1,5 billion de dollars dit: Mangez ce que vous tuez

Avec 160 trillions de yens (1,5 trillion de dollars) à investir, le Fonds d’investissement des pensions du gouvernement du Japon a énormément de poids. Sa dernière innovation est d’obliger de nombreuses entreprises extérieures qui gèrent leur argent à manger ce qu’elles tuent plutôt que de profiter d’un repas gratuit à partir de la simple collecte d’actifs. Et là où le plus grand fonds de pension du monde mène, le reste de l’industrie de la gestion de l’argent semble devoir suivre.

Moins de trois mois après avoir été informé d’un prochain changement dans la façon de rémunérer ses partenaires externes, le fonds a dévoilé cette semaine sa nouvelle structure de paiement basée sur la performance.

La caisse de retraite dit qu’elle n’a pas besoin de gestionnaires actifs pour remplir ses obligations. «Le GPIF est fondamentalement capable d’atteindre ses objectifs d’investissement pour le financement des retraites grâce à la seule gestion passive», dit-il. Ainsi, la seule raison d’employer des gestionnaires actifs, qui supervisent actuellement environ 20% des actifs du fonds, est de savoir s’ils peuvent effectivement garantir de meilleurs rendements qu’un index tracker.

Comme une incitation à générer cette alpha, il n’y aura pas de limite sur combien un gestionnaire peut gagner en surperformant. C’est un développement révolutionnaire. Mais, dans le même temps, les gestionnaires de fonds de base actifs pour s’occuper de certains actifs de la caisse de retraite seront ramenés au niveau «extrêmement bas» que GPIF, grâce à sa taille, est capable de tirer de son portefeuille passif.

Dominance domestique

Le fonds de pension japonais a plus de la moitié de son capital en actifs domestiques

Source: GPIF (les chiffres sont pour fin 2017)

Le passage à la nouvelle structure est la tentative du fonds de pension de résoudre un problème qui gêne la gestion de fonds depuis des années: les gestionnaires de fonds sont récompensés pour simplement recueillir des actifs plutôt que de faire des retours. Le GPIF affirme que l’ancien modèle n’incitait guère les entreprises à établir de manière appropriée des taux de rendement excessifs cibles, à innover dans la recherche de rendements excédentaires et à contrôler leur capacité de gestion. Seule une poignée d’entreprises externes ayant reçu de l’argent du fonds ont dépassé leurs objectifs.

Contribution positive

Le fonds de pension japonais a généré des rendements positifs pendant six trimestres consécutifs

Source: GPIF

Dans le but d’harmoniser les stratégies avec ses perspectives à long terme, le fonds répartira les paiements fondés sur le rendement, 45% étant payés l’année où ils ont été gagnés et 55% reportés à l’année suivante. Et pour éviter le court-termisme dont se plaignent les gérants d’actifs quand un investisseur retire de l’argent après une série de mauvais résultats, la caisse de retraite signe ce qu’elle appelle des «contrats pluriannuels» avec certains de ses dirigeants. Il n’a pas précisé la durée de ces mandats.

Le fonds, à juste titre, reconnaît que son plan aura un impact important sur l’ensemble de l’industrie. GPF affirme que les gestionnaires actifs jouent un rôle important dans «les efforts quotidiens pour améliorer l’efficacité du marché», ce qui, selon elle, contribue à accroître la performance potentielle de ses stratégies passives. C’est une approche sensée du débat actif-contre-passif, qui peut trop souvent se transformer en alarmisme.

Permettre aux gestionnaires d’actifs de partager à la fois l’avantage et l’inconvénient de leur expertise d’investissement présumée leur donne plus de peau dans le jeu. Cela devrait conduire à un darwinisme si nécessaire, où seuls les plus forts survivront – et le monde de la gestion des fonds sera en conséquence plus sain.

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