Le champion de la pipe en Chine manque une opportunité

La Chine semble plus axée sur la création de puissants géants d’État que sur des marchés efficaces. Photographe: tomloel / Getty Images

Les plans de la Chine visant à créer un géant pipelinier pour aider au développement de son marché du gaz naturel sont en retard, et bienvenue. Malheureusement, ils ne vont pas assez loin.

Le champion d’État, provisoirement surnommé China Pipelines Corp., combinera les divisions de pipelines de PetroChina Co., China Petroleum & amp; Chemical Corp. ou Sinopec, et Cnooc Ltd. Une capitalisation boursière estimée à 500 milliards de yuans (78 milliards de dollars) en ferait le plus grand opérateur de pipelines au monde, dépassant largement Enterprise Product Partners LP de 64 milliards de dollars.

Il y a beaucoup de choses à aimer dans ce plan, étant donné que la configuration actuelle a aidé à contrecarrer la volonté de la Chine d’augmenter le rôle du gaz dans son bouquet énergétique domestique. À l’heure actuelle, les producteurs et les vendeurs de pétrole contrôlent le secteur intermédiaire, PetroChina détenant la majorité des tubes, Sinopec et Cnooc le reste.

Mettez ça dans votre pipe

Le réseau de pipelines de PetroChina est massivement dédié au gaz

Source: rapport d’entreprise

Si les trois grandes entreprises de camionnage possédaient et sonnaient les autoroutes de la Chine, il ne serait pas surprenant qu’elles favorisent leur propre fret par rapport à celui de leurs concurrents, au détriment du trafic dans son ensemble. Une situation similaire semble s’être produite avec l’infrastructure pétrolière intermédiaire, qui, pendant des années, a été privée d’investissements indispensables.

Le réseau à la fin de 2014 était capable de déplacer environ 240 milliards de mètres cubes de gaz, à peine plus que le minimum de 220 milliards de mètres cubes nécessaires pour répondre à la demande de pointe, selon un article publié en 2017 par Royal Dutch Shell Plc. Conseil d’État. Les mêmes tuyaux ne transporteraient guère plus de la moitié de la demande prévue pour 2020 et seulement un tiers du total de 2030, écrivaient les auteurs, alors que la capacité de stockage souterrain est «gravement déficitaire».

L’effet de cette mauvaise conception du réseau a été entrevu l’hiver dernier, quand une interdiction de chauffage au charbon dans les villes du nord et un manque de capacité de stockage ont provoqué une crise de l’approvisionnement.

Un opérateur intermédiaire dédié répondrait à certaines de ces questions. Les actifs des trois grands pourraient être transférés dans la nouvelle société et les investisseurs externes ont ramené leur part à 50%, privant le réseau de ses plus gros utilisateurs et fournissant de nouveaux capitaux pour construire des infrastructures.

Réchauffeur d’hiver

Les contrats à terme sur le gaz naturel liquéfié de Singapour sont en hausse durant la saison de chauffage en hiver, en partie grâce aux pénuries de stockage en Chine

Source: Bloomberg

C’est probablement la meilleure façon d’aborder le problème à court terme, “étant donné l’urgence et l’importance d’assurer la stabilité de l’approvisionnement en gaz”, a déclaré Miaoru Huang, un analyste basé à Beijing pour Wood Mackenzie.

Pourtant, il laisse une partie importante du puzzle. Après tout, si la Chine veut suivre le rythme de la demande, elle doit faire passer son réseau de pipelines d’environ 72 000 kilomètres à 150 000 kilomètres en 2020 et 250 000 kilomètres en 2030, et ajouter des terminaux méthaniers et des capacités de stockage supplémentaires. prendre le bord des pics d’exigence.

C’est moins susceptible de se produire sous un monopole d’État, dont les motivations seront de transpirer les actifs et de maximiser l’utilisation de l’infrastructure existante avant toute expansion. Une meilleure option consisterait à découper le réseau et créer une tension concurrentielle entre deux ou plusieurs acteurs – essentiellement la politique suivie par Beijing dans la restructuration de l’industrie pétrolière et gazière de l’ère Deng qui a créé les trois grandes entreprises pétrolières.

Une objection à une telle structure est que les pipelines sont un monopole naturel. Presque tous les coûts sont les coûts fixes impliqués dans leur construction; tant qu’il y a une capacité disponible, la dépense supplémentaire de déplacement d’un mètre cube supplémentaire de gaz sur la ligne est infinitésimale. En conséquence, les entreprises ne construiront pas d’infrastructures concurrentes parce qu’elles savent que les opérateurs existants peuvent les réduire, ce qui érode les rendements.

Tout cela est vrai, mais il vaut la peine de réfléchir à la quantité de travail effectuée par l’expression «tant que la capacité est disponible». Si la demande augmente rapidement et que la capacité est épuisée sur les pipelines existants – précisément la situation à laquelle la Chine fait face – l’avantage concurrentiel passe de l’entreprise avec l’infrastructure en place, à celle qui peut faire le meilleur travail de construction de nouvelles lignes.

En repoussant cette opportunité, la Chine assure un marché d’approvisionnement en gaz plus serré, et une plus encline à la capture réglementaire par le grand acteur historique – exactement la situation que la répartition actuelle des actifs est censée résoudre.

De nos jours, la politique de la Chine semble plus axée sur la création de puissants géants publics que sur l’établissement de marchés efficaces, de sorte qu’une division de ces actifs ne sera probablement pas envisagée dans un proche avenir. Pourtant, cela devrait être vu pour ce qu’il est – un échec de la politique qui va nuire à la capacité de Beijing à atteindre ses objectifs de croissance et de pollution.

China Pipelines Corp. peut devenir un champion national, mais le résultat sera pire pour les Chinois.

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