EHealth – Alors que les commissions d’assurance-maladie augmentent, la société

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La cybersanté (EHTH) devrait bientôt doubler et quadrupler à long terme, car la rentabilité est de retour. Les petites capitalisations sont en feu, en particulier celles comme EHTH qui ont peu ou pas de dettes.

La société, connue pour aider les particuliers et les petites entreprises à trouver des plans de santé, est maintenant principalement un courtier d’assurance-maladie, aidant les personnes âgées et les personnes handicapées à s’inscrire à divers régimes d’assurance-maladie pour quelques années maintenant. Les marges ont été faibles et la société a eu du mal à faire des profits, mais bon sang, comment cela change.

Taux de commission en hausse

En 2015, le gouvernement a approuvé les changements, qui commenceront en 2016, de la même façon qu’il fixe le taux de commission que les assureurs sont autorisés à payer pour les renouvellements Medicare Advantage C et Prescription Drug D. Depuis lors, les taux de renouvellement ont été autorisés à flotter avec ce qu’ils appellent la juste valeur marchande, qui est un terme sophistiqué que les assureurs sont autorisés à vous payer par rapport à la valeur totale de la transaction. Peu importe quand vous faites la vente – 2018, par exemple – si les taux sont plus élevés en 2019 ou en 2020, la santé électronique peut être mieux payée pendant ces années de renouvellement si le régime est toujours en vigueur et que l’assureur honore le gouvernement. Comme nous le savons tous, le coût des soins ne cesse d’augmenter et, par conséquent, la valeur totale de la transaction augmente également. Les paiements initiaux, qui entraînent habituellement une commission plus élevée, sont également fixés en fonction de la juste valeur marchande. En fin de compte, le gouvernement continue d’augmenter ce qu’il paye aux assureurs pour administrer la partie C et la partie D, et donc ce que les assureurs sont autorisés à payer aux courtiers comme EHTH continue d’augmenter.

La commission admissible de la partie C est en hausse d’environ 20% depuis 2015, et la commission admissible de la partie D est en hausse d’environ 30%. Le 25 mai, la CMS a annoncé les tarifs admissibles de C et D de 2019, qui ont augmenté de près de 6% d’une année à l’autre dans certains cas. Les assureurs ont historiquement payé le maximum permis, bien qu’ils ne soient pas exigés aussi. Il est probable que cela continuera, car les assureurs ne veulent pas que les courtiers les laissent tomber s’ils ne paient pas le maximum permis.

Source: Marketing senior de précision

Source: CMS

Les marges se lèvent

Voici la chose: la marge brute à EHTH est d’environ 27% sur Medicare aujourd’hui. C’est petit. Mais le gouvernement a le coût par habitant des soins de santé Medicare augmentant d’environ 4,6% par an pour les 10 prochaines années. Les calculs simples indiquent que les taux de commission de Medicare C et D augmenteront donc également d’environ 4,6% par an. C’est une augmentation de 57 p. 100 sur cette période. Comme toute personne ayant un sens financier le sait, si vous faites le même travail pour une vente, mais que cette vente vous rapporte simplement plus à l’avenir, vos marges augmenteront. Dans le cas d’EHTH, les marges devraient exploser davantage. La marge brute d’EHTH sur Medicare passera-t-elle de 27% aujourd’hui à 84%? Certaines de leurs ventes d’assurance-maladie, comme les plans de Medigap connus sous le nom de suppléments d’assurance-maladie (environ 25% de leur revenu global d’assurance-maladie), ne voient pas des augmentations de taux de commission. Mais EHTH travaille également activement à réduire son coût des ventes de Medicare. Ils ont une cible de 40% à 50% de marge bientôt.

Le coup de pouce – et c’est là que vous devez faire attention – est qu’ils visent une marge brute de 40% à 50% sur leurs propres initiatives et ne comptent pas sur l’expansion des commissions. La cybersanté a notamment pour objectif d’accroître ses marges en s’associant à de grands groupes traditionnels tels que les syndicats afin d’acquérir des inscrits à faible coût par rapport aux prospects Internet à coût élevé. Ils ont conclu un accord avec Union Plus pour aider à inscrire 5 millions de retraités et de nouveaux retraités existants, à un coût très faible pour eux, afin d’augmenter leurs marges. Union Plus, qui est géré par l’AFL-CIO et compte 55 syndicats distincts sous son égide, est un agrégateur de services pour les membres du syndicat et obtient une petite part de rev chaque fois qu’un de ses membres utilise EHTH pour sélectionner un produit Medicare. La récente décision de la Cour suprême de Janus absout maintenant environ 5 millions de syndiqués du secteur public de payer leur cotisation annuelle, réduisant ainsi l’argent global de certains syndicats et potentiellement leur pouvoir. À la lumière de cela, les dirigeants syndicaux ont planifié et déployé des ententes de partage des revenus pour les services utilisés par les membres des syndicats pour recueillir des fonds. La décision augmente le besoin pour Union Plus de pousser encore plus de ses retraités à EHTH afin qu’ils puissent obtenir plus de partage des revenus. En d’autres termes, la décision Janus a été une victoire pour EHTH et tous les autres services que les membres des syndicats utilisent, parce que Union Plus poussera leurs membres à ces services afin d’en tirer des revenus. À l’avenir, c’est probablement un meilleur modèle d’affaires pour les syndicats quand il s’agit de recueillir des fonds, mais c’est une autre histoire.

