La fin du cycle de quatre décennies de baisse des taux d’intérêt inaugure une époque plus difficile

Avec la reprise économique mondiale à sa neuvième année, et d’innombrables inquiétudes exprimées quant à la viabilité de la reprise qui s’est révélée fausse en cours de route, ce cycle économique commence de plus en plus à avoir l’impression d’être invincible. Bien sûr, nous avons connu une certaine volatilité boursière au cours des derniers jours, mais je pense que la plupart des gens supposent que ce n’est pas le début de tout ce qui devrait nous inquiéter. Nous venons d’obtenir une réduction d’impôt importante qui devrait stimuler l’économie. Les entreprises sont supposées commencer à investir au moins une partie de leur manne dans l’économie réelle. Les consommateurs sont censés fournir le carburant qui stimulera l’investissement, car ils dépenseront eux aussi leurs manques d’impôts. Bien sûr, il est tout à fait possible que les consommateurs considèrent le revenu supplémentaire comme une chance bienvenue d’endiguer la croissance continue des coûts du service de la dette des consommateurs.

Alors que les taux d’intérêt ont été orientés à la baisse, comme nous pouvons le voir, les coûts du service de la dette des consommateurs ont cessé de baisser il y a quelques années et sont maintenant à nouveau en hausse. Il est important de noter que ces coûts de service croissants ne sont pas dus à la hausse des intérêts, car les taux d’intérêt n’ont commencé à augmenter que récemment. En fait, beaucoup de gens ont réduit leur fardeau de taux d’intérêt au cours de cette période en se refinançant à des taux inférieurs. Malgré cela, nous sommes sur le point d’atteindre les niveaux de coûts d’intérêt en pourcentage du revenu disponible à des niveaux que nous connaissions à l’aube de la grande crise financière.

Les réductions d’impôt que connaîtra la moyenne des ménages de la classe moyenne se situeront entre 500 et 2 000 $ par année, ce qui pourrait suffire à couvrir l’augmentation continue des frais de service de la dette que nous connaissons.

Source: NPR.

Nous devrions garder à l’esprit que nous semblons être sur le point de renverser à très long terme les tendances des taux d’intérêt, ce qui pourrait amener les consommateurs à donner la plus grande partie de ce qu’ils obtiennent en réductions d’impôt sur les paiements d’intérêts plus élevés. les années à venir.

Comme nous pouvons le voir, le consommateur, ainsi que les gouvernements, les entreprises et toute autre entité emprunteuse que nous pouvons imaginer ont bénéficié d’une tendance à la baisse des taux d’intérêt qui a continué à fournir une aide plus ou moins constante depuis le début des années 1980. Tout indique que la tendance est terminée et, à tout le moins, les taux d’intérêt ne baisseront plus. Je ne saurais trop insister sur le fait qu’à ce stade, nous n’avons même pas besoin d’augmenter les taux d’intérêt, car la dette mondiale continue de croître à un rythme tellement élevé que la charge des taux d’intérêt, exprimée en pourcentage du PIB, , le revenu ou toute autre mesure des fonds disponibles augmentera dorénavant, même en l’absence de hausse des taux d’intérêt. Le fardeau croissant du service de la dette dépend presque exclusivement de la croissance de la taille de la dette elle-même.

Comme on peut le voir, le poids de la dette en pourcentage du PIB ne cesse de croître, de même que les paiements d’intérêts, même s’il n’y a aucune augmentation des taux d’intérêt. La seule chose qui a permis de maintenir les coûts d’intérêt gérables au cours des quatre dernières décennies était la tendance constante à la baisse des taux d’intérêt.

En regardant le graphique de la dette mondiale / PIB, ainsi que le graphique des rendements obligataires américains à 10 ans, il semble y avoir une corrélation claire entre la baisse des taux d’intérêt et le début de l’augmentation de la dette / PIB qui a plus ou moins doublé. environ 120% à environ 240% entre 1980 et aujourd’hui. Je suppose que les taux d’intérêt plus bas ont facilité cette augmentation, sans laquelle les coûts d’intérêt auraient aussi doublé en pourcentage du PIB mondial, ce qui aurait été insoutenable. Je crois que sans cette augmentation de la dette, l’économie mondiale aurait connu une croissance économique beaucoup plus lente au cours des quatre dernières décennies. La question évidente doit alors être: qu’adviendra-t-il de l’économie mondiale en l’absence d’un tel relâchement continu des taux d’intérêt, étant donné que nous avons probablement atteint le creux des taux ces dernières années, avec très peu de possibilités de refinancer la dette comme les taux bas actuels? Entrons-nous dans une période de déclin de la dette mondiale / du PIB, autrement dit du désendettement? Si oui, comment cela affectera-t-il la croissance économique? Et si la croissance économique mondiale ralentit davantage, qu’est-ce que cela signifiera en termes de notre capacité à continuer à servir nos dettes?

Ce qui nous attend dans l’avenir est le scénario du cercle vicieux classique qui a tendance à se produire lorsqu’une période de désendettement de la dette est sur nous. Le cycle de baisse des taux d’intérêt vieux de quatre décennies ne peut plus alléger les coûts du service de la dette, car nous avons atteint le bas du cycle. Au mieux, nous pouvons toujours espérer que les taux d’intérêt n’augmenteront pas. Mais tant que le cycle d’accumulation dette / PIB se poursuit, il existe un réel danger de voir les coûts d’intérêt en pourcentage de nos ressources financières collectives suivre une tendance similaire, ce qui devrait aboutir à l’un des deux résultats suivants.

