Bank Of America: des marges de profit attrayantes, des réductions d’impôts ou des réductions d’impôt

Dans le cadre de ma série continue d’articles analysant comment les actions bancaires continueront à surperformer dans les mois à venir, cet article se concentrera sur l’impact de l’avantage fiscal sur Bank of America Corporation (BAC).

Cependant, mes calculs d’impôt et de rentabilité peuvent être utilisés pour n’importe quelle banque, y compris JPMorgan Chase & amp; Co. (JPM), Citigroup Inc. (C) et Wells Fargo & amp; Co. (WFC).

Impôts et rentabilité

Nous savons tous que le plan fiscal de Trump a aidé à soutenir la ligne de fond de nombreuses sociétés. Et les banques comme Bank of America ne font pas exception. Cependant, les réductions d’impôt ont rendu plus difficile la comparaison du revenu net ou des bénéfices de cette année avec les années antérieures, car le revenu net de cette année est plus élevé. En d’autres termes, le bénéfice net de Bank of America pour le premier trimestre semble bien meilleur que celui de l’année dernière en raison, en partie, de la manne fiscale qui a pris effet cette année.

Dans cet article, je montrerai comment les bénéfices de BofA ont été constamment impressionnants, même en neutralisant les avantages fiscaux de cette année. Je montrerai également comment vous pouvez tracer la rentabilité d’une banque malgré les variations du bénéfice net en raison des charges fiscales grumeleuses d’un trimestre à l’autre.

BofA a réalisé un bénéfice net de 6,9 ​​milliards de dollarsou profiter au premier trimestre de cette année (coin inférieur droit du tableau).

L’avantage fiscal a joué au premier trimestreBofA n’a payé que 1,476 milliard de dollars d’impôts au premier trimestre contre près de 3,8 milliards de dollars au quatrième trimestre (en rouge).C’est une économie de 2,320 milliards de dollars par rapport au quatrième trimestre et de 711 millions de dollars par rapport au troisième trimestre!

Les données financières du tableau ci-dessus proviennent des résultats du premier trimestre 2017 de Bank of America. Le graphique a été créé par Chris B Murphy.

Ces économies d’impôt permettront de libérer des milliards de dollarslorsqu’il est multiplié sur plusieurs trimestres.Ce sont des milliards de dollars qui peuvent être réaffectés pour rembourser la dette, émettre des dividendes et racheter des actions.C’est une excellente nouvelle pour les actionnaires de BofA et une autre raison pour laquelle le titre s’apprête à monter plus haut, à mon avis.

Les rachats devraient non seulement se poursuivre, mais probablement augmenter à long terme, d’autant plus que BofA a plus d’actions en circulation que ses homologues. En d’autres termes, BofA a plus de rattrapage à faire pour réduire ses actions en circulation.

L’effet de l’impôt sur le revenu net

Je voulais prendre un moment pour examiner comment les changements fiscaux ont rendu plus difficile de comparer les résultats de cette année avec les chiffres de l’année dernière (sans réduction d’impôt).

Nous avons déjà constaté que le bénéfice de 6,9 ​​milliards de dollars du premier trimestre était dû en partie à la réduction d’impôt et qu’il était beaucoup plus important que les trimestres précédents.

Par conséquent, les réductions d’impôt rendent la banque plus rentable que par le passé et sont justes; la banque était rentable. Cependant, nous devons annuler l’effet fiscal si nous voulons analyser correctement la performance de la direction.

Un résultat net de 6,9 ​​milliards de dollars semble impressionnant, mais les bénéfices de BofA augmentent-ils par rapport à ses ventes ou à ses revenus?

La marge bénéficiaire nette

C’est là que la marge bénéficiaire nette peut aider dans l’analyse des banques. La marge bénéficiaire nette est le revenu net exprimé en pourcentage du total des revenus de la période. Le ratio de rentabilité montre à quel point une entreprise génère des bénéfices grâce à ses ventes et à ses revenus.

J’aime les marges bénéficiaires nettes lorsque j’analyse les banques parce que tant de ratios sont conçus pour les entreprises manufacturières et de détail. Les banques sont uniques. Ils n’ont pas le coût des biens vendus ou des stocks, et ils génèrent des revenus d’honoraires répertoriés comme un revenu non d’intérêt qui se transforme en revenus.