De gros bénéfices à venir

En utilisant les mathématiques et le Medicare CAGR déclaré que EHTH a pour ses inscriptions de 20% jusqu’en 2020 (je pense que cela va ralentir certains après); la marge de 40% déclarée d’ici 2020 (soulignée ci-dessous) sur ses propres initiatives; et virer sur l’augmentation des commissions de 4,6% pour les ventes C et D (environ 3% pour leur livre Medicare total lorsque vous prenez en compte les ventes de Medicare Supplements), vous obtenez 50% de marge en cinq ans. Vous obtenez également des bénéfices bruts de près de 300 millions de dollars d’ici 2025 (soulignés ci-dessous).

Source: Mes calculs utilisant les données de l’entreprise 2018 comme référence

Il est possible que la croissance des inscriptions ou les changements de commissions à l’avenir soient inférieurs à ce qui est indiqué ici. Il y a beaucoup de réglementation sur les plans de Medicare C et D et CMS met à jour ses idées chaque année. Un élément important qui peut se produire est que les médicaments de Medicare B pourraient passer à Medicare D, comme le président Trump a chargé le ministre de la Santé Alex Azar de le faire. Cela augmenterait sûrement le coût de la partie D et modifierait le programme de la partie D.

Avec un nombre total d’actions diluées de 19M, et des profits bruts pouvant dépasser 100 millions de dollars en deux ans, vous devez penser à une évaluation de 1 milliard de dollars ou à des objectifs de prix de 50 dollars. En fait, je crois que le portail Medicare d’eHealth vaut beaucoup plus que cela parce que, en tant que courtier d’assurance-maladie, je peux vous dire que leur plateforme en ligne est la plus facile à utiliser pour aider mes clients à trouver un plan. Tout ce qu’ils doivent faire est de faire de leur portail de drogue une application, et de clouer sur une carte de médicaments à rabais EHTH chaque fois qu’ils font une vente, et vous facilement facilement GoodRx et leur évaluation de 3B $.

Plus que juste l’assurance-maladie

C’est juste l’assurance-maladie, les gens! Je n’ai aucune idée de ce qu’ils vont faire avec leurs autres segments. J’ai proposé qu’ils devraient dominer le marché subventionné, comme 7 millions de personnes utilisent Healthcare.gov et ne paient presque rien pour un plan de santé. EHTH est mis en place pour recruter des gens avec une subvention pour la santé individuelle. Ils devraient faire plus.

Étant donné que bon nombre de ces régimes assortis d’une subvention ont généralement une franchise élevée, EHTH devrait offrir, au moment de la vente, un plan d’écart qui comble une partie de cette franchise. Certains plans Gap, par exemple, paiera jusqu’à 50% de votre franchise pour les tests médicaux ou un séjour à l’hôpital. Si vous aviez une franchise de 4 000 $, le plan Gap paierait 50%, ou 2 000 $, pour cette franchise chaque année, pour un coût d’environ 40 $ par mois. S’ils font en sorte qu’il soit garanti qu’il n’y ait pas de questions médicales, ils peuvent doubler leur commission. Avez-vous déjà acheté un billet d’avion et avez-vous la possibilité d’activer un plan d’annulation de voyage? Healthcare.gov ne sera jamais en mesure de vendre à ces gens un plan d’écart dont ils ont désespérément besoin. Je crois que le marché subventionné d’EHTH pourrait être facilement de 500 millions à 1 milliard de dollars de plus s’il investissait dans ce marché une fois que les liquidités circuleraient dans Medicare; et ils sont des flux de trésorerie positifs à peu près maintenant.

Le stock a récemment eu un croisement d’or (la moyenne mobile de 50 jours s’est déplacée au cours de l’AM de 200 jours). C’est un signe haussier. Cherchez une pause de 28 $, ce qui est le sommet des 12 derniers mois, pour plus de optimisme. N’ayez pas peur des appels d’options si vous n’êtes pas en train de jouer l’espace des petites capitalisations avec beaucoup d’argent. Tip-toe avec des appels de 25 $ ou 30 $ en 2019.

Divulgation:Je suis / nous sommes longtemps EHTH.

J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.