6 raisons basées sur les données Pourquoi Micron a 20% à l’envers

Ce que vous apprendrez

  • DRAM génère d’énormes quantités de FCF.
  • Les métriques fondamentales pointent dans la bonne direction avec des multiples de valorisation montrant que le MU n’est pas cher.
  • Les risques d’affaires existent avec MU.
  • Juste valeur de 58 $ à 75 $ avecmoyennejuste valeur de 66 $.

Au cas où vous l’auriez manqué, voici ce qui s’est passé en Q2.

  • Revenus de 7,35 milliards de dollars, en hausse de 58% par rapport à la même période l’an dernier
  • Flux de trésorerie d’exploitation de 4,35 G $ contre 1,77 G $ pour la même période l’an dernier

Sur une table, ça ressemble à ça. Découvrez l’expansion de la marge d’il ya juste un an.

source: 10-Q

Il y a beaucoup de naysayers avec Micron (MU), mais la compagnie leur prouve mal. Ce type d’augmentation des ventes a alimenté la part de marché des SSD de l’entreprise et, alors que le monde continue à numériser, Micron profite des initiatives de croissance dans:

  • smartphones haut de gamme
  • Cockpits intelligents AI
  • demande plus élevée dans les centres de données

Il s’agit d’une activité à forte intensité de capital, mais la direction a créé un FCF positif de 2,2 milliards de dollars. C’est le type de génération de trésorerie dont rêve une entreprise comme Tesla.

DRAM croissante et industrie de NAND

J’aime acheter des actions à bas prix. Qui n’aime pas une bonne affaire, et si cela fonctionne, ce sentiment est génial.

C’est encore mieux si les perspectives de l’industrie sont également favorables à des vents favorables.

source: Micron Présentation

La croissance de l’industrie à elle seule devrait être de 20% pour la DRAM et de 45% pour la NAND. Une entreprise en retard dans cette industrie serait stimulée par une telle croissance de l’industrie, mais si une entreprise projette d’être en ligne ou au-dessus de la croissance de l’industrie, c’est un gros plus.

Faits saillants des secteurs d’activité DRAM et NAND ci-dessous.

source: Micron Présentation

NAND est légèrement en baisse d’un trimestre à l’autre, mais en hausse de 28% d’une année sur l’autre. Il y a place à amélioration dans la division NAND, mais si elles peuvent atteindre une croissance de plus de 45% à mesure qu’elles projettent, les choses sembleront bonnes.

Mais comment tout cela se traduit-il à savoir si Micron est un achat à ces niveaux?

Regard fondamental profond sur Micron

Sur un niveau de surface rapide, Micron a attiré mon attention avec quelques statistiques bon marché:

  • PE de 6.4
  • EV / EBIT de 5.4
  • FCF positif avec P / FCF de 8.8
  • Augmentation du ROE à 39%
  • CROIC croissant à 20%

Il est actuellement le sport le moins cher et le meilleur nombre depuis 2010.

Dans ce tableau, j’ai mis ensemble, j’ai mis P / FCF, ROE et CROIC les uns sur les autres pour voir à quel point les fondamentaux ont été en bonne santé par rapport au prix des actions.

source: Tableaux à barres et statistiques clés de la vieille école

J’espérais que les signes seraient plus clairs, mais pas tellement. Tout ce que je sais à coup sûr, c’est que 2010 a été un bon achat et à conserver, et 2018 TTM Micron offre des fondamentaux impressionnants avec un P / FCF bon marché.

Est-ce que Micron réussit le test de qualité?

Jusqu’à présent, Micron semble bon marché.

Mais l’entreprise est-elle assez bonne pour continuer à croître? Semiconductor ne sont pas connus pour avoir un avantage concurrentiel durable. La douve est très petite. Les concurrents peuvent vous distancer si vous faites une erreur.

Une façon de faire un contrôle de qualité simple et rapide est d’analyser le score de Piotroski.

Tous ces hauts et ces bas confirment que Micron n’a pas de douves. C’est donc une grève contre les investisseurs à long terme.

Cependant, du point de vue de la qualité, le score de Piotroski est de 7 sur 9, ce qui représente une bonne fourchette. Actuellement, l’entreprise fonctionne bien et si elle peut continuer à croître avec le marché, les signes vont dans la bonne direction.

Snapshot d’inventaire Afficher tout?

Tous les stocks ne sont pas créés égaux.

Pour toute entreprise qui fabrique des choses, je regarde la composition de l’inventaire pour rechercher les drapeaux rouges dont la direction ne parle pas ou qui essaie de cacher.

Le processus est simple.

  • comparer la croissance des revenus aux comptes débiteurs
  • comparer les différents types d’inventaire

Cliquez pour agrandir. Source: Analyse des stocks de la vieille école.

