Le marché boursier où la recherche fondamentale passe par la fenêtre

Appelez cela le dilemme de l’investisseur japonais.

Selon toutes les méthodes d’analyse traditionnelles, les parts du pays devraient prospérer. Les évaluations sont faibles, les bénéfices sont solides et les rendements pour les actionnaires sont plus élevés que jamais. Et cela avant même que vous n’ayez ajouté un stimulus sans précédent de la part de la Banque du Japon et une économie qui connaît sa plus longue croissance depuis des décennies. Pour les investisseurs qui ont fait la recherche, être un taureau semblait le choix logique.

Et encore une fois, ils avaient tort. L’indice Topix de référence s’affaisse: le Japon est le marché des actions asiatiques le plus performant cette année. C’est en grande partie à cause de la devise du pays, qui se renforce à n’importe quelle mauvaise nouvelle dans le monde, et endommage ensuite les perspectives de bénéfice pour les exportateurs géants du pays. Le yen a gagné 5,4% contre le dollar en 2018.

Tomber derrière

Le Japon est le marché développé le moins performant d’Asie

* Source: Bloomberg, bourses

* Note: Les performances cumulatives depuis le 13 mars

C’est le marché où les investisseurs qui veulent se concentrer sur les fondamentaux doivent composer avec des actions qui évoluent parfois à un rythme différent. Le yen a progressé en deux phases distinctes cette année, toutes deux ayant peu à voir avec le Japon: l’une en raison de la faiblesse du dollar en janvier, l’autre en raison de la chute des cours mondiaux le mois suivant.

“Il est vrai que les actions japonaises sont fortement influencées par des facteurs externes”, explique Hiroshi Matsumoto, responsable des investissements japonais chez Pictet Asset Management Ltd. à Tokyo.

Ignorer les inconnus

La solution de Matsumoto est de mesurer ce qui peut être mesuré, et d’accepter – ou même d’ignorer – les choses qu’il ne peut pas prévoir. Il cite en exemple les développements avec la Corée du Nord, après qu’un sommet de leadership entre les États-Unis et le pays asiatique reclus ait été annoncé de façon inattendue la semaine dernière.

“Il est toujours difficile de prévoir de tels facteurs inconnus”, dit-il. Ce qui peut être raisonnablement prédit “est l’économie et les prévisions de bénéfice.”

Selon M. Matsumoto, un élément positif est que si les entreprises sont vendues à l’excès en raison de l’influence du yen, cela lui donne l’occasion de faire des affaires.

Nader Naeimi d’AMP Capital Investors Ltd. adopte une approche philosophique différente. Si Matsumoto a fait la paix avec la situation, Naeimi refuse de le faire. Son point de vue – parfois adopté par d’autres au cours des dernières années et qui s’est toujours avéré être un vœu pieux – est que l’influence préjudiciable du yen sur les actions japonaises est sur le point de prendre fin. Pour lui, la force du yen ne devrait plus être une préoccupation. Il prédit que l’inflation naissante soutiendra les entreprises nationales et affaiblira l’emprise du yen sur le marché boursier.

Une question de temps

Pour Tony Glover, responsable de la gestion des investissements basé à Tokyo chez BNP Paribas Asset Management, ce n’est qu’une question de temps. Sur une période suffisamment longue, les actions japonaises finiront par évoluer en fonction des profits, dit-il.

“Nous croyons toujours que le marché boursier reflète les bénéfices, les fondamentaux de l’entreprise, à long terme”, dit-il.

D’autres, comme Jonathan Allum de SMBC Nikko Capital Markets Ltd., ont attiré l’attention sur le dilemme, le regrettant et espérant que le Japon devienne un jour un marché plus axé sur les fondamentaux.

Combien de temps cela prendra est ouvert à la spéculation. En attendant, alors que les taureaux ont des points de vue philosophiques différents sur l’énigme, leur point de vue final, exprimé par leur décision d’investissement, est le même.

“Le Japon est probablement le marché le plus survendu avec une forte croissance des bénéfices”, dit M. Naeimi, “c’est un bon moment pour être à nouveau optimiste sur les actions japonaises”.

Matsumoto fait écho à ce sentiment.

“Bien sûr, nous pourrions faire des erreurs”, dit-il. Mais “nous croyons que le Japon offre une bonne valeur”.