDG, a déclaré qu’il ne pensait pas en termes de «deux ou trois prochaines années, mais 10 ou 20 ans …». à être une entreprise viable sur une période de temps prolongée.

Cela suggère qu’il pourrait y avoir une pression à la baisse sur les marges et les bénéfices au cours des prochaines années. Cela pourrait aussi signifier que si elle n’atteint pas les résultats escomptés, cela enlèverait la valeur à court terme de l’entreprise.

Même ainsi, je pense que l’entreprise doit prendre le risque. Le fait est que le marché n’est pas convaincu qu’il sera capable de renverser la tendance qui permet aux contribuables de faire le bricolage. Moi non plus.

Le marché fiscal et la nouvelle loi fiscale

L’impact de la nouvelle loi fiscale, ainsi que la transition au bricolage comme moyen privilégié de déposer des impôts, mettra beaucoup de pression sur H & amp; R Block pour trouver des réponses pour compenser rapidement la perte de revenus inévitable dans son contribuable assisté Entreprise.

À la suite de la nouvelle loi fiscale aux États-Unis, la déduction forfaitaire a presque doublé, ce qui encouragera de nombreux ménages à produire leurs propres impôts.

Le Comité mixte sur la fiscalité du Congrès a déclaré que seulement 18 millions de personnes soumettant des taxes détailleront leurs impôts 2018, selon le Wall Street Journal, en baisse par rapport aux 46,5 millions qui l’ont fait en 2017.

Bien qu’il y ait des demandes d’aide de la part de ceux qui produisent leurs propres taxes, ce ne sera pas aussi important que par le passé. Cela signifie moins de frais pour l’entreprise.

Il ne fait aucun doute que, combiné à la tendance actuelle des taxes de bricolage, l’entreprise aura du mal à surmonter.

En ce qui concerne la saison des impôts de 2018, la croissance globale du rendement aux États-Unis était de 1,5%. La société a noté que la croissance assistée était de 0,5%, tandis que la croissance du bricolage était de 2,5%, qualifiant cela de «légère variation» et modérée par rapport aux années précédentes.

C’est peut-être vrai, mais lorsque vous extrapolez cela même sur quelques années, l’écart entre les deux devient énorme, même si le bricolage continue d’en modérer d’autres à l’avenir. L’importance de cela est moins de revenus, et peut-être des gains.

Comment penser à H & amp; R Block

La raison pour laquelle je mentionne qu’il y aura moins de revenus et peut-être moins de revenus est en raison du potentiel résidant dans le segment des contribuables assistés de l’entreprise.

Un exemple d’une autre industrie qui a perdu des clients, mais est capable de maintenir des revenus et des revenus, est l’industrie du théâtre. Alors que la circulation piétonnière a considérablement diminué à l’ère du numérique en raison des moyens alternatifs de consommer du contenu vidéo, l’industrie a été en mesure de compenser cela en augmentant constamment les prix au cours de la même période. La raison pour laquelle il a été capable de le faire est la clientèle qui veut toujours regarder un film sur grand écran. C’est aussi probablement à cause du désir de certains clients de l’expérimenter dans un contexte social plus large.

Un autre exemple en relation avec la stratégie qu’H & R Block tente d’employer, est Wal-Mart et sa stratégie consistant à tirer parti de ses magasins physiques pour attirer les acheteurs en ligne. Les clients peuvent commander en ligne et aller au magasin physique pour le ramasser. C’est particulièrement attrayant pour ceux qui veulent voir des produits frais avant de le ramener à la maison.

Amazon a inversé sa décision d’acquérir Whole Foods lorsqu’elle n’a pas réussi à convaincre les consommateurs d’acheter des produits frais en les commandant en ligne et en les faisant livrer à domicile.

Le point dans tout cela est Wal-Mart et Amazon, à partir de différentes positions concurrentielles, vont tous les deux le chemin du magasin numérique et physique. H & R Block tente une stratégie similaire.

Sa stratégie

Puisque la préparation fiscale, en étant numérisée et en proposant du bricolage pour des retours simples, qui représentent l’essentiel du marché, se banalise, H & R Block, pour survivre sur le long terme, doit trouver un moyen de se différencier.

