CVS Health Corporation (CVS) en profitera car Amazon abandonne la distribution pharmaceutique?

Amazon (AMZN) a récemment annoncé avoir suspendu ses projets de distribution de produits pharmaceutiques.

Le géant de la vente au détail en ligne est en train de tuer ses plans de distribution de produits pharmaceutiques, car il a eu du mal à négocier des accords dans cette industrie bien établie. En outre, Amazon devrait construire un réseau de transport froid (à grands frais) pour distribuer des produits pharmaceutiques sensibles à la température.

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CVS Health Corporation (CVS), Walgreens Boots Alliance (WBA) et Cardinal Health Inc. (CAH) ont vu leur prix bondir après l’annonce d’Amazon. C’est parce que leurs prix ont diminué quand Amazon a annoncé qu’il allait explorer la distribution pharmaceutique.

Amazon est une société d’ambition avec des poches profondes et un impératif pour accroître les revenus. Amazon a constaté que la rupture dans la distribution pharmaceutique ne serait pas utile pour eux de poursuivre.Cela témoigne de la force des avantages concurrentiels des leaders actuels de l’industrie, y compris Cardinal Health.

Le système Sure Dividend recommande souvent des actions de croissance de dividendes de haute qualité (comme les 3 ci-dessus) lorsque leur prix baisse en cas de nouvelles négatives.

Pensez à cela – les prix baissentrumeurs seulesdans de nombreux cas. Les rumeurs sont loin de la réalité. Dans l’exemple ci-dessus, Amazon a laissé entendre qu’il explorait la distribution pharmaceutique. Ce serait une chose si Amazon était sur le marché et avait gagné la part – mais cela ne s’est jamais produit. Et pourtant, ces entreprises de haute qualité ont vu leurs prix des actions diminuer.

Divulgation: Je suis long WBA et CAH.

Indicateurs clés

Vue d’ensemble & amp; Événements actuels

CVS Health Corporation est un fournisseur de services de soins de santé intégrés qui exploite une entreprise de services pharmaceutiques avec la plus grande chaîne de pharmacies du pays. L’entreprise exploite plus de 9 700 points de vente au détail, 1 100 cliniques médicales et offre des services à plus de 90 millions de participants. CVS a été fondée en 1963 et a atteint une capitalisation boursière de 66 milliards de dollars. Avec 14 années d’augmentation de dividendes consécutives, CVS est un Dividend Achiever.

Au début de février, CVS Health Corporation a publié ses résultats financiers pour le quatrième trimestre de l’exercice 2017 (2/8/18). Au cours du trimestre, les revenus nets ont augmenté de 5,3% et le bénéfice par action ajusté de 12,3%. Les résultats de l’année entière n’étaient pas aussi forts. CVS Health Corporation a généré 4,1% de croissance des revenus nets et 1,0% de croissance du bénéfice par action ajusté. Une grande partie de la performance de CVS peut être attribuée au secteur des services de pharmacie, qui a généré une croissance des revenus de 9,3% au cours du trimestre et qui continue d’être l’unité à plus forte croissance des activités de CVS.

Plus récemment, les actionnaires de CVS ont voté (13/03/18) 98% en faveur de l’achat en cours de la société Aetna (AET), une compagnie d’assurance maladie cotée en bourse. Malgré l’approbation quasi-unanime des actionnaires, nous sommes fermement opposés à la transaction, car nous pensons que CVS surpasse largement. L’acquisition de 77 milliards de dollars (y compris la prise en charge de la dette) est évaluée à environ 4x la valeur comptable et 25 fois le bénéfice par action ajusté – deux fois plus que ce que les autres compagnies d’assurance publiques négocient habituellement. De plus, CVS utilise une nouvelle dette de 45 milliards de dollars et de nouveaux capitaux propres de 21 milliards de dollars pour financer la transaction, diluant simultanément les actionnaires existants et pesant sur son bilan. CVS a annoncé publiquement son intention de stopper les hausses de dividendes et de cesser les rachats d’actions jusqu’à ce que son ratio de levier financier soit ramené à 3x. À un ratio cours / bénéfice inférieur à 11, nous croyons sincèrement que CVS pourrait générer des rendements supérieurs en rachetant simplement ses propres actions ordinaires.

