Copper Mountain est à un point pivot de son histoire

Au cours des deux dernières semaines, Copper Mountain Corporation (OTCPK: CPPMF) a fait quelques annonces extrêmement importantes. Outre la mise à jour d’une étude de faisabilité pour le projet Eva, la société a présenté un nouveau plan de mine pour sa propriété phare, la mine Copper Mountain. De plus, elle a mis à niveau la propriété New Ingerbelle et publié une étude de préfaisabilité positive pour ce gisement satellite. En conséquence, à mon avis, la société est à un tournant de son histoire. Si tous les projets décrits ci-dessous sont mis en ligne, Copper Mountain est supposé devenir un producteur de cuivre de taille moyenne, avec une production de cuivre annuelle d’environ 260 millions de livres.

Copper Mountain et New Ingerbelle – les estimations mises à jour des ressources minérales

La société a mis à jour son estimation des ressources minérales pour la propriété phare (Copper Mountain) et un gisement satellite appelé New Ingerbelle. Selon ces mises à jour:

  • Copper Mountain détient 251 millions de tonnes de minerai titrant 0,30% de cuivre, totalisant 1 667 millions de livres de cuivre (avec une teneur de coupure de 0,16% pour le cuivre).
  • New Ingerbelle (située à un kilomètre de la mine Copper Mountain) détient une ressource minérale (mesurée et indiquée) de 151 millions de tonnes de minerai titrant 0,29% de cuivre, pour un total de 955 millions de livres de cuivre (avec une teneur de coupure de 0,16%). cuivre).

Dans le cas de New Ingerbelle, la société a mis à niveau les ressources, en convertissant les informations précédemment classées en tant que ressources présumées en ressources mesurées et indiquées. En d’autres termes, bien que le dépôt contienne généralement la même quantité de cuivre qu’auparavant,la qualité de ce matériau est plus élevée maintenant. Parallèlement à l’estimation actualisée des ressources, la société a également publié une évaluation économique préliminaire de New Ingerbelle (voir ci-dessous). Toutefois, les investisseurs doivent garder à l’esprit que les ressources minérales sont de moins bonne qualité que les réserves. En conséquence, tout plan économique basé sur ces plans est de nature préliminaire.

Pour résumer – à mon avis, ces deux mises à jour sont des événements marquants pour la société, faisant passer le total des ressources mesurées et indiquées de 1 936 millions de livres de cuivre (rapport technique précédent, divulguant les données à la fin de 2014) à 2 622 millions (augmentation de 35,4%, y compris l’épuisement minier depuis le début de 2015).

Bilan économique préliminaire pour New Ingerbelle

Comme mentionné ci-dessus, la société a publié une évaluation économique préliminaire de la future mine New Ingerbelle. Voici les principales mesures:

Source: Copper Mountain

Bien, ces chiffres semblent très bons, mais il y a un problème: pour les calculer, la société a utilisé un prix du cuivre de 3,08 dollars la livre et un prix de l’or de 1 310 dollars l’once. Au prix actuel du cuivre de 2,75 $ la livre, le projet est censé générer une valeur actuelle nette après impôt de 287 M $ (ou 215 M $ attribuable à la participation de 75% de la société dans cette propriété).

Cependant, bien qu’il soit trop tôt pour discuter de ce projet en détail (une version complète du rapport devrait être en ligne le mois prochain), il y a de bonnes chances que New Ingerbelle devienne un projet très décent. Voici pourquoi:

  • Il apporte une valeur significative à l’entreprise (même aux prix actuels bas du cuivre)
  • Faible CAPEX (en raison de synergies avec la mine Copper Mountain) – pour construire la mine New Ingerbelle, la société va dépenser 130 M $; à mon avis, ce n’est pas un coût élevé
  • Le coût de production total décaissé d’exploitation prévu est de 9,66 dollars par tonne de minerai traité; au deuxième trimestre 2018, la mine Copper Mountain produisait ses métaux à un coût de 14,07 dollars la tonne de minerai, de sorte que New Ingerbelle sera une opération à moindre coût par rapport à la propriété phare
  • Cependant, il convient de rappeler qu’une partie des coûts supportés à New Ingerbelle doit être prise en charge par la mine Copper Mountain (synergie). Par exemple, le minerai provenant de New Ingerbelle sera traité à l’usine Copper Mountain.

