“Quelque chose doit donner”: 3 tendances annoncent plus de douleur dans un coin vulnérable du marché, selon Goldman Sachs

Les traders travaillent sur le sol du NYSE à New York

Malheureusement, vous ne pouvez pas toujours tout avoir, surtout sur les marchés.

Les stratèges des matières premières de Goldman Sachs ont souligné trois domaines dont la hausse simultanée pourrait être insoutenable: la hausse des taux d’intérêt, la hausse des prix des produits de base et un dollar plus fort.

“Les périodes passées de ce trio ont été de courte durée et généralement suivies d’une croissance plus lente”, a déclaré mercredi Jeff Currie, responsable mondial des matières premières.

C’est parce que des taux d’intérêt plus élevés et un dollar plus fort pourraient déclencher plus de flux entrant aux États-Unis, contraignant les marchés émergents encore plus loin. Cette année, les investisseurs ont déjà retiré de l’argent de leurs actifs dans des pays comme le Brésil et l’Italie, en pleine tourmente géopolitique et l’attrait croissant des actifs libellés en dollars. Les investisseurs ont retiré 11,5 milliards de dollars des fonds des marchés émergents cette année, a indiqué BAML. Le real brésilien est en baisse de 20% cette année, et seulement trois des douze devises émergentes suivies par Bloomberg sont en hausse par rapport au dollar depuis le début de l’année.

Une partie de ce capital a coulé dans des trésors et de l’argent, selon Bank of America Merrill Lynch.

À mesure que les rendements obligataires américains augmentent, certaines obligations à plus courte échéance génèrent plus que de nombreuses actions et sont devenues une alternative à la recherche de rendement sur les marchés les plus risqués. Les investisseurs ont tiré 29,28 milliards de dollars de fonds d’actions américaines et de fonds négociés en bourse au cours des sept jours qui se sont terminés le 27 juin – la deuxième sortie la plus importante cette année. Les flux sortants des obligations des marchés émergents ont également augmenté, les investisseurs ayant plutôt opté pour les espèces et les Treasuries américains, a indiqué BAML.

“Si ce [trio] persiste, les problèmes actuels d’EM devraient s’intensifier, donc quelque chose doit donner, ce qui est probablement le dollar alors que la croissance des ME reprend.”

Les retombées de ce trio qui céderont ne marqueront pas le tournant du cycle, mais plutôt une pause, a déclaré Currie. En effet, les rendements américains à long terme ne sont pas encore tombés en deçà des rendements à court terme – ce que l’on appelle une inversion de la courbe des taux – qui s’est produite au cours des précédents tournants.

De plus, les prix des matières premières, auxquels de nombreuses économies émergentes sont sensibles, ont encore de la marge de manœuvre à moins qu’un événement géopolitique ne perturbe l’offre, a indiqué M. Currie. Dans le même temps, les stratèges de Goldman restent optimistes sur les matières premières en tant que classe d’actifs qui devraient bénéficier de la demande en fin de cycle.

“La clé est que le trio des taux plus élevés, le dollar plus fort et la hausse des prix des matières premières créent une pression trop forte sur les marchés émergents, en particulier ces courts. Ces périodes ne durent pas longtemps et mènent à des événements tels que la grève des camionneurs. le mois dernier, le pétrole libellé en BRL était le plus élevé jamais enregistré », a déclaré M. Currie.

Outre la pression sur les marchés émergents, M. Currie a déclaré que la force du dollar pourrait également céder si ce trio persiste. Parce que les prix du pétrole sont libellés en dollars, un dollar plus fort le rend plus coûteux pour les détenteurs d’autres devises. C’est pourquoi Currie pense que les taux, le pétrole et le dollar qui vont tous dans la même direction sont insoutenables.