Il croit avoir trouvé la réponse en étant la seule entreprise à offrir une option de magasin en ligne et physique, ainsi que de l’aide ou du bricolage dans le cas du dépôt sur Internet. C’est l’augmentation des dépenses afin de développer une expérience homogène entre les deux canaux que l’entreprise recherche la survie à long terme et le succès.

Il y a deux choses à considérer ici. Le premier est la société fiscale peut offrir une assistance avec une personne vivante dans le magasin. La seconde est que si le client dépose en ligne, il peut le faire lui-même ou obtenir de l’aide sur Internet. Les dépenses de l’entreprise sont liées à ce dernier, où il veut construire le service d’une manière dont les utilisateurs peuvent facilement aller et venir entre les deux avec peu ou pas de frictions pour perturber l’expérience. C’est là que H & R Block croit pouvoir différencier à long terme.

Il ne fait aucun doute que l’avenir de l’entreprise sera déterminé par son identification exacte ou non comme un facteur de différenciation légitime et s’il peut réussir à exécuter le plan.

Jones a déclaré dans le rapport sur les bénéfices que “” En nous différenciant et en démontrant pourquoi nous sommes le meilleur choix pour les consommateurs, nous positionnerons H & amp; R Block comme une marque moderne avec un élan. “

Je suis d’accord avec son mot élan. C’est la clé de la viabilité de l’entreprise au fil du temps. Si elle peut prouver qu’elle peut surmonter la tendance du bricolage et l’adopter avec sa stratégie cross-canal, elle a une chance de reprendre des parts de marché. Le problème est qu’il pourrait prendre des années pour le faire, et les résultats peuvent être modestes au mieux.

Moody’s revoit ses perspectives à la baisse

Moody’s a récemment révisé ses prévisions pour H & R Block ou Block Financial LLC, en passant de stable à négative, citant “…. des changements de stratégie pourraient provoquer une réaction concurrentielle inattendue ou entraîner d’autres conséquences défavorables imprévues qui se traduiraient par des revenus plus élevés ou plus durables et les bénéfices diminuent », selon Edmond DeForest, directeur principal du crédit de Moody’s.

L’agence de notation a également noté que les revenus de 2019 diminueront de 3% et que les marges du BAIIA chuteront de plus de 350 points de base par rapport à 2018.

Sa notation de premier rang non garantie est restée à Baa3, avec son étagère senior non garantie à Baa3 et sa notation à court terme à Prime-3.

Moody’s a déclaré que le profil de crédit de la société était «limité par la nature concurrentielle de l’industrie qui comprend un important concurrent dans le segment du bricolage (Intuit Inc., A3 stable), la nature extrêmement saisonnière des revenus et des liquidités de la société. flux et un lent déplacement par les consommateurs vers des solutions de dépôt d’impôt do-it-yourself et loin des fournisseurs rémunérés en magasin qui fournit la prépondérance des bénéfices de Block et des flux de trésorerie disponibles. “

Dans le même temps, le bénéfice des 150 millions de dollars supplémentaires ajoutés à sa trésorerie grâce à la loi de 2017 sur les impôts et les emplois, ainsi que sa position sur le marché, lui permettent de conserver une position de liquidité solide pour lancer sa stratégie.

La notation de premier rang non garantie de Baa3 attribuée à la société provient des 300 millions de dollars attendus dans les flux de trésorerie disponibles pour 2019 et de la dette au BAIIA d’environ 2,5 fois. Moody’s a également mentionné le fait qu’il a une part de 16% et une marque hautement reconnaissable dans le secteur de la fiscalité.

Sur le plan négatif, il est également loin derrière le leader du marché du bricolage, où la croissance primaire de la déclaration d’impôt sera pour une longue période.

La raison de la révision à la baisse de ses perspectives pour H & amp; R Block vient de la possibilité qu’il ne puisse pas arrêter les baisses de revenus et de marge bénéficiaire en 2019, ce qui réduirait son flux de trésorerie disponible, augmenterait son levier financier, et entraîner un désavantage concurrentiel. Moody’s a déclaré que si elle pouvait augmenter ses revenus et sa marge bénéficiaire au cours de l’année, elle ajusterait ses perspectives pour la société à la stabilité. Avec une perspective d’évaluation négative, Moody’s ne se penchera pas sur une éventuelle amélioration des notations dans les 12 mois, et peut-être pas avant 18 mois.

