Les fonds sortent du cuivre alors que les nuages ​​d’orage se rassemblent

Par Andy Home

(Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, chroniqueur pour Reuters.)

LONDRES, 3 juillet (Reuters) – Si vous êtes de ceux qui croient que “Docteur” Copper est un paratonnerre pour l’état de l’économie mondiale, alors vous devriez être inquiet.

Il y a eu un rebond partiel du point bas de lundi à 6 565 $ mais le cuivre a chuté de 10% en moins d’un mois et la bande de support autour de 6 507,50 $ en décembre devrait faire l’objet d’un examen minutieux plus tôt.

Les fonds ont réduit leur exposition au cuivre. La longueur nette du contrat de cuivre de CME s’est effondrée au cours du dernier mois, passant de 77 740 contrats à 22 061 seulement.

Ce n’est pas seulement du cuivre.

Les gestionnaires de fonds étaient des vendeurs nets de 19 des 24 principaux produits négociés la semaine dernière, selon Saxo Bank.

Les tarifs et l’escalade des tensions commerciales ont fait basculer le risque des investisseurs.

Le cuivre, cependant, est particulièrement vulnérable en raison de son exposition à l’économie chinoise, montrant déjà des signes de perte d’élan et maintenant semble-t-il s’atténuer dans les trappes pour une confrontation commerciale avec les États-Unis.

C’est cette sensibilité à la détérioration de la situation macroéconomique qui accable une dynamique encore bien équilibrée sur le marché du cuivre lui-même.

Graphique sur le positionnement du fonds sur le contrat de cuivre CME:

C’EST ENCORE TOUTE LA CHINE

Alors que le marché est de plus en plus préoccupé par l’impact de l’escalade des tensions commerciales sur la croissance mondiale, la préoccupation spécifique du cuivre est de savoir comment la croissance chinoise sera affectée.

La Chine reste le principal moteur de l’utilisation du cuivre grâce à ses massifs secteurs industriels et de la construction.

Les taureaux de cuivre sont de plus en plus préoccupés par les signes d’un ralentissement du propre moteur de fabrication en Chine, avec un affaiblissement des investissements en capital fixe et des directeurs d’achat.

Pékin, semble-t-il, s’inquiète aussi.

Il a réduit son taux de réserve pour certaines banques et était censé soutenir mardi le yuan sur les marchés des changes.

Et tout cela avant que les tarifs américains sur 34 milliards de dollars de produits chinois entrent en vigueur le 6 juillet.

La crainte de ce que tout cela signifie pour la demande future de cuivre est aggravée par l’effondrement des marchés boursiers chinois.

Vous savez qu’un marché chinois est en difficulté lorsque les médias contrôlés par l’État utilisent des mots tels que «réaction irrationnelle excessive» et avertissent les investisseurs de ne pas paniquer.

L’indice CSI300 bluechip et l’indice composite de Shanghai ont rebondi mardi, mais après des jours de ventes incessantes, il peut encore s’avérer être de la variété des chats morts.

Des mouvements importants dans une partie de l’écosystème financier chinois ont souvent des répercussions dans d’autres, tels que les marchés des métaux industriels, qui peuvent à leur tour répercuter sur les marchés internationaux.

Cela peut déjà se produire. Une partie de l’argent qui a quitté le marché du cuivre au cours des dernières semaines et des derniers mois a peut-être été chinoise.

Mais si le cuivre réagit maintenant aux facteurs de prix mondiaux, le sien l’avait laissé de plus en plus vulnérable avant même la dernière liquidation.

AFFAIBLISSEMENT DU CAS DE BULL

Le long positionnement net du fonds sur le marché du cuivre de CME a atteint 125 376 contrats en septembre dernier. C’était un engagement haussier qui a éclipsé tout ce qui était vu dans le passé.

Le prix du cuivre était en hausse, passant de moins de 5 500 $ à un sommet de décembre à un peu moins de 7 250 $ la tonne.

Au début de juin, il a atteint un sommet plus récent de 7 348 $, mais la tendance générale a été marquée par un rallye stagnant et un dénouement constant de l’exposition des investisseurs.

Cela tient en grande partie au fait qu’en 2018, on s’attendait à ce que le nombre de contrats de travail qui expirent dans les principales mines d’Amérique du Sud se traduise par au moins quelques grèves et coups d’approvisionnement.

Cependant, six mois après le début de l’année, aucune mine majeure n’a connu de débrayage.

En effet, la production mondiale de cuivre extrait a bondi de 7% au cours des trois premiers mois de l’année, un taux de croissance remarquable pour un métal associé à une rupture chronique de l’approvisionnement.

La perturbation est là. Mais cela se passe plus bas dans la chaîne d’approvisionnement.

La fermeture, peut-être permanente, de la fonderie géante Tuticorin en Inde va entraîner une réorientation massive des flux de cuivre sur les marchés asiatiques.

La répression exercée par la Chine sur les importations de ferraille a interrompu le flux de ferrailles de son principal fournisseur, les États-Unis.

Mais ni l’un ni l’autre ne diminue la quantité de cuivre qui sort du sol, ce que les analystes comptent dans leurs prévisions de l’offre et de la demande.

En outre, ce sentiment de surplus statistique a été renforcé par les signes d’un marché bien approvisionné.

Les stocks de cuivre affiné totalisaient 757 000 tonnes à la fin du mois dernier, en hausse de 214 000 tonnes depuis le début de l’année et de 154 000 tonnes en juin 2017.

Selon Shanghai Metal Market, 500 000 tonnes supplémentaires sont stockées dans les zones de stockage sous douane chinoises.

Les investisseurs dans le cuivre aiment un récit de déficit et bien qu’il y ait un large consensus d’analystes sur le fait que ce soit le cas, ce n’est évidemment pas encore là.

La chaleur des investisseurs pour le cuivre était déjà en baisse avant que le sentiment devienne carrément négatif au cours des deux dernières semaines.

Ils pensent que tout est fini?

L’ironie est que la chute des prix du cuivre se produit alors que le marché attend le résultat d’un ensemble de négociations sur le travail particulièrement important.

La mine d’Escondida, au Chili, est la plus grande au monde, et une grève de 44 jours l’an dernier a fait perdre plus de 200 000 tonnes de cuivre de l’équation de l’offre.

Le syndicat a fait des bruits de conciliation, mais avec l’échéance imminente du 24 juillet, il y a eu peu de communication de part et d’autre de la table de négociation.

Derrière Escondida vient Codelco.

Le producteur chilien appartenant à l’État a plusieurs contrats de travail expirés plus tard dans l’année et la division avec laquelle il a conclu un règlement anticipé, Chuquicamata, est maintenant en colère au sujet de possibles licenciements.

Cependant, la «prime de grève» a été complètement débouclée du prix du cuivre avant même que certains des points d’éclair les plus évidents aient été négociés.

C’est parce que la macro est en train de battre les micro.

Tous les taureaux n’ont pas quitté le marché.

Il y en a encore une qui se situe entre 40 et 50 p. 100 des stocks de cuivre de la LME et, très probablement, sur les écarts de temps. La courbe de cuivre de Londres s’est resserrée au cours des dernières semaines pour atteindre des niveaux jamais vus depuis un an.

C’est un signe d’avertissement que les micro-fortunes du cuivre peuvent encore mordre les macro-ours.