Nouveau plan de mine pour la mine Copper Mountain

Parallèlement à l’estimation mise à jour des ressources minérales, la société a dévoilé un nouveau plan de mine pour sa propriété phare. J’ai utilisé les données fournies par la société et construit un modèle simple d’évaluation des flux de trésorerie actualisés pour cette mine. Voici les résultats:

Source: Digressions simples

Remarques:

  • Le coût en espèces est calculé à l’aide des données du 2Q 2018
  • Le décapage différé est calculé en supposant une dépense en immobilisations unique de 12,5 M, tous les quatre ans

Comme le montre le tableau, le projet est très sensible aux prix du cuivre. Au prix actuel de 2,7 dollars la livre (zone vert clair), la mine est censée fournir une valeur actuelle nette après impôt de 119 millions de dollars. Cependant, à un prix un peu plus élevé (3,08 $ la livre – la zone marquée en bleu clair), la VAN passe à 330 M $.Cette mine ressemble certainement à une option à haut rendement pour les prix du cuivre.

Le projet Eva

Enfin, la société a annoncé les chiffres de base de son nouveau projet de cuivre appelé Eva. Pour rappeler à mes lecteurs, Copper Mountain a conclu en avril 2018 l’acquisition d’un développeur de cuivre australien appelé Altona. En conséquence, la société est devenue propriétaire du projet Eva situé dans un camp de cuivre prolifique dans le Queensland, en Australie.

En 2017, Altona a publié une étude économique pour Eva. Cette étude a été mise à jour par Copper Mountain, mais les résultats sont plutôt incomparables. Par exemple, selon Altona, Eva était censée fournir une VAN de 207 M $ à un prix du cuivre de 2,95 $ la livre. Maintenant, à un prix du cuivre de 3,08 dollars, le projet est censé générer une VAN de 256 millions de dollars. De plus, Copper Mountain utilise un taux d’actualisation de 8,0% au lieu d’un taux de 7,5% utilisé par Altona. En revanche, les investissements initiaux sont passés de 203 M $ (Altona) à 350 M $ (Copper Mountain).

Maintenant, bien que le CAPEX soit en forte hausse, à mon avis, le projet Eva présente des chiffres économiques très décents. Si réalisé, il devrait apporter de la valeur à l’entreprise.

Les actions de Copper Mountain sont des options à haut rendement pour les prix du cuivre

Permettez-moi de résumer toute la discussion. Le tableau ci-dessous présente les VAN calculées pour les trois projets, en supposant deux prix du cuivre: 2,70 USD et 3,08 USD par livre:

  • La rangée 6 indique la valeur actuelle nette après impôt liée à des questions d’entreprise (principalement des frais administratifs)
  • Les rangées 7 et 8 représentent la dette et la trésorerie détenues par la société à la fin du deuxième trimestre 2018.

Comme le montre le tableau, les actions de Copper Mountain sont très sensibles au prix du cuivre:

  • Au prix actuel du cuivre (2,75 USD par livre), une action vaut 0,51 USD.
  • Au prix du cuivre de 3,08 $ la livre, une action de Copper Mountain vaut 2,49 $

Cela signifie qu’une augmentation de 12% du prix du cuivre entraîne une augmentation de 388% de la valeur des actions de Copper Mountain. Décidément, ces actions sont des options à grande vitesse pour les prix du cuivre.

Le niveau d’endettement élevé éclipse encore la société

Par ailleurs, comme indiqué dans mon précédent article sur Copper Mountain:

Or, aux prix bas actuels du cuivre, la société ne sera pas en mesure de financer la construction d’Eva – deux flèches vertes laissent entrevoir un déficit de trésorerie à la fin de 2019 et 2020. Autrement dit, Copper Mountain aura besoin de Financement supplémentaire de 222 M $ CA (au moins):

Source: Digressions simples

De plus, la société a maintenant un deuxième projet de cuivre (New Ingerbelle) à financer. En outre, la société a augmenté le CAPEX projeté pour la construction de la mine Eva de 203 M $ à 350 M $.

Cela signifie que le total des investissements dans la construction des mines de cuivre New Ingerbelle et Eva s’élève à 480 millions de dollars. C’est beaucoup d’argent et, à mon avis, il sera extrêmement difficile de trouver un prêteur intéressé à financer ces projets. Pourquoi je le pense La réponse est la suivante: à la fin du deuxième trimestre 2018, le ratio dette nette / EBITDA était de 2,03, ce qui signifie que la société était fortement endettée (chaque fois que ce ratio dépasse 2,0, les banques deviennent très prudentes).

