Introduction en bourse de Bain Capital Specialty Finance: les points à retenir

Bain Capital est enfin rendu public. Pour être plus précis, une section de la société d’investissement bien connue appelée Bain Capital Specialty Finance Inc. (BCSF) a déposé un premier appel public à l’épargne de 100 millions de dollars sous la bannière de BCSF, selon Reuters. Le montant du PAPE est une valeur fictive utilisée pour calculer les frais de dépôt et on peut s’attendre à ce que BCSF augmente éventuellement la taille du PAPE. BofA Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley et Citigroup sont parmi les preneurs fermes de l’introduction en bourse.

Nous ne savons pas grand-chose de cette introduction en bourse, d’autant plus que nous ne connaissons pas la taille de celle-ci ni la valorisation qui en résulte. Nous ne pouvons donc pas tirer de conclusion définitive quant à savoir si les investisseurs devraient être intéressés, mais des signes inquiétants apparaissent lorsque nous examinons les chiffres initiaux et ce que BCSF tente de faire. Les investisseurs devraient écouter attentivement pendant le roadshow, mais le scepticisme devrait être l’ordre du jour initial.

Une nouvelle entreprise

Bain Capital est une grande société d’investissement bien connue, mais on ne peut pas en dire autant de BCSF. En fait, BCSF indique dans son dépôt S-1 qu’elle a été fondée en octobre 2015 et que ses activités d’investissement ont débuté le 13 octobre 2016. En outre, le site Web de BCSF indique qu’elle ne compte que «25 professionnels spécialisés dans le monde entier qui se concentrent exclusivement sur les entreprises de taille moyenne». investissements sur le marché. “

Bain définit les investissements dans le marché intermédiaire comme des entreprises «dont le bénéfice annuel avant intérêts, impôts et amortissements se situe entre 10,0 et 150,0 millions de dollars». produits pharmaceutiques et services aux entreprises. Aucun de ces secteurs ne représente plus de 15% du portefeuille de BCSF, ce qui est intéressant du point de vue de la diversification.

Il convient de noter que les prêts au marché intermédiaire sont récemment devenus un concentré de capital et d’idées, puisque Reuters a rapporté en août que 35 milliards de dollars avaient été collectés pour les stratégies du marché intermédiaire. Les entreprises dont le montant varie entre 10 et 150 millions de dollars ne peuvent recevoir de prêts de grandes banques ni de petites entreprises, ce qui leur laisse un resserrement du crédit. Les opportunités de marché existent, en particulier dans cette économie florissante, et les liens étroits que BCSF entretient avec Bain Capital, ainsi que son large éventail d’investissements, lui permettent de réaliser des bénéfices.

Finances de la BCSF

Compte tenu de son lien avec Bain Capital et de son intérêt pour un marché en croissance, il n’est pas surprenant de constater que BCSF connaît une croissance initiale rapide. BCSF a déclaré un revenu de placement total de 38,9 millions USD pour les six premiers mois de 2018, contre 6,8 millions USD pour la même période en 2017. De plus, ses flux de trésorerie ont augmenté de 74,2 millions USD en 2017, puis sont restés neutres au cours des six mois suivants. .

Mais il y a quelques problèmes à noter. Premièrement, BCSF est une jeune entreprise, ce qui signifie qu’il n’ya pas beaucoup de données permettant d’établir un historique de croissance continu. La société a également un passif total de 478,6 millions de dollars, contre 148 millions de dollars en espèces. BCSF possède un actif total de 1,2 milliard de dollars, mais la société indique qu’elle envisage d’utiliser les fonds recueillis lors de l’introduction en bourse pour payer ses dettes. Il est également probable qu’une partie de cette dette revienne à Bain Capital Credit, qui allège une partie de son fardeau sur sa filiale.

Et s’il existe des raisons d’être enthousiasmé par l’opportunité de marché que représentent les prêts aux marchés intermédiaires, nous ne devons pas oublier que les économistes et les analystes ont commencé à murmurer au sujet du risque croissant lié à la dette des entreprises. Si la dette des entreprises déstabilise notre économie, comme le craignent certains, BCSF serait extrêmement durement touchée par la nature de ses investissements.

Pas assez de données

Les investisseurs les plus agressifs pourraient être intrigués par la forte croissance de BCSF, par son lien avec Bain Capital et par les opportunités de marché qu’il offre pour les prêts aux marchés intermédiaires. Mais il ne faut pas oublier qu’il s’agit d’une société dont les antécédents d’exploitation sont minimes et que son lien avec Bain Capital n’est pas nécessairement positif. De nombreux membres du personnel de BCSF auront toujours des responsabilités vis-à-vis de Bain Capital, limitant ainsi leur efficacité potentielle et créant des conflits d’intérêts potentiels.

Comme indiqué ci-dessus, les investisseurs doivent attendre que BCSF annonce le montant de leurs projets et leur valorisation avant de déterminer s’il s’agit là d’un investissement rentable. Mais dans l’état actuel des choses, j’imagine que les investisseurs devraient être sceptiques quant à la fortune à long terme de BCSF.

Divulgation:Je / nous n’avons / nous n’avons aucune position dans les actions mentionnées, et n’envisageons pas d’initier de position dans les prochaines 72 heures.

J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une société dont les actions sont mentionnées dans cet article.