Que suggèrent les extrêmes spéculatifs pour l’EUR / USD, l’huile et le VIX?

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Points de discussion:

  • Le positionnement spéculatif à terme net derrière l’EUR / USD est en retrait par rapport à un record net longtemps alors que les traders cherchent à rebondir
  • Le pétrole a lentement progressé son avance au-dessus de $ 70 / baril, mais les commerçants à terme tirent déjà sur leurs longs records
  • Les traders à terme de VIX ont équilibré leur exposition alors que la «jauge de la peur» se dégonfle lentement vers les bas de 2017

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Une marée spéculative est Ebbing sur le marché

Il y a un certain nombre d’actifs de référence qui ont connu un recul du positionnement extrême unilatéral au cours des dernières semaines et des derniers mois. Bien que cela présente certainement des opportunités discrètes pour les actifs particuliers qui font face à un rééquilibrage, nous devrions également apprécier les implications que cela entraîne pour le système financier dans son ensemble. Jusqu’à la fin de 2017, le descripteur le plus précis pour les marchés mondiaux pourrait être qualifié de «complaisance». Il y avait peu d’enthousiasme dans une tendance à long terme à développer l’exposition si nous suivons les flux de capitaux à travers des dérivés populaires, réfléchissons sur des mesures de sentiment ou référons à des dynamiques importantes comme la corrélation entre différentes classes d’actifs. Pourtant, tant qu’il n’y avait pas de panique forçant le collectif à délirer, les acteurs du marché ont gardé le scénario afin de ne pas passer à côté des gains en capital modérés qui pourraient compenser le très faible «revenu» à réaliser ou du le swing trading actif qui a été poursuivi par les participants au marché plus actifs. Puis, la volatilité de février a frappé et les failles dans la complaisance ont commencé à se répandre. Nous n’avons pas vu la façade s’effondrer, mais la retraite anticipée à travers de nombreux marchés et la myriade d’investisseurs devrait nous garder sur nos gardes.

Les leaders FX trouvent une position anti-dollar en retraite

Parmi les principaux crosses, l’EUR / USD présente le déséquilibre spéculatif le plus remarquable. D’une manière générale, le marché à terme du dollar avait récemment atteint son extrême court terme le plus agressif en cinq ans. Au cours des dernières semaines, les rapports de Commitment of Traders (COT) de la CFTC, nous avons vu que la vue baissière commence lentement à se détendre. Jumelant le dégoût général du billet vert à l’incroyable mouvement que l’euro a fait l’année dernière, le positionnement spéculatif net long sur l’EUR / USD avait atteint un niveau record en avril. Maintenant dans une retraite de cinq semaines, nous avons commencé à voir une partie de cette position dénouée; mais il y a beaucoup plus de levier spéculatif intégré dans la paire. Moins extrême au sens historique du terme mais beaucoup plus intense, la position longue nette GBP / USD sur les contrats à terme avait également atteint un sommet sur plusieurs années. Cela aussi a été quelques semaines en retraite; mais beaucoup plus remarquable est l’exposition pour les traders FX de détail. Si l’on se fie aux données sur le sentiment de l’IG, les traders ont rapidement établi une vision à long terme très nette sur le câble après son glissement de plusieurs semaines ponctué par les dernières semaines de consolidation. Ce n’est pas toujours une lecture contrariante, mais à l’extrême, l’appétit des traders transparaît.

Un recul de l’exposition record au pétrole et aux bons du Trésor

En regardant les actifs plus systémiques pour enregistrer à la fois les opportunités commerciales et le signal sur la santé du système financier, il y a eu des mouvements de positionnement spéculatif à la fois pour le pétrole brut et les contrats à terme du Trésor. Il est remarquable que l’intérêt à terme spéculatif net sur la marchandise ait atteint un niveau aussi élevé qu’au cours des derniers mois étant donné que le passage des 60 $ et des 70 $ trouve le marché loin des records des années passées. Cela a peut-être été encouragé par la montée des guerres commerciales et, plus récemment, par la belligérance avec des provocateurs internationaux comme l’Iran et la Corée du Nord. Cependant, le brut se frayant lentement un chemin plus haut, nous constatons maintenant que les avoirs spéculatifs commencent à reculer. Si cela doit continuer, il y a beaucoup de poudre sèche pour s’enflammer. Pendant ce temps, les contrats à terme du Trésor sont devenus un véhicule spéculatif reflétant l’influence de la politique monétaire extrême. Alors que la Fed se retire lentement de son programme d’assouplissement quantitatif, les taux à 10 ans ont cassé une tendance décroissante de plusieurs décennies et ont récemment dépassé les 3%. Bien que ce soit encore loin des plus hauts historiques, nous trouvons que le positionnement spéculatif net à terme a atteint un record net (long pour les rendements). C’est un autre déséquilibre remarquable qui commence à reculer même si nous sommes loin d’équilibrer le marché sous-jacent.

Un mot sur l’indice de volatilité VIX et son appel spéculatif

Bien qu’il soit plus souvent appelé une mesure de l’activité et de la «peur», l’indice de volatilité VIX est devenu un véhicule spéculatif à part entière. Il est intéressant de noter que pendant les creux extrêmes de l’activité du marché au cours de la deuxième moitié de 2017, les actifs spéculatifs fondés sur la volatilité ont absorbé un montant record d’intérêts spéculatifs. Non seulement les FNB inversés ont connu un afflux massif d’intérêt, mais les contrats à terme sur le VIX «traditionnels» ont suscité un intérêt sans précédent de la part des négociants. Cela s’est traduit par une position courte nette record. Après l’inversion de volatilité de volatilité de février, le positionnement net a basculé à une exposition longue nette record. Au cours de la semaine écoulée, nous sommes retombés à un niveau neutre, l’indice sous-jacent revenant à 13, bien au-dessus des 10 sous-produits de l’année précédente, mais bien au-dessus des niveaux actifs des derniers mois. L’exposition à cette classe d’actifs est une bonne mesure de l’appétit du marché pour les extrêmes – en ignorant les risques pour obtenir des rendements limités. Nous discutons du positionnement spéculatif intéressant derrière tous ces marchés importants dans ce Quick Week Video.

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