Le résultat le plus immédiatement dangereux serait la fin de la tendance vieille de plusieurs décennies de l’augmentation de la dette en pourcentage du PIB mondial. Le résultat d’un tel événement serait très probablement similaire à ce que nous avons vu en Grèce après la crise financière mondiale, où un effort pour endiguer la croissance continue de sa bulle de dette a entraîné des années de contraction économique qui ont rendu plus difficile l’augmentation continue de sa dette / PIB au niveau gouvernemental. Nous devrions garder à l’esprit que la Grèce a bénéficié de renflouements massifs perpétuels à travers tout cela, alors que le monde est tout simplement trop gros pour renflouer, en dehors de l’action de la banque centrale bien sûr. Mais même la capacité des banques centrales à coordonner et à faire quelque chose au cas où cette situation hypothétique se réalise est remise en question. Les taux d’intérêt ont été maintenus bas tout au long de la dernière décennie, laissant peu de place aux mesures de relance.

Les programmes d’achat d’obligations peuvent fonctionner, mais on peut se demander pendant combien de temps. L’impression d’argent conduit toujours à des bulles de prix d’actifs. On peut dire que nous voyons cela dans les marchés boursiers parmi certains des exemples les plus frappants. Par exemple, le ratio S & P / E est actuellement d’un peu moins de 25 ans, alors qu’il se situe généralement aux alentours de 15 ans. Un excès de liquidité pourrait finir par se détacher de ces actifs, et des tendances inflationnistes plus dangereuses pourraient apparaître. comme l’inflation des prix des matières premières, par exemple, qui pourrait potentiellement entraîner une inflation globale dans l’économie, donnant lieu à la menace d’une inflation autosuffisante à des taux plus élevés que souhaité. Cela pourrait à son tour forcer les banques centrales à inverser la tendance et à resserrer les liquidités.

En effet, nous pouvons considérer le doublement de la dette mondiale / du PIB depuis 1980 comme une bulle qui a été soutenue pendant quatre décennies par une tendance constante à la baisse et à la baisse des taux d’intérêt. Avec la tendance à la baisse des taux d’intérêt qui l’a soutenu jusqu’à présent à la fin, il n’y a peut-être rien d’autre qui pourrait continuer à le soutenir, donnant lieu à la perspective d’une explosion. Ce serait la première véritable crise de la bulle de la dette mondiale, et je ne sais pas à quel point ce sera douloureux, et je ne peux pas imaginer ce qui pourrait éventuellement nous sortir d’une telle crise. La crise de 2008 a par exemple vu une combinaison de dépenses massives de la dette publique, de baisse des taux d’intérêt et de la participation de la Chine à un vaste programme de relance qui a fini par relancer les moteurs de la croissance. Je ne crois pas que nous en aurons pour le prochain ralentissement mondial.

Le deuxième résultat potentiel de cette situation est la continuation de la bulle, qui peut encore avoir des ressources pour la garder dans sa forme actuelle gonflée. L’allègement du taux d’intérêt n’est plus disponible, mais les gouvernements du monde entier pourraient continuer à augmenter leurs dépenses déficitaires. Le CBO prévoit que c’est exactement ce que le gouvernement des États-Unis s’apprête à faire pour la prochaine décennie.

Source: CBO.

Nous devons garder à l’esprit que les effets de la dernière réduction d’impôt ne sont pas inclus dans cette prévision. Les derniers projets de loi sur les dépenses indiquent également que le déficit augmentera à l’avenir. La plupart des projections suggèrent qu’il y aura une augmentation significative des déficits en raison des réductions d’impôts, ce qui viendrait s’ajouter à ce qui semble être une trajectoire de dette dangereuse. Nous présumons également qu’il n’y aura pas de récession entre maintenant et 2027, ce qui est également plutôt optimiste selon moi, même si cela pourrait potentiellement se produire. Si d’autres grands gouvernements du monde entier suivent le même chemin et s’engagent dans des dépenses déficitaires élevées comme les États-Unis semblent prêts à le faire, il est tout à fait possible que la bulle de la dette mondiale soit maintenue, du moins tant que les gouvernements être en mesure de continuer à financer leurs déficits.

Bien que ce scénario aiderait à faire durer les choses pendant encore de nombreuses années, peut-être même plus d’une décennie, il va sans dire que cela coûtera très cher, étant donné que cela entraînerait une accumulation supplémentaire de la dette. La plupart des grandes économies du monde sont déjà sur une trajectoire d’accumulation de la dette, qui vient s’ajouter à des niveaux d’endettement déjà élevés.

Si cette tendance à l’accumulation de la dette en pourcentage du PIB s’accélère, il va sans dire que de nombreux pays ne tarderont pas à connaître une crise de la dette souveraine.

Bien qu’il n’y ait absolument aucun moyen de dire si la fin du cycle baissier des taux d’intérêt qui a contribué à stimuler l’économie mondiale au cours des quatre dernières décennies aura des conséquences négatives imminentes, ou si certaines politiques peuvent aider à mettre fin à la fait indéniable est que le cycle a fini. Avec ceci, une chose dont nous pouvons être sûrs c’est que peu importe si les difficultés économiques sont imminentes ou si nous serons en mesure de reporter la douleur, avec la fin de ce cycle, nous allons probablement envisager une économie très différente à partir de maintenant. Nous pouvons déjà vivre à travers cela, c’est juste que les effets ne sont pas encore ressentis.

Divulgation:Je / nous n’avons pas de positions dans les stocks mentionnés, et nous ne prévoyons pas de prendre position dans les prochaines 72 heures.

J’ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois pas de compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont le stock est mentionné dans cet article.