La marge bénéficiaire nette nous permet de voir les bénéfices générés non seulement par les ventes, mais aussi par les revenus de commissions, qui représentent environ 50% du chiffre d’affaires de BofA.

Pour calculer la marge bénéficiaire nette, nous divisons le bénéfice net par le revenu total pour la période.

Voici le même tableau que nous avons vu plus tôt, mais j’ai ajouté le total des revenus pour les trois derniers trimestres.

Q3-17 Q4-17 2018 Q1
Revenu total 21 839 20 436 23 125

Les données dans les tableaux ci-dessus proviennent du communiqué sur les résultats du premier trimestre 2017 de Bank of America. La table a été créée par Chris B Murphy.

Utilisation des chiffres d’affaires et des revenus nets de la banque, la marge bénéficiaire nette pour chaque trimestre était:

  • 30% au premier trimestreou (revenu net de 6 918 $ / revenu de 23 125 $).
  • 12% au quatrième trimestreou (revenu net de 2 365 $ / revenu de 20 436 $).
  • 25% au troisième trimestreou (revenu net de 5 424 $ / revenu de 21 839 $).

Nous avons maintenant une meilleure idée de l’amélioration des marges bénéficiaires par rapport au total des revenus de la période.

Nous pouvons également voir qu’aux troisième et quatrième trimestres, le revenu total était presque identiqueavec une variance de ~ 1 milliard de dollars. Un écart aussi minime ne devrait pas avoir d’impact sur la rentabilité de la banque, et pourtant nousles marges ont chuté à 12% au quatrième trimestre de 25% au troisième trimestre.

Pourquoi? En partie, la facture fiscale de 3,8 milliards de dollars à la fin de l’exercice financier de la banque (voir le tableau ci-dessus). Et c’est pourquoi l’analyse de la marge bénéficiaire est si utile, car nous ne regardons pas seulement les bénéfices, nous prenons également en compte la croissance des revenus. Une entreprise pourrait avoir des profits croissants sans croissance des revenus parce qu’ils réduisent les coûts. Cette stratégie peut fonctionner à court terme, mais à terme, les revenus doivent augmenter pour alimenter les bénéfices.

Toutefois, les baisses d’impôt ont nettement accru le bénéfice net au premier trimestre par rapport au bénéfice net aux quatrième et troisième trimestres.

Alors, comment pouvons-nous savoir quelle part de l’amélioration du revenu net a été due à l’efficacité de la gestion, et quelle était la part de l’abattement fiscal?

Bénéfice avant impôts (EBT)

Nous pouvons utiliser EBT ou bénéfice avant impôtssitué dans la première ligne du tableauLe revenu avant les impôts. En d’autres termes, nous pouvons recalculer la marge bénéficiaire nette, mais au lieu d’utiliser le revenu net, nous pouvons utiliser les chiffres du bénéfice avant impôts pour chaque trimestre et les diviser par le revenu total pour chaque période.

Voici les mêmes tables avec les nombres rapportés en Q1:

Selon la méthode du bénéfice avant impôts ou EBT, la marge bénéficiaire nette de BofA était la suivante:

  • 36% au 1er trimestre ou(8 394 $ en revenus avant impôts / 23 125 $ en revenus).
  • 30% au quatrième trimestreou (6 161 $ de revenu avant impôts / 20 436 $ de revenus).
  • 35% au troisième trimestreou (7 611 $ de revenu avant impôts / 21 839 $ de revenus).

Nous pouvons voir que les marges bénéficiaires étaient beaucoup plus élevées lorsque nous excluions les taxes de l’analyse. Dans le tableau ci-dessous, j’ai tracé les deux méthodes et inclus le T2 2017 pour mieux illustrer la tendance.

La marge de 36% du premier trimestre est beaucoup plus élevée que la marge de 30%utiliser le revenu net par rapport au bénéfice avant impôts de la formule.

Cependant, les marges bénéficiaires de Bank of America étaient très solidesau cours de quatre trimestres, bien que de 1% par rapport au T2-17 en vertu de la méthode EBT.

De plus, l’analyse de la marge bénéficiaire nous permet d’éviter les pièges liés à l’utilisation du seul bénéfice net. Par exemple, le bénéfice net du troisième trimestre de 2007 s’est chiffré à 5,4 milliards de dollars, tandis que le premier trimestre de l’année se chiffrait à 6,9 milliards de dollars et, en valeur nominale, nous pourrions conclure que le troisième trimestre n’était pas aussi favorable.

