Pourquoi Caterpillar Fell (et quand je vais commencer à acheter)

introduction

Le 15 janvier dernier, j’ai écrit un article intitulé “Jusqu’où pourrait tomber Caterpillar?” À l’époque, il y avait près d’un mois qu’un article avait été publié sur Caterpillar (CAT), mais 10 articles suivis dans les 10 jours par divers contributeurs de Seeking Alpha, la plupart n’étaient pas d’accord avec moi et étaient optimistes sur CAT. Depuis lors, j’ai écrit près de 30 ‘Jusqu’où pouvaient-ils tomber?’ articles, chacun sur un stock différent, mais tout a commencé avec celui de Caterpillar.

Puisque l’article était premier dans ce qui est devenu une série, il n’était pas aussi clair et poli que les articles ultérieurs deviendraient, mais l’idée était simple. Les cycles historiques de Caterpillar combinés à l’évaluation que nous recevions dans les derniers stades du cycle économique signifiaient que même si le cours de l’action de CAT devait augmenter pendant encore quelques années, le stock serait probablement disponible à un prix beaucoup plus bas à un moment donné. le futur relativement proche.

Et, si un marché baissier commençait plus tôt que prévu, les actionnaires de CAT ressentiraient beaucoup de souffrance. J’ai donc suggéré que les actionnaires de CAT se retirent de l’action et investissent dans le FNB Invesco S & P 500 (Voltility Low Volatility) parce qu’il serait susceptible d’absorber une partie de la hausse si le marché continuait de monter, mais était beaucoup plus défensive si le marché s’est vendu ou nous avons eu un marché baissier. Voici comment les deux ont joué depuis la publication de l’article:

Données sur le prix total des retours CAT par YCharts

Caterpillar est maintenant en baisse d’environ 20% de son prix élevé. Dans cet article de suivi, je vais d’abord présenter quelques-unes des données historiques pour CAT que je n’ai pas inclus dans mon article original et récapituler cette thèse, puis, je vais expliquer pourquoi je pense que le prix a baissé jusqu’à présent cette année et liste le prix auquel je commencerais à acheter.

Cyclicité historique

Dans mon article original de Caterpillar, j’ai posté quelques tableaux sur les ralentissements antérieurs de Caterpillar, mais je n’ai publié qu’un résumé de la profondeur des abaissements historiques du titre qui dépassaient les 40%. Voici une table avec tout en un seul endroit, y compris l’année approximative du repli de CAT, combien de temps a-t-il fallu pour que le stock se rétablisse, combien de temps il a fallu pour récupérer complètement, et quelle a été la chute du prix:

~ Année ~ Temps jusqu’au fond ~ Durée ~ Profondeur
1973 12 mois 2 ans 48%
1981 14 mois 6 ans 60%
1987 6 mois 5 années 48%
1999 17 mois 5 années 53%
2007 18 mois 4 années 74%
2014 * 16 mois 3 années 50%

* L’année 2014 ne s’est pas complètement rétablie aux sommets de 2012, mais elle était très serrée.

À l’aide de cette information historique, une image assez claire se forme quant au genre de cycles que connaît généralement Caterpillar. Habituellement, une fois que le stock commence à tomber, il faut environ 15-18 mois au fond et 4-6 ans pour récupérer complètement en cas de récession. Le cours de l’action chute généralement de 50 à 70% de ses plus hauts. Sur la base de ces informations, je pensais, même dans un scénario optimiste où le stock de Caterpillar continuait à fonctionner pendant quelques années, que les investisseurs finiraient par voir des prix beaucoup plus bas. Voici mon scénario moins optimiste en ce qui concerne le moment de la baisse des prix:

Disons que dans le mois prochain, l’action de Caterpillar corrige un peu les investisseurs qui prennent des bénéfices, et en l’espace d’un an, le cycle baissier commence sans que Caterpillar ne réalise de nouveaux plus hauts. Dans 18 mois, nous pourrions nous attendre à ce que Caterpillar perde 40% si nous sommes optimistes. Si nous utilisons le nombre de 40%, cela place le prix à 102 $ par action, et nous devrions nous attendre à ce que cela prenne environ 5 ans à compter d’aujourd’hui pour que le prix atteigne de nouveau 170 $.

