Les emprunts à effet de levier américains prennent un tour réglementaire de cinq ans

© Reuters. Les emprunts à effet de levier américains prennent un tour réglementaire de cinq ans

Par Kristen Haunss

NEW YORK (PLC) – Le marché américain des prêts à effet de levier a presque doublé au cours des cinq dernières années pour atteindre une classe d’actifs de 1 million de dollars américains, malgré le poids de la pression réglementaire à la suite de la crise du crédit. est prêt à établir de nouveaux records à mesure que la réglementation sera rétablie.

Les agences ont dicté tout de la façon dont les financements devraient être structurés au type d’investissements que les gestionnaires de portefeuille peuvent acheter dans les cinq années depuis que le Leveraged Lending Guidance a été introduit en 2013, mais une réglementation plus souple pourrait porter la classe d’actifs à de nouveaux sommets.

Le président Donald Trump a promis de démanteler l’énorme projet de loi Dodd-Frank de 2010, qui a été présenté sous le président Barack Obama et a interdit aux banques de spéculer avec leur propre argent ainsi que de créer le Consumer Financial Protection Bureau.

Avec de nouveaux dirigeants dans les agences de régulation, une majorité républicaine au Congrès et l’aide d’une cour d’appel des États-Unis, aidant les plans de Trump, un marché sans entraves pourrait gonfler les prêts américains à effet de levier.

“Beaucoup des règlements mis en place dans le sillage de Dodd-Frank, toutes ces réactions étaient en grande partie liées à des problèmes beaucoup plus importants que le marché des prêts – les prêts ont été balayés sans être la cible principale”, a déclaré Elliot Ganz, avocat général à la Loans Syndications and Trading Association (LSTA).

Des sociétés comme American Airlines et Four Seasons Hotels s’appuient sur le marché des prêts à effet de levier pour soutenir les acquisitions et financer leurs opérations. Les investisseurs sont attirés par la dette flottante dans un contexte de hausse des taux car ils reçoivent un coupon fixe sur le Libor, et les rendements augmentent à mesure que les taux augmentent. La Réserve fédérale (Fed) a augmenté ses taux six fois depuis décembre 2015.

Le marché a presque doublé de volume, soutenu par une croissance de 117 milliards de dollars EU de fonds de garantie collatérale (CLO) et de 12,5 milliards de dollars de fonds communs de placement en 2017, qui a conforté un record de 923,8 milliards de dollars de prêts institutionnels américains. émission, malgré un environnement réglementaire plus

La Fed, le Bureau du Contrôleur de la monnaie et la Federal Deposit Insurance Corp ont mis à jour les prévisions de prêts à effet de levier en 2013 pour dire dette par rapport au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, connu comme levier, qui excède six fois. “Et qu’au moins 50% de la dette totale devrait pouvoir être remboursée dans un délai de cinq à sept ans.

Il en a résulté un retrait des prêts de certaines des plus grandes banques, ce qui a poussé certains des financements les plus agressifs vers des institutions qui n’étaient pas soumises aux directives. Comme les régulateurs ont réprimé les prêts agressifs, ils ont également cherché à assurer la solidité des fonds achetant la dette.

Les règles de Dodd-Frank en matière de rétention des risques qui visaient à aligner les intérêts des gestionnaires et des investisseurs obligeaient les gestionnaires de CLO à garder la tête dans le jeu en conservant 5% de leur fonds, ce qui les empêchait de trouver le capital requis. .

La règle Volcker, mieux connue pour son interdiction de vente de props, interdisait aux banques d’investir dans des CLO possédant des obligations, ce qui les conduisait à n’acheter que des prêts ou à perdre des investisseurs importants.

La surveillance des fonds communs de placement, un pilier de compte de retraite, a également augmenté. Les organismes de réglementation ont privilégié les prêts assortis de règles de gestion du risque de liquidité qui visaient à faire en sorte que les fonds puissent répondre aux demandes de rachat au cours de la volatilité.

Les porte-parole des organismes de réglementation ont refusé de commenter ou n’ont pas pu commenter.

Trouvez une infographie de règlement de prêt ici: https://tmsnrt.rs/2JVqo9Q

TOUR DE MARCHE

Le vent tourne autour de la réglementation après des années de restrictions croissantes et de paperasserie. Le département du Trésor a déclaré qu’il a éliminé, réduit ou proposé d’éliminer plus de 300 règlements depuis que Trump a pris ses fonctions.

Contrôleur de la monnaie Joseph Otting dit les banques ont le « droit » de faire les prêts à effet de levier qu’ils veulent si elle ne porte pas atteinte à leur « sécurité et la stabilité », et président de la Fed Jérôme Powell a dit que son agence peut obtenir des commentaires de marché sur les orientations. Le Government Accountability Office des États-Unis a statué qu’il est soumis à l’examen du Congrès.

L’effet de levier a grimpé à 6,39 fois pour les rachats au premier trimestre contre 5,85 fois au cours de la même période en 2017, selon les données de Thomson Reuters LPC, en conséquence, malgré les avertissements du LSTA selon lesquels les directives sont toujours en place.

Comme la réglementation disparaît ou n’est pas appliquée de manière stricte, plus de concurrence pour des offres agressives émergera à mesure que les banques renonceront à l’orientation, a déclaré John Fraser, responsable d’Investcorp Credit Management US.

Une victoire juridique en février a également ouvert la voie à un CLO sans rétention des risques après qu’un tribunal américain eut statué en faveur du LSTA, qui a poursuivi la Fed et la SEC en affirmant que la réglementation était «arbitraire, capricieuse» et «abusive de discrétion».

Les CLO peuvent également bénéficier du “look frais” Powell a déclaré que la Fed donne la règle Volcker.

US 1trn $, le marché des prêts à effet de levier des États-Unis est parmi les plus proches en termes de volume qu’il n’a jamais été aux États-Unis 1.1trn $ US marché des obligations à haut rendement, selon Bank of America Merrill Lynch (NYSE: BAC). La réduction de la surveillance ouvre la voie à une croissance accrue, à mesure que les banques et les entreprises d’investissement sont renflouées par la réglementation.

Mais il reste un héritage réglementaire – la montée de ce que l’on appelle le système bancaire parallèle, qui se situe en dehors de la portée des régulateurs. Selon le Conseil de stabilité financière, les États-Unis disposaient de 14,1 milliards de dollars américains d’actifs de ce type en 2016.

Selon J. Paul Forrester, associé du cabinet d’avocats Mayer Brown, il est difficile de répondre à la question critique de savoir si les marchés sont plus sûrs.

“Il devrait être (plus sûr) que le secteur des services financiers soit mieux capitalisé, en général, et qu’il y ait eu une meilleure répartition des risques afin que les principaux problèmes systémiques dans les banques soient probablement réduits”, a-t-il déclaré. “Mais cela a également poussé une grande partie de l’activité financière hors de la banque et dans le shadow banking” loin des régulateurs.