Cependant, les marges bénéficiaires nettes ont été de 35% au T3-17 et de 36% au T1-18selon la méthode EBT (ou hors taxes). En d’autres termes, en neutralisant tout gain fiscal d’un trimestre par rapport à un autre, nous pouvons creuser plus profondément les chiffres et constater que, malgré des revenus plus faibles au troisième trimestre (21 839) qu’au premier trimestre (23 125), la marge bénéficiaire est presque identique.

Néanmoins, le graphique ci-dessous montre que Bank of America a toujours fait de la croissance du chiffre d’affaires des bénéfices nets sur une base trimestrielle.

Ces résultats profitables ont été obtenus grâce à une combinaison de croissance des revenus et d’une gestion efficace des dépenses sur une base trimestrielle cohérente.

Les données du graphique ci-dessus proviennent de la publication des résultats du premier trimestre 2017 de Bank of America. Le graphique a été créé par Chris B Murphy.

Bien sûr, il n’y a pas de bonne façon de le faire. Quelle que soit la méthode que vous préférez, ma suggestion est d’être cohérent en comparant les résultats de 2018 à 2017, et en comparant la rentabilité de plusieurs banques.

De plus, méfiez-vous des chefs d’entreprise qui choisissent d’inclure ou non les dépenses fiscales dans leurs chiffres de bénéfice net. Certains PDG pourraient choisir la méthode qui rend leur résultat plus attrayant lors de leurs présentations de revenus. Une approche cohérente à long terme de l’analyse des bénéfices est la meilleure façon d’approfondir la composition des actions bancaires.

A emporter

Le premier trimestre a été un trimestre impressionnant pour Bank of America. Nous pouvons voir que les réductions d’impôt ont faussé leurs profits, mais pas tant qu’elles ont gonflé leurs bénéfices.

Au premier trimestre, BofA a affiché une marge bénéficiaire nette de 30%et une marge bénéficiaire nette de 36% en utilisant le bénéfice avant impôts et le bénéfice net.

Tout ceci pour dire que les marges bénéficiaires de Bank of America sont attrayantes même lorsque nous retirons les avantages fiscaux de Washington.Cependant, les réductions d’impôt sont là pour rester, et je m’attends à ce que les marges bénéficiaires de la banque s’améliorent à mesure qu’elles réalisent le plein effet de la manne fiscale pour toute l’année. Ce sont d’excellentes nouvelles pour ceux qui cherchent à entrer dans un poste dans BAC dans les mois à venir.

Je me rends compte que cet article était une manière détournée de montrer comment BofA a affiché des résultats impressionnants indépendamment des baisses d’impôts. Une marge bénéficiaire croissante même en neutralisant l’avantage fiscal,la plupart,démontre que la performance financière de BofA est à la fois impressionnante et en hausse, à mon avis.

Cependant, j’espère que cette analyse a été utile pour les investisseurs pour voir comment les réductions d’impôt peuvent avoir un impact sur les résultats d’une banque et brouiller les résultats. Il peut être difficile parfois de lire les feuilles de thé et de déchiffrer les messages des PDG. Il peut être également difficile de déterminer quelle part des bénéfices d’une banque est due à l’efficacité de la gestion et quelle partie de ces bénéfices est due à des forces extérieures telles que des réductions d’impôts, des rendements du Trésor ou une économie en amélioration.

À moyen et long terme, je m’attends à ce que Bank of America reste attrayante et affiche de solides chiffres pour les trimestres à venir alors que l’économie poursuit sa croissance économique à 4% et que le rendement des bons du Trésor à 10 ans dépasse 3%.

Avec la saison des gains sur nous, s’il vous plaît faites attention aux mesures clés décrites dans cet article comme un moyen de mesurer le succès de la seconde moitié de cette année pour Bank of America.

Pour plus de détails sur les chiffres de revenus impressionnants de la banque et comment ces chiffres se comparent avec Citigroup, Wells Fargo et JPMorgan, veuillez lire mon premier article de cette série: Comment la croissance de Bank Of America va-t-elle alimenter le stock?

Bonne chance là-bas.

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J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.