Le timing de ce scénario était pessimiste mais a fini par être précis. En l’espace de deux semaines, le stock de Caterpillar avait atteint un sommet. Mon explication de la baisse est que les traders essayaient de devancer le prochain cycle baissier et qu’ils utiliseraient n’importe quelle excuse disponible pour appuyer sur le bouton ‘vendre’. Dans ce cas, le fameux commentaire «high water mark» est devenu le bouc émissaire, mais je suis d’avis que les traders qui voulaient vendre auraient trouvé une excuse pour prendre des bénéfices en haut du cycle (et s’ils ne le faisaient pas avoir une excuse toute prête, alors les médias en auraient créé un pour eux).

Fait intéressant, même si le scénario de mon précédent scénario était pessimiste, l’hypothèse de retrait de 40% était en réalité optimiste. Dans un véritable scénario de récession, les actionnaires de Caterpillar devraient être préparés à une baisse des prix de 50-70% au lieu de 40%.

Risque / Récompense

Au moment où j’écris ces lignes, le stock de Caterpillar est en hausse de près de 4%, donc au moment où cet article est publié, le stock a peut-être augmenté légèrement, mais je pensais courir le même scénario de risque / récompense que courir lorsque les stocks sont à leur apogée, mais plutôt le faire après CAT est en baisse de 20%. L’idée derrière cette analyse est d’essayer de cuire un sentiment de marché vraiment optimiste avec les attentes des analystes au cours des 2-3 prochaines années, puis de voir ce qui allait arriver au cours de l’action si nous devions connaître un marché baissier ou une récession .

Qu’est-ce que F.A.S.T. Graphistes prévisionniste est de me permettre d’attacher un futur P / E multiple à l’action et combine cela avec les estimations des analystes et les dividendes pour produire un rendement futur total. Dans ce cas, cela fait 2,5 ans et j’ai utilisé un ratio 23 P / E très optimiste. Dans ces conditions réjouissantes, l’action CAT connaîtrait un prix d’environ 298,71 $, soit un gain de plus de 125% par rapport à ce que nous sommes aujourd’hui. Si nous devions subir un ralentissement à ce moment-là et que l’action perdrait de 50 à 70% de sa valeur, nous pourrions voir des prix de 89 $ à 149 $, selon la gravité du ralentissement économique.

Bien que le haut de gamme soit au-dessus des prix actuels, il n’est pas beaucoup plus élevé et si nous avions vraiment vu le prix du CAT augmenter de 40% par an pendant les 2,5 prochaines années, je pencherais vers la fin de cette fourchette de récession. Cela signifie probablement que l’économie est vraiment trop étendue.

Donc, alors que CAT est sans aucun doute une meilleure affaire aujourd’hui qu’en janvier, il y a encore beaucoup de risque pour les investisseurs à moyen terme si vous me le demandez. Et pour les investisseurs à plus long terme, il y a une forte probabilité que vous puissiez entrer dans CAT à un prix inférieur à celui qu’il négocie aujourd’hui. Étant donné que je pense que nous sommes dans la dernière phase du cycle économique, je suis enclin à attendre cette baisse de 50% avant de devenir un acheteur, ce qui signifierait que je commencerais à acheter environ 87 $ par action (en supposant que CAT ne faire de nouveaux sommets d’ici là). Cependant, il y a une mise en garde dont j’aimerais discuter, surtout pour les actionnaires actuels.

