Une hausse des taux d’inflation signifie que les rendements doivent s’améliorer – sinon il reste de la poussière dans les stocks

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Le dernier indice américain des prix à la consommation (IPC) révèle une tendance continue à la hausse des prix. En guise de rappel, l’IPC mesure les changements de prix sur un vaste panier de biens – de la nourriture et du gaz aux vêtements et au logement – pour les consommateurs urbains. Parfois, ce taux d’inflation est affiché comme CPI-U pour être plus précis, car il existe quelques mesures d’inflation différentes publiées par le Bureau of Labor Statistics.

À la fin d’avril 2018, l’inflation aux États-Unis avait augmenté de 2,50% au cours des 12 derniers mois. Ce sont de grandes nouvelles, étant donné que la croissance des prix a été en moyenne de 1,60% par an au cours des 10 dernières années jusqu’à la fin juin 2017. Mais même si cela signifie des prix plus élevés pour la nourriture, l’habillement et le gaz, nous n’observons pas nos rendements obligataires – pour le moment. La raison pour laquelle cela est si important est le fait que les rendements obligataires, ou les taux d’intérêt en vigueur payés sur les investissements à revenu fixe, sont généralement une composante importante dans la plupart des portefeuilles des investisseurs. Comprendre comment l’inflation érode les rendements de tout investissement obligataire, et ce que vous devriez attendre dans les mois à venir alors que les taux d’intérêt continuent d’augmenter, devrait être une priorité.

Au 30 avril 2018, le rendement du billet du Trésor américain à 10 ans était de 2,936%. Cependant, au cours de l’année précédente, le rendement faible et élevé sur le billet de 10 ans variait de 2,18% à 2,86%. Le taux d’inflation au cours de la même période a varié de 1,60% à 2,50%. Si vous utilisez les données les plus récentes d’avril 2018, cela équivaut àréalrendement de 0,36%. Les rendements réels sont ceux calculés nets de l’inflation (rendement du Trésor à 10 ans de 2,86% moins taux d’inflation de 2,50%). Bien que, récemment, nous avons commencé à voir des rendements plus élevés sur les bons du Trésor à 10 ans, les rendements réels récents sont beaucoup plus bas que les autres périodes de croissance économique. Par exemple, de 2000 à 2010, les rendements réels de cette obligation ont été en moyenne de 1,74%, soit presque cinq fois le rendement.

Sans taux d’intérêt plus élevés, les rendements réels nets continueront de sous-rémunérer largement les investisseurs à revenu fixe. Ce manque de rendement réel n’apparaît pas dans les autres classes d’actifs. Le marché boursier américain, tel que mesuré par le prix de l’indice S & P 500, a augmenté de 9,60% (960 bps) en fonction de l’inflation au cours de la même période d’avril 2017 à avril 2018. Il s’agit d’une surperformance significative sur la base du rendement réel et l’une des raisons pour lesquelles la recherche historique indique que les actions représentent la meilleure chance pour un portefeuille de devancer l’érosion du pouvoir d’achat due à l’inflation.

Pour répondre aux questions sur la capacité du marché boursier à continuer de générer des rendements corrigés de l’inflation favorables, il suffit de se référer aux rendements réels des placements à revenu fixe. Une telle différence dans les rendements réels signifie que la volatilité sur les marchés à revenu fixe peut rester assez élevée jusqu’à ce que les rendements nominaux (le rendement brut avant compensation de l’inflation) soient beaucoup plus élevés. En outre, une autre augmentation de 100 points de base des rendements nominaux sur la note du Trésor à 10 ans entraînerait une baisse des prix de 8%. Et c’est juste poursans risqueobligation du gouvernement. Imaginez combien un inconvénient potentiel plus important pourrait être une obligation de société à long terme (c.-à-d. Plus éloignée) et moins bien notée (c.-à-d., Qualité de crédit inférieure).

Mais tout n’est pas négatif quand il s’agit de notre environnement de taux d’intérêt actuel. Pour le refinancer hypothécaire à domicile, les taux sont toujours à des bas multigénérationnels. Ce pourrait être un très bon moment pour envisager de convertir des termes à taux fixe annuel variable à plusieurs années. Les prix des maisons sont historiquement corrélés avec les prix du marché boursier, et cette relation se maintient, même si les taux hypothécaires sont passés de 4,10% en moyenne en 2017 à environ 4,64% aujourd’hui.

Tout cela pour dire que les risques associés au marché boursier américain semblent moins évidents que ceux associés aux marchés à revenu fixe. Cela peut être particulièrement pertinent compte tenu de la solidité des fondamentaux économiques sous-jacents, notamment un taux de chômage extrêmement bas, une croissance des bénéfices des entreprises, une activité record de M & A et des taux d’intérêt historiquement bas.

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