Vous pouvez faire beaucoup mieux que Sony Stock, même si Sony s’améliore

L’argent facile a déjà été fait dans l’action Sony

Par

Source: Dalvenjah via Flickr

Sony(NYSE:SNE) est incontestablement une bonne affaire. Et à moins de 13x anticipations de consensus sur le BPA, les actions de Sony sont également très peu chères.

Mais en revenant à la fin de l’année dernière, je suis resté un peu sceptique envers les actions de Sony. Alors que les investisseurs connaissent les divisions de jeu et de télévision de l’entreprise, les tendances négatives à long terme exerceront une pression sur d’autres aspects de l’activité de Sony. Deuxièmement, comme je l’ai écrit en avril, il semble y avoir de meilleurs jeux (ou du moins plus faciles) sur les tendances positives.

En effet, les propres objectifs de Sony pour l’exercice 2020 et l’exercice 2021 ne suggèrent rien comme une croissance torride – et suggèrent une faiblesse surprenante dans quelques domaines clés.

Il y a assez dans les projections pour voir le stock de Sony à l’envers supplémentaire. Mais il n’y en a pas assez pour rendre le stock de Sony aussi attrayant en ce moment.

Des entreprises phares en difficulté?

Lors de son IR Day en mai, la direction de Sony a présenté le cours à moyen terme pour l’entreprise. Dans l’ensemble, les nouvelles semblent raisonnablement positives. Le point médian des objectifs suggère que Sony pourrait atteindre environ 950 milliards de yens de revenus d’exploitation (environ 8,5 milliards de dollars), contre 720 milliards de yens guidé cette année.

Mais les cibles suggèrent également un rythme de croissance plutôt lent pour Sony, avec des bénéfices provenant des efforts continus vers le redressement que Josh Enomoto a détaillé en février. En effet, deux des entreprises les mieux connues ont l’air de s’être arrêtées.

Dans le secteur du jeu vidéo, Sony suggère que les bénéfices diminueront pour atteindre 130 à 170 milliards de yens, contre 180 milliards de yens estimés en 18. La réalité virtuelle continue d’être une déception. Par exemple,Microsoft(NASDAQ:MSFT) a arrêté le support de VR dans la Xbox et le cycle de la console n’est pas en faveur de Sony.

Dans le secteur de la musique, Sony constate une croissance limitée du chiffre d’affaires et du bénéfice d’exploitation. Croissance des services de streaming commePandora(NYSE:P) etSpotify(NYSE:PLACE) offre un vent arrière. Mais les ventes physiques continueront de diminuer.

Ensemble, ces deux activités devraient générer à elles seules environ un quart du bénéfice d’exploitation prévisionnel de l’exercice 21 (avant frais généraux). Et combiné, Sony serait probablement heureux si les bénéfices sont restés stables au cours des trois prochaines années.

La question du matériel

Un autre 20% provient de ce que Sony appelle Branded Hardware. Dans le divertissement à domicile & amp; Saine, Sony prévoit d’arrêter la baisse des revenus et des marges de sauvetage.

Mais avec la baisse continue des prix de la télévision et la forte concurrence des concurrents chinois et coréens, cela peut être plus facile à dire qu’à faire. Imaging Solutions est une histoire similaire, avec Sony projette une certaine croissance. Mais le rétrécissement du marché des caméras pourrait exercer une pression.

Pendant ce temps, le secteur des communications mobiles continue de voir ses revenus diminuer et l’entreprise demeure non rentable. Sony vise 20 à 30 milliards de yens de bénéfices d’exploitation d’ici à 20 ans, contre une perte cette année.

Mais cette projection suppose aussi qu’une entreprise en perte de vitesse peut enfin se stabiliser. Et bien que le directeur de la division mobile de Sony ait insisté sur le fait que Sony ne quitterait jamais le marché du mobile, des pertes supplémentaires pourraient finalement changer l’esprit de la direction (en particulier avec un nouveau PDG installé en février).

Le dénominateur commun à tous les segments de matériel est qu’ils sont des entreprises difficiles. Le succès semble simplement conduire à une croissance des revenus, et se concentrer sur les coûts pour créer une certaine marge d’expansion. Mais avec des prix qui tombent dans tous les sens, c’est plus facile à dire qu’à faire.

Comparer les courtiers

Les activités de croissance de Sony

En résumé, la moitié de l’entreprise doit essentiellement générer de la croissance à court terme – et probablement à long terme, à moins de rebondir dans le secteur du jeu.

Le principal moteur à court terme est l’activité de semi-conducteurs de Sony. Sony vise une croissance du bénéfice d’exploitation sur deux ans d’au moins 50% et jusqu’à 90%. De nouvelles opportunités dans l’automatisation automobile et industrielle sont censées stimuler la demande pour les capteurs d’image de l’entreprise.

Sony Pictures semble également prometteur, entre les franchises clés et l’expansion des marges pour le contrôle des coûts. Mais cette activité génère probablement 5-6% du bénéfice d’exploitation.

Et il y a l’activité des services financiers souvent oubliée par les investisseurs, mais la deuxième plus grande entreprise de Sony en ce moment du point de vue des profits. Ce segment devrait probablement conduire à un certain niveau de croissance à l’avenir. Mais comme ses pairs, il va être lent et stable – au mieux.

Préoccupations pour Sony Stock

Segment par segment, alors, les préoccupations entourant l’action de Sony deviennent évidentes. Il n’y a tout simplement pas une seule grande entreprise de croissance ici, sauf peut-être pour le segment des semi-conducteurs. Sony devrait probablement connaître une certaine croissance: ses objectifs suggèrent une croissance annuelle de l’EBIT d’environ 10% au cours des 2-3 prochaines années.

C’est probablement suffisant pour obtenir des actions de la SNE à 70 $ – et pour offrir un bon rendement aux investisseurs.

Mais il y a aussi des risques ici. Les activités de services financiers desservent largement une population vieillissante dans un pays avec des taux d’intérêt encore négatifs. Les tarifs pourraient avoir une incidence sur les revenus d’exportation de Sony.

La concurrence chinoise passe du matériel dans l’espace des semi-conducteurs. Et il est possible – même si l’histoire récente suggère le contraire – que Sony puisse manquer ses objectifs, ou que la réduction des coûts ait un effet plus important sur les ventes que les projets de l’entreprise.

Pendant ce temps, il y a la question de savoir pourquoi Sony est le meilleur dans ses domaines de croissance. Étant donné que près d’un tiers de la croissance à moyen terme provient du secteur des semi-conducteurs, pourquoi ne pas acheterNvidia(NASDAQ:NVDA) ouMicro-systèmes avancés(NASDAQ:AMD)?

NVDA ajoute une exposition aux jeux pour les investisseurs qui croient en cette tendance à long terme. Les services financiers sont essentiels – les banques américaines ne sont-elles pas plus faciles (et plus rentables), en particulier après une liquidation récente?

Je vois pourquoi Sony pourrait être considéré comme un jeu solide, et je ne serais pas du tout surpris de voir des rendements à deux chiffres de l’action SNE au cours des prochaines années. Mais demander plus que cela semble trop agressif même en supposant que les objectifs de gestion soient atteints. Je ne vois toujours pas les actions de Sony comme un jeu convaincant, et je pense toujours que les investisseurs peuvent faire mieux ailleurs.

A ce jour, Vince Martin n’a pas de positions sur les titres mentionnés.