La forte augmentation de la RA en 2017 est alarmante, mais elle est en équilibre avec la croissance des revenus. Sinon, cela aurait été un gros drapeau rouge. Les chiffres TTM équilibrent les choses. L’étape 1 est une passe.

À l’étape 2, vous pouvez voir que les matières premières augmentent ce qui est génial. Les entreprises achètent des matières premières pour se préparer à la demande ou si le coût est faible et qu’elles veulent stocker.

Les travaux en cours ont seulement légèrement augmenté. Pourrait signaler une croissance plus lente que l’exercice 2017.

Les produits finis sont en légère hausse, ce qui signifie qu’ils ont suffisamment de stock pour répondre à la demande. Il n’y a pas de grosse explosion de demande en ce moment.

Aucun drapeau rouge dans l’inventaire et il n’y a pas de signes de diminution de la demande des derniers numéros TTM.

Drapeaux rouges à surveiller

Jusqu’ici tout va bien, mais cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas de risques.

L’évidence jusqu’à présent est que Micron est une activité de capex et cyclique. Si ce n’est pas votre truc, alors il est facile de passer et de passer à quelque chose qui vous convient.

Stocks excédentaires

Les réductions de prix peuvent arriver rapidement et durement dans cette industrie.

Si des concurrents comme Samsung et Hynix fabriquent trop de stocks et réduisent leurs prix, Micron devra faire de même.

Au deuxième trimestre, Micron a baissé les prix de vente moyens par gigaoctet pour les produits NAND de la fourchette intermédiaire. C’est tout à fait une goutte.

Risques commerciaux internationaux

Micron a rebondi car il fait beaucoup d’affaires en dehors des États-Unis. L’an dernier, 86% des revenus provenaient de ventes à l’extérieur des États-Unis. La fabrication étant concentrée à Singapour, à Taiwan, au Japon et en Chine, les guerres commerciales et les taxes plus élevées pourraient causer des problèmes à Micron.

Comme il n’y a aucun moyen de vous protéger des risques en dehors du contrôle de l’entreprise, la meilleure chose à faire est de l’acheter à un prix abordable et de vous donner une marge de sécurité.

Cycle de produit rapide

Les semi-conducteurs deviennent plus complexes. Plus de demandes, plus de recherche, plus de tests, plus de débogage, fabrication coûteuse, cycles de vie courts.

source: McKinsey & Société

Avec autant d’investissement requis pour chaque produit, l’entreprise doit faire les choses correctement. Vous avez vu ce qui s’est passé avec AMD et Nvidia. Les deux entreprises se sont retrouvées en bas de l’échelle, jusqu’à ce que la demande atteigne un sommet, que leurs gammes de produits se soient améliorées et que le cours de l’action ait suivi.

Si Micron fait les choses correctement, il récoltera des retours. Un faux pas peut potentiellement signifier un autre 1-2 ans de perte d’argent tandis que Samsung et Hynix mange tout cela.

Alors qu’est-ce que ça vaut?

Ce ne serait pas complet sans essayer d’obtenir une fourchette de juste valeur.

En fonction de l’information, de la croissance de l’industrie, des risques et d’autres facteurs que j’ai vécus ici, j’ai apporté des ajustements aux quatre modèles d’évaluation que j’utilise pour établir une moyenne.

Plutôt que de passer en revue tous les détails de chaque méthode d’évaluation, j’ai écrit une série sur la façon d’évaluer les actions dans le passé que vous pouvez lire.

Ici, j’utilise 4 méthodes de valorisation pour arriver à une fourchette et une valeur moyenne.

  • DCF
  • La formule de Graham
  • Multiples d’EBIT
  • PE absolu

Avec mes entrées ajustées, la fourchette de juste valeur est de 58 $ à 75 $. C’est un large éventail, mais reflète mieux les réalités de l’endroit où réside la valeur. Il vaut mieux avoir à peu près raison, que justement tort.

L’évaluation de Graham et de l’EBIT est beaucoup plus élevée parce que les revenus et les revenus prévus sont beaucoup plus élevés que les chiffres de la croissance historique. Si Micron atteint ces chiffres, vous êtes à 70 $.

Le stock a augmenté, mais à prix courants par rapport à la valeur et aux fondamentaux, il semble être évalué à sa juste valeur. Pas cher comme certains pourraient le penser.

Avec une juste valeur moyenne de 66 $, il n’y a qu’une marge de sécurité de 15%. C’est quelque chose à penser si vous voulez protéger vos inconvénients.

Résumé

  • DRAM génère d’énormes quantités de FCF.
  • Les métriques fondamentales pointent dans la bonne direction avec des multiples de valorisation montrant que le MU n’est pas cher.
  • Les risques commerciaux existent avec MU et la durabilité de qualité est inégale.
  • Juste valeur de 58 $ à 75 $ avec une juste valeur moyenne de 66 $.

Divulgation

Aucune position dans les actions mentionnées, mais peut initier une position longue dans MU au cours des prochaines 72 heures.