Voici ce que dit le marché des obligations à propos de Tesla en privé

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Voici ce que dit le marché des obligations à propos de Tesla en privé

Le marché des obligations de sociétés semble parier que la transaction de privatisation lancée par le directeur général de Tesla Inc., Elon Musk, plus tôt cette semaine, ne se concrétisera pas, ou du moins pas de manière conventionnelle. Tesla TSLA, les obligations à -4,83%, qui pour la dette ont inhabituellement tendance à suivre la performance des actions, ont fait un bond après que Musk ait choqué les investisseurs avec un tweet disant qu’il avait obtenu un financement pour un éventuel contrat à 420 dollars. Ils se sont retirés maintenant et ne sont pas à un prix qui suggérerait que les détenteurs d’obligations s’attendent à ce que tout accord ait lieu. Les billets à 5,300% arrivés à échéance en août 2025 étaient les derniers à s’échanger à 91,175 cents sur le dollar pour un rendement de 6,910%, ou à un écart de rendement de 397 points de base par rapport aux valeurs du Trésor,

Voici ce que dit le marché des obligations à propos de Tesla en privé

Le marché des obligations de sociétés semble parier que la transaction de privatisation lancée par le directeur général de Tesla Inc., Elon Musk, plus tôt cette semaine, ne se concrétisera pas, ou du moins pas de manière conventionnelle.

Tesla TSLA, -4,83%                                                       Les obligations, qui pour la dette ont inhabituellement tendance à suivre la performance des actions, ont tout d’abord bondi après que Musk ait choqué les investisseurs avec un tweet disant qu’il avait obtenu un financement pour un éventuel contrat à 420 dollars. Ils se sont retirés maintenant et ne sont pas à un prix qui suggérerait que les détenteurs d’obligations s’attendent à ce que tout accord ait lieu.

Les billets à 5,300% arrivés à échéance en août 2025 étaient les derniers à s’échanger à 91,175 cents sur le dollar pour un rendement de 6,910%, ou à un écart de rendement de 397 points de base par rapport aux valeurs du Trésor, soit 18 points de base de plus. Les obligations se sont négociées à plus de 93 cents mercredi à leur apogée.

Les clauses restrictives des obligations, qui sont censées protéger les détenteurs d’obligations, comprennent un mécanisme qui donnerait aux détenteurs le droit de vendre leurs obligations à 101 cents par dollar si certaines conditions sont remplies.

Ce mécanisme, un changement de contrôle, ne serait déclenché que si une personne ou un groupe finissait par détenir plus de 50% des actions avec droit de vote de Tesla ou d’une société holding nouvellement créée et si deux des principales agences de notation, S & amp; P Global et Moody’s Investors Service devaient réduire la dette au-dessous de la date d’émission des agences.

Au moment de l’émission, les billets de 1,8 milliard de dollars étaient notés B- par S & P et B3 par Moody ‘s, tous deux en dessous de la cote «investment grade», ce qui en fait des obligations à haut rendement. Ils sont actuellement cotés à B- et Caa1, alors que Moody’s a abaissé la dette de Tesla en mars en invoquant des problèmes de liquidités.

Jeudi, Moody’s a déclaré que le plan était négatif en termes de crédit, car la société devra toujours exploiter les marchés des capitaux pour se financer et rembourser sa dette, mais cela n’affectera pas ses notes pour le moment.

Les obligations de Tesla devraient être beaucoup plus négociées si le marché obligataire donnait de bonnes chances que l’opération se concrétise par un changement de contrôle.

Dans la plupart des opérations de rachat, un changement de contrôle «est clairement déclenché», car une société de capital-investissement s’installe généralement à plus de 50% de la société, a déclaré Justin Smith, directeur de Xtract Research, une société spécialisée recherche.

Les obligations de Tesla sont inhabituelles dans le monde de la dette, reflétant probablement une base d’investisseurs comprenant des fans et des admirateurs de Tesla, dont certains ne sont pas des investisseurs en obligations classiques. C’est une des raisons pour lesquelles ils ont eu tendance à suivre le stock. Les billets sont les seules obligations pures de Tesla – la société a également émis des obligations convertibles et a été vendue en août 2017.