Les antécédents historiques de CAT avant la récession

Mon dernier article de Seeking Alpha portait sur un autre titre de la série «Jusqu’où pourraient-ils tomber?», Cummins (CMI) .Dans cet article, j’ai noté que le titre de Cummins avait déjà vendu J’ai alors pensé que le titre de Cummins était un achat dans l’article parce qu’il était susceptible de rebondir, et que j’avais pris une position 1/4. histoire.

Caterpillar a connu une vente massive en 1987 avec le reste du marché. Le cours de l’action n’a jamais atteint son maximum avant le marché baissier de 1990, mais en 1989, Caterpillar avait récupéré la plus grande partie de ce qu’il avait perdu dans l’accident de 1987, et c’est là que commence le graphique ci-dessous.

Données CAT par YCharts

Données CAT par YCharts

Ce graphique ci-dessus commence environ 18 mois avant le marché baissier de 1990. Remarquez que lorsque vous passez de gauche à droite, dans environ 9 mois, l’action Caterpillar a perdu environ 20% (tout comme elle a perdu environ 20% de sa valeur depuis janvier). Mais alors, menant à la baisse du marché, le cours des actions rebondit et se rétablit complètement aux sommets de 1989, avant de finalement plonger profondément.

Le graphique ci-dessous commence à partir d’environ un an et demi avant la vente de Caterpillar en 1999:

Données CAT par YCharts

Données CAT par YCharts

Au cours de cette période, les actions de Caterpillar se sont vendues à environ 28% avant de rebondir. Cette fois, Caterpillar a eu une brève période où il a fait de nouveaux sommets avant de plonger en profondeur.

Le graphique suivant est, encore une fois, d’environ un an et demi avant le pic de Caterpillar à la mi-2008.

Données CAT par YCharts

Données CAT par YCharts

L’échelle est un peu différente sur ce graphique parce que la liquidation a été deux fois plus importante, mais vous verrez encore que l’action de CAT a plongé d’environ 25% avant de rebondir début 2008. Cette fois, CAT n’a jamais vraiment retrouvé son prix élevé. est venu assez proche.

Alors, où cela nous laisse-t-il avec CAT maintenant?

Contrairement au stock de Cummins, qui me donne une plus grande marge d’erreur (par exemple, CMI a chuté de 35% et s’est complètement rétabli en 2008), je n’achète aucun stock de Caterpillar pour ce rebond potentiel. J’aime avoir au moins un gain annualisé d’au moins 20% pour mon scénario de base dans un investissement, et avec CAT, je devrais choisir le fond et le sommet du rebond presque parfaitement pour y parvenir. (Et je ne suis pas si bon.)

Mais cela ne signifie pas que cette information ne pourrait pas être utile pour les actionnaires actuels de CAT qui ne veulent pas subir un retrait de 50% + du cours de leurs actions pendant la prochaine récession. À partir du moment où j’ai commencé à écrire cet article avant la cloche d’ouverture lundi matin jusqu’à ce que je l’achève mardi, le prix des actions de CAT a augmenté de plus de 4%. A en juger par les cycles passés, il y a de fortes chances que le Rassemblement de la CAT atteigne 10% de plus au cours des 9 à 12 prochains mois avant le début du prochain cycle. Pour les actionnaires qui ont acheté près du sommet, cela pourrait être un bon moment pour faire quelque chose de plus défensif, et attendre d’acheter CAT à un prix inférieur.

Conclusion

Caterpillar, tout comme Cummins, connaîtra probablement un rebond au cours des 12 prochains mois. Cependant, je ne m’attends pas à ce que ce rebond soit énorme, et si j’étais un actionnaire de Caterpillar, je serais un vendeur dans le rassemblement potentiel. Même après avoir chuté de 20% depuis ses plus hauts, Caterpillar pourrait subir des pertes beaucoup plus importantes pendant un marché baissier, et j’attendrais d’acheter le titre jusqu’à ce qu’il atteigne environ 87 $ par action durant les profondeurs du prochain ralentissement.

Divulgation:Je suis / nous sommes longue CMI.

J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.