Opinion: C’est la meilleure leçon que vous pouvez tirer des évaluations boursières d’aujourd’hui

Un lecteur écrit, demandant:

«La chute du marché boursier au cours de la dernière semaine, combinée au fait que les valorisations boursières sont encore si élevées, me fait réfléchir à la façon appropriée de réagir. Il est temps de retirer de l’argent de la table? Je soupçonne que je sais ce que tu vas dire, mais ça m’intéresse d’entendre quand même.

Le marché boursier américain total (mesuré par le fonds Vanguard Total Stock Market Index VTSMX, + 1,33%                                                       ) a diminué de moins de 10% la semaine dernière. Si cela vous rend nerveux, c’est une bonne indication que votre stock est trop élevé. Une baisse de 10% ne devrait pas être une grosse affaire – surtout quand elle survient après un marché haussier de neuf ans au cours duquel la valeur des actions américaines a augmenté d’environ 400%.

Si une baisse de moins de 10% vous rend nerveux, imaginez ce que vous pensez d’une baisse de 30%, 40% ou 50%. L’objectif de l’allocation d’actifs est de créer un portefeuille avec lequel vous seriez en mesure de «vous asseoir» (ou peut-être même de vous rééquilibrer en actions) pendant un marché baissier à part entière.

Utilisation des évaluations de marché

Il est vrai que le marché boursier est toujours très valorisé par rapport aux normes historiques. (Cela ne devrait pas être une surprise, étant donné les rendements énormes au cours des neuf dernières années.)

Mais quelle est l’utilité de cette information dans le but de prédire les rendements futurs?

Le graphique suivant montre la corrélation entre le SPX du S & P 500, + 1,39%                                                       évaluation (mesurée par PE10) et des rendements ajustés en fonction de l’inflation pour des périodes de différentes durées de 1926-2017. Comme vous pouvez vous y attendre, la corrélation est toujours négative, ce qui signifie que plus la valorisation du marché est élevée à un moment donné, moins nous devrions nous attendre à ce que les rendements se poursuivent.

Mais la corrélation entre PE10 et les rendements à court terme qui en découlent a été plutôt faible. Par exemple, le coefficient de corrélation entre les rendements PE10 et 1 an est juste -0,22. La corrélation est un peu plus forte si l’on considère les rendements réels à 10 ans (corrélation de -0,63) ou les rendements réels à 20 ans (corrélation de -0,75).

En d’autres termes, les niveaux de valorisation ne sont pas très bons pour prédire les rendements du marché à court terme. Ils sont beaucoup mieux à prévoir les rendements à long terme.

Mais même si nous avons de bonnes raisons de soupçonner des rendements médiocres au cours des dix prochaines années, par exemple, une période de dix ans de rendements médiocres pourrait prendre de nombreuses formes. Le marché pourrait être à peu près stagnant, l’inflation pesant lourdement. Alternativement, nous pourrions voir encore sept années de rendements de gangbuster, suivis par un marché d’ours super mauvais pour trois ans. Ou nous pourrions voir un marché baissier de deux ans, suivi de quatre années de bons rendements, puis un autre marché baissier de quatre ans. Etc. (Ou les 10 prochaines années pourraient être une période pour laquelle la valorisation n’est même pas prédictive en premier lieu! Une corrélation négative de 63% est encore loin d’être parfaite.)

Point étant, nous ne savons jamais ce qui va arriver à court terme. Les évaluations ne sont donc pas très utiles pour essayer d ‘«esquiver» un marché baissier, pour ainsi dire.

Mais parce qu’ils ont un pouvoir prédictif décent sur le long terme, les évaluations sont utiles pour des questions telles que «Combien devrais-je épargner par année?» Et «Combien puis-je me permettre de dépenser chaque année à la retraite?

Et avec les valorisations élevées d’aujourd’hui, nous devrions nous attendre à des rendements assez modestes – suggérant que les taux d’épargne élevés (pour les années d’accumulation) et les faibles taux de dépenses (pour les retraités) sont probablement prudents. C’était vrai il y a un an, et c’est toujours vrai aujourd’hui.

Mike Piper est l’auteur du blog “Oblivious Investor”, où il a été publié pour la première fois – “Inquiétudes à propos des baisses de marché et des valorisations élevées”.