À l’époque, de nombreux investisseurs obligataires traditionnels se sont opposés à l’absence de compensation pour le risque élevé que présente un constructeur automobile déficitaire dont les flux de trésorerie étaient peu fiables et qui manquaient de nombreuses protections habituelles des porteurs d’obligations.

“Nous n’avons jamais pensé que cette activité devrait être financée par emprunt”, a déclaré Bill Zox, directeur des investissements chez Diamond Hill Capital, une société d’investissement basée à Columbus, dans l’Ohio. Musk “fait des choses étranges avec (Tesla)”, et la société ne semble pas le type d’obligations financières que l’argent financier pourrait financer, at-il ajouté.

Les détenteurs d’obligations ont tendance à se concentrer sur les valeurs financières d’un émetteur et, en particulier, sur ses flux de trésorerie, afin de s’assurer qu’il peut et va payer ses intérêts. Cette attention particulière au bilan est une des raisons pour lesquelles le marché obligataire est souvent considéré comme “plus intelligent” que le marché boursier.

“Les détenteurs de ces obligations regardent les choses différemment”, a déclaré Zox.

Ils étaient “quelque peu irrationnels” avant les pourparlers privés et après les pourparlers, at-il ajouté. Ils semblent compter sur la capitalisation boursière pour soutenir leurs positions plutôt que sur les flux de trésorerie, a-t-il déclaré.

Après son euphorie initiale, le marché boursier a semblé jeudi avoir moins confiance dans l’opération proposée, avec des actions de Tesla en baisse de plus de 4%.

Le titre a grimpé de 11% mardi après les tweets et les commentaires de Musk, mais est maintenant autour de 6% par rapport à la clôture de 379,57 $ mardi. Nombreux sont ceux qui se demandent si le financement qui se chiffrerait à des dizaines de milliards de dollars et qui éloigne facilement les rachats précédents a été aligné aussi fermement que Musk l’a suggéré dans ses tweets.

Les titres américains et Exchange Commission a demandé au sujet de premier tweet de Musk, bien qu’il était difficile de savoir si une enquête officielle avait été ouverte, selon un rapport sur le Wall Street Journal qui cite des sources anonymes.

Musk a indiqué qu’il ne pensait pas que sa participation d’environ 20% dans Tesla changerait suite à l’accord de prise de contrôle “, suggérant que toute action apportée en numéraire de 420 dollars doit être remplacée par un nouvel actionnaire, une offre stratégique d’acquisition. d’acquérir un grand nombre d’actions en circulation, par opposition à l’émission de nouvelles actions ou à l’émission de dette par Tesla pour racheter des actions », ont déclaré mercredi les analystes de Bernstein.

“La question est donc de savoir qui serait prêt à acheter des actions de la TSLA à 420 dollars, alors que l’action n’aurait jamais été négociée à un tel niveau et qu’elle se négociait à environ 300 dollars la semaine dernière? Clairement quelqu’un qui veut une participation majoritaire (ou très importante) “, ont-ils déclaré.

Cela ne laisserait qu’un petit nombre d’investisseurs en poche au monde. Des informations récentes citant des sources anonymes ont indiqué que deux des coffres les plus généreux qui pourraient être impliqués dans l’opération, SoftBank Group Corp. 9984, -3,53%                                                       et le fonds souverain d’Arabie Saoudite n’est pas intéressé.

“Nous pensons que Tesla devra sécuriser trois à cinq investisseurs prêts à investir dans des investissements de plusieurs milliards de dollars”, ont déclaré jeudi les analystes d’Evercore ISI.

À 420 dollars, la valeur de l’entreprise de Tesla serait d’environ 72 milliards de dollars, hors dette. Les estimations varient quant au montant nécessaire pour conclure un accord, avec un consensus autour de 40 milliards de dollars.

Les actions Tesla ont gagné 13% cette année, contre 7% et 3,4% pour l’indice S & P 500 SPX, -0,14%                                                       et le Dow Jones Industrial Average.                                                           DJIA, -0,29%

Ciara Linnane à New York a contribué à cette histoire.

ClaudiaAssis

Claudia Assis est une journaliste basée à San Francisco pour MarketWatch. Suivez-la sur Twitter @ClaudiaAssisMW.

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