La volatilité est de retour – mais ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose

Les traders signalent des offres dans la foire d’options S & P à l’échange Cboe Global Markets le 6 février à Chicago. Scott Olson / Getty Images

Ça fait deux semaines que ça fait peur. Les manchettes ont été flagrantes au sujet de la vente d’actions, qui a vu le S & P 500 revenir à des niveaux jamais vus depuis – egad! – Décembre 2017. Pire encore, le grand méchant loup qui semblait avoir été banni pour toujours revient maintenant avec une vengeance: la volatilité. Il a anéanti (une poignée de titres assez peu importants) des titres négociés en bourse et des investisseurs (qui étaient à court de volatilité au moyen de stratégies d’options complexes).

Même pour le reste d’entre nous, il peut être assez troublant de regarder votre portefeuille monter et descendre comme le siège de toilette proverbiale tous les jours. Mais à quel point devrions-nous être désorientés?

Techniquement, la volatilité est une mesure de la dispersion des rendements sur une période donnée. En pratique, cela reflète le degré de certitude parmi les acteurs du marché quant au «bon» prix d’un actif. Une faible volatilité suggère que les investisseurs sont en mode de certitude élevée; Une forte volatilité suggère qu’ils ne savent pas ce qui se passe.

Au moins par rapport aux ventes précédentes, il semblerait que les marchés aient gagné la marque «ne sais pas ce qui se passe».

“Lundi maniaque”

Le 5 février – appelons-le “Manic Monday” – le S & P 500 a trébuché vers une baisse de cinq pour cent. Mais l’indice de volatilité CBOE – aka le VIX, ou «l’indice de la peur», mais plus précisément «l’indice d’incertitude» – a bondi de plus de 115 pour cent. C’était la plus grande augmentation du VIX depuis des décennies.

Comme l’a souligné Richard Turnill, stratège en chef des investissements mondiaux pour le gestionnaire d’actifs BlackRock, le changement d’une journée de la volatilité par rapport à la variation réelle du S & P 500 était sans précédent – un mouvement beaucoup plus important que 2016 vote Brexit ou la crise financière de 2008.

Donc, oui, la volatilité est encore une chose. Mais une perspective peut aider.

Un point est que la volatilité est la norme, pas l’exception, et le bruit autour de son retour récent reflète au moins en partie à quel point les choses étaient étranges auparavant. Avant ce mois, le VIX avait plané, ou dépassé les plus bas historiques, alors que les marchés boursiers atteignaient de nouveaux records – un état d’être lucratif, inhabituel et ennuyeux à la fois. À certains égards, la flambée de la volatilité observée en février montre à quel point la foi dans les indices toujours en hausse était devenue complaisante.

Maintenant, cette foi est en train d’être testée – mais à quel point, vraiment? Depuis son pic du 5 février à plus de 50 (brièvement), le VIX s’est installé au milieu des années 20. La moyenne historique est d’environ 20. Alors peut-être que ce n’est pas la nouvelle normale. Peut-être que c’est juste le même vieux normal que nous avons collectivement oublié.

Les bénéficiaires

Il vaut sans doute également la peine de se rappeler que la volatilité n’est pas mauvaise pour tout le monde. Certains joueurs en bénéficieront – les grandes institutions financières, par exemple, pourraient voir une reprise dans leurs activités de négociation, qui font de l’argent sur les marchés à la hausse et à la baisse. Les stock-pickers ont tendance à bien se comporter pendant les périodes de forte volatilité, même si les indices ont tendance à se déplacer latéralement, ce qui doit être un soulagement après avoir souffert pendant des années d’une marée montante soulevant tous les bateaux.

Mais pour ceux d’entre nous qui ne sont pas Goldman Sachs ou Warren Buffett, il est peut-être réconfortant de penser ainsi: les marchésdevraitêtre instable en ce moment, car une certaine incertitude est absolument nécessaire.

Regardons la situation dans son ensemble: les investisseurs boursiers ont bénéficié de près d’une décennie de taux d’intérêt incroyablement bas et de mesures de relance monétaire, mais les décideurs politiques sont maintenant à la merci des béquilles. Dans la plupart des cas, l’économie mondiale est forte, les bénéfices des entreprises sont solides et, peut-être, les deux peuvent-ils enfin se suffire à eux-mêmes. Ou peut-être qu’ils ne peuvent pas.

C’est juste une incertitude. La politique de la plus grande économie du monde, qui peut perturber (ou non) le commerce mondial, élargir la dette publique américaine de plusieurs milliards de dollars, stimuler l’inflation, inciter la Réserve fédérale à hausser les taux d’intérêt plus rapidement que prévu et hâter le début de la récession.

Qui sait? Grâce au président Donald Trump, qui a congédié Janet Yellen, il y a une incertitude quant au nouveau président de la Fed, Jerome Powell. Jusqu’à présent, il a chanté dans la feuille de chansons de Yellen sur le rythme soutenu des hausses de taux, mais les marchés seront probablement nerveux au sujet de sa prochaine fête – la prochaine réunion de la Fed, à laquelle il s’attend à relever ses taux. (Les observateurs de volatilité devraient entourer le 21 mars sur leurs calendriers.)

Bref, le monde est plus incertain qu’avant, tout comme le marché boursier, et la volatilité est de retour. Quoi de neuf?