Les membres de l’euro envisagent des emprunts à très long terme alors que la BCE réfléchit à un “twist”

© Reuters. Le logo de la Banque centrale européenne (BCE) est photographié en dehors de son siège à Francfort

Par Abhinav Ramnarayan

LONDRES (Reuters) – La Belgique espère bientôt vendre des obligations à échéance très longue, tandis que plusieurs autres pays de la zone euro et des organismes liés à l’Etat pourraient lui emboîter le pas alors que la Banque centrale européenne envisage des taux d’emprunt à long terme encore plus bas.

La directrice de l’agence de la dette belge, Anne Leclercq, a déclaré à Reuters que le pays envisage de vendre des obligations à 40 et 50 ans dans un proche avenir si les conditions actuelles du marché persistent.

“Si cette fenêtre reste, nous allons bientôt rouvrir les lignes dans la partie ultra-longue de 40 et 50 ans de la courbe”, a déclaré M. Leclercq.

La BCE envisage d’acheter des obligations à plus long terme à partir de l’année prochaine afin de maîtriser les coûts d’emprunt de la zone euro, même après avoir cessé d’injecter de l’argent frais dans l’économie, ont déclaré des sources à Reuters le mois dernier. Le plan proposé est de réinvestir le produit des coupons et de la dette arrivant à maturité déjà détenus dans le cadre du programme principalement en obligations à long terme.

Cela a fait baisser les rendements des obligations d’État à long terme de la courbe des taux et alimenté la spéculation selon laquelle les emprunteurs pourraient profiter de l’occasion pour émettre de la dette à plus long terme.

(GRAPHIQUE: Se mettre à plat: la courbe des rendements des obligations allemandes – https://reut.rs/2L1Rz3q)

Les banquiers qui gèrent les ventes d’obligations pour les emprunteurs du gouvernement européen et ceux liés au gouvernement ont déclaré avoir répondu à plusieurs demandes de clients.

“Ils ont posé des questions à ce sujet, en particulier ceux qui regardent la longue fin régulièrement”, a déclaré un banquier, qui a demandé à ne pas être nommée car elle n’est pas autorisée à parler des clients.

Au cours des dernières semaines, la Slovaquie et l’État allemand de Rhénanie-du-Nord-Westphalie ont vendu des obligations à 50 ans pour la première fois, tandis que l’Autriche a utilisé ses obligations ultra-longues.

Un banquier a déclaré que d’autres États allemands pourraient suivre les traces de la Rhénanie du Nord-Westphalie.

Le fonds de renflouement de la zone euro, le Fonds européen de stabilité financière, prévoit également une obligation cette semaine qui, selon les banquiers, devrait également porter sur une longue période.

Les banquiers ont ajouté que d’autres tels que l’Irlande étaient des candidats possibles.

L’Irlande prévoit déjà de vendre entre 1 et 1,25 milliard d’euros d’obligations à 10 et 27 ans jeudi, cette dernière étant la dette la plus longue à être vendue depuis novembre dernier, date à laquelle elle a utilisé l’obligation 2045 pour la dernière fois.

Il aura levé au moins 12,25 milliards d’euros de son objectif d’émission de 14 à 18 milliards d’euros d’ici jeudi, limitant sa marge pour une troisième vente syndiquée cette année. En 2016, Dublin a fait une petite émission d’obligations à 100 ans pour la première fois.

Le plan de relance des achats d’actifs de la BCE a permis aux emprunteurs de la zone euro de maintenir des taux d’intérêt bas pendant des décennies, contribuant ainsi à alléger les coûts de service tout en réduisant le stress lié aux refinancements fréquents.

La dette publique totale approchant ou dépassant le produit intérieur brut annuel dans certains pays, l’allongement du profil d’échéance de cette dette est un moyen de la maintenir durable dans le temps.

Le ratio dette / PIB de l’Espagne, par exemple, est de près de 99% contre environ 40% en 2008. Il a émis beaucoup de dette à long terme au cours des dernières années, y compris une obligation de 50 ans.

La maturité moyenne de la dette espagnole est passée à un peu plus de sept ans contre environ cinq ans en 2013.

L’Italie a également profité de la faiblesse des coûts d’emprunt pour allonger la durée résiduelle moyenne de sa dette, qui s’établit désormais à plus de sept ans. Cela se compare à environ 6,5 ans au début de 2015 – lorsque la BCE a déclaré qu’elle lancerait des mesures de relance massives pour stimuler la croissance et l’inflation.

(GRAPHIQUE: Italie et Espagne maturité moyenne de la dette publique – https://reut.rs/2L0Oxwp)

“En tant qu’émetteur récurrent d’obligations, l’allongement du portefeuille de la dette est très important car il stabilise les charges d’intérêts pour plusieurs années à venir”, a déclaré Leclercq.

La suggestion selon laquelle la BCE pourrait réinvestir le produit des obligations arrivant à échéance dans une dette à plus long terme rappelle l’opération Twist de la Réserve fédérale américaine, utilisée pour la dernière fois en 2011. À l’époque, la Fed avait vendu sa dette à court terme. Trésors datés.

Dans le cas de la BCE, le réinvestissement du produit de la dette venant à échéance dans la courbe des rendements des obligations d’État viserait à limiter le vieillissement naturel de son portefeuille obligataire de 2,6 billions d’euros (3 billions de dollars) et à limiter le long terme. rendements obligataires, un déterminant des coûts d’emprunt pour les gouvernements, les entreprises et les ménages.

“Il y avait un élément d’opportunisme sur les émissions à 50 ans de l’année dernière mais il y avait toujours le risque qu’elles manquent de liquidités”, a déclaré un deuxième banquier, qui gère les ventes d’obligations pour les gouvernements européens. “Mais la BCE a, dans mon esprit, donné aux émetteurs une chance en or d’étendre ces lignes.”