Moody’s envisagerait une amélioration H & amp; R Block peut augmenter son chiffre d’affaires dans la fourchette de 3% à 5%, avoir sa dette à l’EBITDA à environ 2 fois, et son mélange de clients assistés et bricoleurs devient plus équilibré. D’un autre côté, s’il n’est pas capable de le faire, ou si les chiffres chutent davantage, H & R pourrait se retrouver avec une dégradation de ses notes.

Conclusion

Sur la base des commentaires de la direction par rapport à sa stratégie de croissance à venir, et Moody’s confirmant qu’il doit réussir pour augmenter ses revenus, il est évident que l’avenir de l’entreprise sera déterminé par sa capacité à exécuter son plan de construction une expérience cross-canal transparente pour ses clients.

Cela signifie également qu’il a correctement identifié ce que les consommateurs veulent, ce qui signifie qu’ils devraient être attirés par l’idée de pouvoir faire du bricolage et de l’aide en ligne afin de réussir leurs impôts.

Avec les commentaires de son PDG concernant le temps qu’il pense lié à ROI, remontant aux 10 à 20 ans qu’il a mentionnés, il suggère qu’il n’est pas confiant quant au temps qu’il faudra pour faire la transition.

La question est de savoir quel est le pouvoir de fixation des prix de l’entreprise du côté de l’assistance, car elle pousse à la transition vers une entreprise transmanche.

Puisqu’il a reconnu qu’il devait chercher à se différencier, et que cette différenciation a été déterminée par la mise en œuvre d’une stratégie cross-canal, le destin de l’entreprise est totalement lié au succès de l’échec de l’initiative.

Tout cela peut sembler inquiétant, et ce pourrait être à long terme, mais le fait est que même avec ses nombreux défis, H & R Block génère beaucoup de flux de trésorerie disponibles, et il est peu probable qu’il subisse un choc soudain. et baisse significative de cette partie de sa performance.

Une grande partie de la transition vers la préparation des déclarations bricolage a déjà eu lieu aux États-Unis. Par conséquent, elle a ralenti à un rythme plus modéré. Cela signifie que si H & R Block veut générer une croissance significative, il devra non seulement gagner une partie des activités restantes dans ce segment du marché, mais aussi gagner des parts de marché auprès de ses concurrents.

Ce qui reste à voir, c’est comment l’entreprise sera en mesure de trouver un soutien des prix si elle navigue avec succès dans les eaux menant à une activité intercanaux, et quelles seront les marges et les bénéfices après, ainsi que le niveau de flux de trésorerie disponibles. produire.

En ce qui concerne le rachat d’actions, avec le prix de l’action se martelant, il serait relativement peu coûteux de racheter des actions afin de soutenir le prix de l’action. Je pense que l’entreprise, avec l’augmentation de ses dépenses, hésite à le faire jusqu’à ce que sa stratégie commence à prendre racine.

Cela ne veut pas dire que je ne le pense pas. Ce que je veux dire, c’est que si cela prend du temps pour obtenir un retour sur investissement, cela pourrait exercer une pression à la baisse sur son bilan, ce qui pourrait mettre en danger la révision à la baisse de ses perspectives.

Un défi majeur pour H & amp; R Block est, même dans le meilleur des cas, qu’il sera difficile de reprendre la part de son plus grand concurrent dans le segment de marché du bricolage, où réside la croissance future. Et si c’est le cas, la transition vers le bricolage signifie que le marché des déclarations de revenus assistées continue de ralentir, indiquant une croissance modeste si elle réussit dans sa stratégie.

H & R Block échouera ou réussira en fonction de sa décision de se différencier avec sa stratégie cross-canal. Si elle ne réussit pas, elle diminuera graduellement dans toutes les parties de son activité d’année en année.

Pour cette raison, je le considère comme un titre à négocier plus qu’une action à investir à long terme. Quant à court-circuiter, à ce stade, il pourrait être une erreur parce que les nouvelles négatives ont été intégrées.

Tant qu’il n’y aura pas de confirmation d’une manière ou d’une autre concernant sa stratégie de croissance, le stock sera probablement à portée variable.

Divulgation:Je / nous n’avons pas de positions dans les stocks mentionnés, et nous ne prévoyons pas de prendre position dans les prochaines 72 heures.

J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.