Ainsi, si Copper Mountain souhaite développer Eva et New Ingerbelle, il est supposé trouver des sources de financement autres qu’un prêt classique, comme par exemple un placement public. De plus, il doit s’agir d’un énorme placement privé. Par exemple, en supposant que le prix actuel des actions soit de 0,89 $ l’action, Copper Mountain devrait vendre jusqu’à 539 millions d’actions (le CAPEX total de 480 M $ divisé par 0,89 $ l’action). Aujourd’hui, le nombre d’actions de la société est de 188 millions; ainsi, après un placement privé, le nombre total d’actions reviendrait à 727 millions, ce qui diluerait considérablement les actionnaires actuels.

À mon avis, une entreprise pourrait être intéressée par un tel placement privé. Il s’agit de Mitsubishi, l’un des principaux actionnaires de Copper Mountain. Comme discuté dans l’article précédent sur Copper Mountain:

Mitsubishi est une partie liée pour Copper Mountain. En dehors de cela, cette société est une société multi-entreprises démontrant une énorme puissance financière. Qui plus est, Mitsubishi a besoin de cuivre pour gérer quelques-unes de ses activités. Elle est donc certainement intéressée à soutenir Copper Mountain.

Un placement privé d’une telle envergure détruirait-il la valeur pour les actionnaires? Cela dépend du prix des actions qu’un chevalier blanc paierait pour de nouvelles actions. Comme indiqué ci-dessus, au prix actuel du cuivre, une action de la société vaut au moins 0,51 dollar. Cependant, cette valeur est très sensible aux prix du cuivre. En conséquence, je ne serais pas surpris de voir un prix plus élevé auquel un chevalier blanc prend le contrôle de la société. En termes simples, une entreprise produisant 260 millions de livres de cuivre par an (avec les mines Copper Mountain, New Ingerbelle et Eva produisant respectivement 84, 85 et 90 millions de livres de cuivre) mérite une prime solide.

Facteur de risque spécifique

Parfois, pour financer la construction d’une nouvelle mine, les sociétés minières concluent des accords très spécifiques avec des entités de redevances / streaming. À mon avis, dans la plupart des cas, ces accords, bien que très souvent indispensables, ont un impact négatif sur la situation économique du projet.

Maintenant, je ne peux pas exclure que Copper Mountain puisse signer un accord de redevance / diffusion en continu. Si tel est le cas, les mesures d’efficacité présentées dans cet article pourraient se détériorer.

Résumé

À mon avis, Copper Mountain est un producteur de cuivre potentiel. Si tous les projets décrits dans cet article devaient être mis en ligne, Copper Mountain deviendrait un producteur de cuivre de taille moyenne, avec une production annuelle de cuivre comparable à celle de mineurs de renom tels que Hudbay Minerals (HBM).

À mon avis, les actions de Copper Mountain représentent une option à grande vitesse pour le prix du cuivre – ses deux nouveaux projets et la mine Copper Mountain sont très sensibles au prix du métal rouge. Par exemple, selon la société, à un prix du cuivre de 2,75 dollars la livre, les projets Eva et New Ingerbelle sont supposés générer une valeur actuelle nette combinée de 336 millions de dollars. À un prix du cuivre légèrement plus élevé, à 3,08 $ la livre, cette valeur devrait passer à 552 M $ (une augmentation de 64% de la valeur provoquée par une augmentation de 12% du prix du cuivre). C’est pourquoi j’appelle ces actions une option à grande vitesse pour les prix du cuivre.

Cependant, l’entreprise est aujourd’hui très endettée. Dans mon précédent article sur Copper Mountain, j’avais suggéré de suspendre la construction de la mine Eva en raison du niveau d’endettement élevé de la société, mais j’ai changé d’avis. Le potentiel de hausse de Copper Mountain est, à mon avis, exceptionnel. Je suis donc assez confiant que la société trouvera une ou plusieurs entités intéressées à participer à une mine de cuivre de ce type. Dans ce cas, le concept de chevalier blanc semble bien fondé. De plus, je ne serais pas surpris de voir un chevalier blanc potentiel payer une prime importante pour prendre le contrôle de la société.

Enfin et surtout, les initiés de la société semblent être très optimistes. Comme le montre le graphique ci-dessous, le PDG a acheté cette année plus d’un million d’actions:

Source: Simple Digressions et le registre SEDI

Note finale

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Divulgation:Je suis / nous sommes longs CEF, GDX.

J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une société dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Note de l’éditeur: Cet article traite d’une ou de plusieurs actions négociées à moins de 1 USD par action et / ou dont la capitalisation boursière est inférieure à 100 millions de dollars. S’il vous plaît être conscient des risques associés à ces stocks.