Croissance par action

La croissance historique de CVS Health Corporation a été remarquable. La société a composé ses bénéfices et ses dividendes à des taux annualisés de 10,3% et de 25,4%, respectivement, au cours de la dernière décennie. Bien que la fusion d’Aetna soit prometteuse de «synergies» et devrait permettre à l’entreprise d’avoir une portée plus large pour l’ensemble de ses activités, nous croyons que les bénéfices par action seront faibles en raison de la dilution associée à la transaction. prix d’achat élevé. La société émet des actions à 11 fois les bénéfices pour acheter d’autres actions à 25 fois les bénéfices. Par conséquent, nous prévoyons une croissance de 5% du bénéfice par action pour CVS à moyen terme, ce qui nous permet de calculer une estimation du bénéfice par action de 2023 de 8,00 $. La croissance des dividendes au cours de cette période risque de ne pas se concrétiser car CVS a communiqué son intention de geler son dividende dans le but de réduire son endettement.

Analyse de valorisation

Le sentiment des investisseurs concernant l’acquisition de CVS-Aetna (ainsi que d’autres facteurs tels que l’entrée potentielle d’Amazon dans l’espace pharmaceutique) a poussé la valorisation de CVS à des niveaux irrationnels. La société se négocie actuellement à un multiple de bénéfice de 10,5 et son ratio cours / bénéfice moyen au cours de la dernière décennie a été de 14,6. En dépit des problèmes liés à l’acquisition d’Aetna, nous estimons que la valorisation de CVS s’établit à 12 fois son bénéfice au cours des 5 prochaines années, ce qui ajoute 2,7% à notre estimation du rendement total annualisé au cours de cette période.

Sécurité, qualité, avantage concurrentiel, & amp; Récession Résilience

Alors que les bénéfices bruts de CVS Health Corporation en pourcentage de son actif total sont restés relativement stables au fil du temps, son bilan a pris de plus en plus de dettes. L’acquisition d’Aetna ne fera qu’exacerber cette tendance. Par conséquent, nous prévoyons que le ratio de couverture des intérêts baissera cette année (en supposant que l’acquisition se termine), et que des améliorations seront apportées au cours de la prochaine décennie.

Qualitativement, l’avantage concurrentiel le plus convaincant de CVS est sa position bien établie dans l’industrie pharmaceutique résistante à la récession. Les pharmacies sont très réglementées, ce qui fait qu’il est difficile pour les nouveaux concurrents d’entrer dans l’industrie et de gagner des parts de marché. En outre, CVS est l’une des plus grandes pharmacies des États-Unis (avec Walgreens Boots Alliance), ce qui lui permet de réaliser des économies d’échelle et de faire pression sur ses fournisseurs pour qu’ils offrent de meilleurs prix.

Pensées finales & amp; Recommandation

Nous sommes clairement contre l’achat d’Aetna par CVS Health Corporation et avons incorporé l’impact dilutif de cette transaction dans nos estimations du rendement total. Cependant, nous notons que même après avoir tenu compte de cela, CVS semble avoir un potentiel de rendement total à deux chiffres. Pour les investisseurs qui cherchent à renforcer leur exposition au secteur pharmaceutique, Walgreens est notre premier choix. Les investisseurs déjà surpondérés dans Walgreens pourraient envisager d’utiliser CVS à des fins de diversification. Si les acquisitions d’Aetna surprennent à la hausse, alors le prix d’aujourd’hui peut être une opportunité d’achat convaincante.

Ventilation du rendement total par année

Article par Sure Dividend