Seadrill Partners: besoin de plus de contrats

Thèse d’investissement

Seadrill Partners (NYSE: SDLP), parmi d’autres foreurs offshore, a vu son cours de bourse être relevé, principalement en raison de la hausse du prix du pétrole brut. Nous constatons souvent que les investisseurs veulent s’assurer qu’ils se positionnent tôt pour essayer de maximiser leurs profits, mais cet article tentera d’expliquer pourquoi il est trop tôt pour acheter SDLP.

Cette industrie a traversé ses pires crises financières. Comme pour la plupart des autres crises, elles résultent d’un optimisme exubérant qui s’est traduit par d’importantes commandes, combinées à un mauvais jugement sur la façon dont leurs clients réagiraient à une grave détérioration du marché.

Je crois que le bas du cycle était parfois dans la deuxième moitié de l’année dernière, et il y a eu une nouvelle activité de contraction par le pétrole et l’amp; sociétés d’exploration de gaz. Le problème est que la concurrence est féroce, ce qui conduit évidemment à des taux très bas, et la durée des contrats est presque toujours très courte. Parfois juste un mois. Fini le temps où les compagnies pétrolières s’engageaient à louer des plates-formes pour des contrats pluriannuels. En d’autres termes, il y a trop peu de clarté quant aux bénéfices futurs.

Statut financier

Pour survivre, vous avez besoin d’argent. SDLP a la chance d’avoir plus de 800 millions de dollars en espèces, ce qui est un coussin décent. Cependant, comme nous allons le montrer, cette détention de liquidités diminue rapidement.

Sur une note positive, SDLP a reçu une décision favorable de la Haute Cour anglaise concernant la résiliation anticipée par Tullow Oil (OTCPK: TUWOY) en Décembre 2016 de la plate-forme“West Leo”, qui fonctionnait pour eux au Ghana.

Source: Google Images

Seadrill cherche à recouvrer auprès de TUWOY au Royaume-Uni des taux d’attente et de force majeure ainsi que des frais de résiliation anticipée de 278 millions de dollars, plus les intérêts et frais juridiques. La plate-forme fonctionnait au Ghana. Tullow a indiqué qu’il étudie ses options pour faire appel du verdict à la Cour d’appel. Seadrill estime que le montant net du jugement dû sera d’environ 250 millions de dollars.

Les 250 millions de dollars seront utiles, puisque leur trésorerie de 859,6 millions de dollars à la fin du premier trimestre de 2018 diminuera au cours des deux prochaines années, à moins que d’autres contrats ne soient conclus.

La dette totale à la fin du 1er trimestre 2018 s’élevait à 3,3 milliards de dollars. Bien que la dette nette atteigne 2,5 milliards de dollars, le coût du service de la dette totale devrait augmenter. Le coût des intérêts est passé de 42,4 millions USD au 1er trimestre 2017 à 56,3 millions USD au trimestre correspondant de cette année.

Statut de la flotte

Le 5 juillet, SDLP a annoncé un contrat de cinq puits avec le potentiel de travaux optionnels, pour le forage“Capella Ouest”.Il a travaillé pour Repsol (OTCQX: REPYF) à Aruba jusqu’à ce mois. Il devra ensuite se repositionner en Asie du Sud-Est, car le prochain contrat vient d’être conclu avec Sabah Shell Petroleum Limited, une filiale de Shell (NYSE: RDS.A) (RDS.B) en Malaisie pour le forage de Bornéo.

“Capella Ouest”, Source: Seadrill

Cela ajoutera environ 32 millions de dollars à l’arriéré et les travaux devraient commencer en octobre de cette année. Nous savons que chaque forage exploratoire dure habituellement environ un mois, ce qui signifie que son travail devrait durer cinq mois, ce qui représente environ 262 000 $.

Étonnamment, le Harsh Environment et le semi-sub modern rig“West Leo“, est encore en Espagne, ce qui est intéressant, car plusieurs auteurs ont affirmé que le marché des plates-formes Harsh pour l’environnement dans la mer du Nord s’est considérablement amélioré, et si tel est le cas, il est étrange La direction de Seadrill (SDRL), qui s’occupe de la commercialisation de SDLP, sera mise à l’essai le mois prochain.West Aquaris “viendra de charter au Canada. Il existe des poches d’activité pour ces plates-formes de l’environnement difficiles, et le West Aquarius est bien adapté pour le marché britannique.

Bateau de forage“West Polaris”– est encore chaud empilé en Espagne, ce qui signifie que la direction est assez confiant que certains emplois pour cela pourraient se matérialiser cette année. Il est plus coûteux de garder une installation chaude empilée, mais vous pouvez également réagir rapidement à toute nouvelle exigence.

Le Semi-Sub“West Vencedor”est mis en place en Malaisie, et avec le semisub de 10 ans“West Sirius”empilés à froid dans le golfe du Mexique, cela signifie que quatre plates-formes sur onze ne génèrent aucun revenu.

Source: Données de SDRL & amp; L’énergie offshore aujourd’hui.

Bien que SDLP travaille sans relâche pour trouver un nouvel emploi pour toutes ses installations, je crois que les plates-formes Harsh Environment devraient avoir les meilleures perspectives d’affaires, car ce marché montre une certaine force. J’espère qu’ils pourront obtenir un contrat au cours des prochains mois.

A en juger par l’embauche récente de West Capella par RDS.B, nous pouvons calculer que le travail de 5 puits sera égal à un dayrate d’environ 262 000 $. Ceci est considérablement plus élevé que ce que SDRL a réussi à obtenir de REPYF, car le taux de renouvellement journalier de ce contrat était plus proche de 107 000 $ par jour.

Conclusion

La direction de SDLP a réitéré ce que j’ai dit plus haut, que même si le prix du pétrole s’est considérablement amélioré et a rendu les ressources pétrolières offshore plus compétitives, les compagnies pétrolières se tournent davantage vers leur prélèvement des réserves et la stabilité du prix du pétrole. d’une grande façon.

Nous pourrions être au bas du cycle pour cette industrie, mais à en juger par les expériences passées, le rétablissement du marché peut prendre beaucoup de temps. Je n’ai pas encore engagé de fonds pour cette industrie, et j’ai plutôt investi dans l’industrie pétrolière. majors de gaz. Je suis longue RDS.B

SDLP a encore besoin de plus de contrats avant de mettre de l’argent pour travailler avec eux.

Divulgation:Je suis / nous sommes longs RDS.B.

J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.