Tirer parti de l’Angst pire que 2008 saisissant des stocks, ignorés par des obligations

Les investisseurs en actions et en dette placent des paris opposés sur la santé financière de Corporate America. La faille a peu de chance de durer.

À mesure que les conditions monétaires se resserrent et que les taux à court terme plus élevés stimulent la concurrence pour le capital, les marchés boursiers se tournent vers les sociétés ayant un faible endettement et des paramètres financiers sains – contrairement aux sociétés à revenu fixe.

“Les investisseurs en actions préfèrent généralement des actions de bilan solides, car c’est là que la croissance des bénéfices est, comme les actions technologiques”, a déclaré Stephen Caprio, stratège crédit chez UBS Group AG. “Mais les investisseurs de crédit sont principalement intéressés par le rendement et le risque de défaut.”

Les titres de S & P 500 ayant un bilan solide ont progressé de 9,4% cette année, contre 2,7% pour les sociétés ayant les ratios financiers les plus faibles, selon les paniers compilés par Goldman Sachs Group Inc.

Les premiers ont surperformé leurs cohortes les plus risquées pendant cinq mois consécutifs jusqu’en mai, la plus longue séquence depuis 2011. Un autre exemple: un portefeuille concentré qui parie sur les sociétés américaines les plus endettées a chuté aux niveaux de 2009, selon un marché neutre Indice Bloomberg.

Le rapport entre les rendements obligataires américains et leurs homologues de haut niveau a atteint des niveaux qui rappellent la bulle d’avant la crise et l’apogée de 1997 avant la crise asiatique.

Soulignant le sentiment haussier, même si le cycle économique américain montre une angoisse de fin de cycle, les traders réclament la prime la plus minime pour posséder des notes de pacotille sur une note élevée en une dizaine d’années.

La surperformance est plus marquée compte tenu de la croissance modérée des bénéfices des entreprises à haut rendement, selon UBS Research. “Même si la croissance des bénéfices est faible, les investisseurs en crédit peuvent encore acheter des titres CCC s’ils pensent que le risque de défaut est faible et la liquidité est élevée pour permettre à ces noms de se refinancer”, a déclaré Caprio.

La divergence entre les fonds propres et les crédits “confirme que les investisseurs restent dans une barre de” croissance “des actions et de” rendement élevé “dans le crédit, qui ont été les thèmes dominants pendant la période QE”, a déclaré Tommy Ricketts, stratège . “Ce commerce devient de plus en plus étroit maintenant.”

Les techniciens jouent leur rôle aussi. Une baisse «significative» des émissions nettes d’obligations à rendement élevé de 24 milliards de dollars depuis le début de l’année a compensé les sorties de capitaux de 15 milliards de dollars, estimant ainsi les cours des obligations, selon un rapport de Goldman Sachs publié vendredi.

“L’étape la plus récente de la compression du crédit IG / HY a été exacerbée par les techniques d’approvisionnement, par opposition à l’amélioration des fondamentaux des crédits de moindre qualité”, ont écrit les stratèges dirigés par Lotfi Karoui.

Cela ne veut pas dire que tous les investisseurs de crédit ne parviennent pas à séparer le bon grain de l’ivraie, car la proportion des sociétés mondiales à fort effet de levier dépasse les niveaux de 2007. Les investisseurs de haut niveau, au moins, montrent du dégoût pour les entreprises avec des notes plus faibles.

Dans la jonque, quelque chose peut devoir donner assez tôt. Les projets de Goldman Sachs aux Etats-Unis s’élargiront à 370 points de base d’ici la fin de l’année, contre 338 points de base actuellement, car l’offre neuve pèse sur les prix.

Une autre raison d’être baissier: à ce stade du cycle économique, les bénéfices de la croissance des flux de trésorerie vont de plus en plus aux actionnaires plutôt qu’aux créanciers via des rachats d’actions et des fusions et acquisitions, selon Caprio.