Buy-ins et boomerangs: regard sur les tendances du marché canadien des rentes

Jennifer Paterson | 9 février 2018

Lorsque Loblaw Companies Ltd. a acheté des rentes pour réduire le risque de ses régimes de retraite à prestations déterminées en janvier 2017, le rachat de 350 millions de dollars lié à l’inflation a marqué le début d’une année d’activité importante sur le marché canadien des rentes.

Selon la dernière mise à jour trimestrielle de Willis Towers Watson, les achats de rentes collectives ont atteint près de 2,5 milliards de dollars à la fin du troisième trimestre de 2017. «Ce sera la cinquième année consécutive que nous avons battu l’année précédente», a déclaré Marco Dickner, chef de la gestion du risque de retraite pour le Canada chez Willis Towers Watson.

“Cette tendance au transfert des risques est quelque chose qui reste là”, ajoute-t-il. “C’est une tendance mondiale. Nous l’avons vu aux États-Unis et au Royaume-Uni, donc ce n’est pas une chose temporaire. “

Dans cette optique, quelles sont les tendances en matière de rentes collectives à surveiller en 2018?

L’histoire en marche

Les transactions sur le marché des rentes collectives au Canada ont historiquement atteint environ 1 milliard de dollars par année. En 2012, deux grandes rachats de rentes aux États-Unis – General Motors Co. et Verizon Communications Inc. – ont ouvert les yeux des promoteurs de régimes canadiens à l’éventail des possibilités, affirme Benoit Labrosse, associé du groupe de gestion des actifs et des risques de Morneau. Shepell Ltd.

Au cours des quatre dernières années, le marché s’est rapproché de 2,5 milliards de dollars par année. “Il y a quelques années, il y aurait eu un appel de primes supplémentaires pour les grosses transactions. C’est une des choses intéressantes pour cette année – nous pouvons voir maintenant ce qui n’était pas un prix possible ou abordable il y a quelques années », dit Dickner, notant que la profondeur du marché permet aux promoteurs de planifier des transactions plus importantes sans vraiment affecter le prix.

Un rapport publié par Eckler Ltd en novembre a noté que le montant des obligations de retraite transférées aux assureurs annuellement par rachats de rente ou buy-ins a augmenté de plus de 250 pour cent au cours des huit dernières années. Et le dernier rapport de Willis Towers Watson a révélé que même si les plans de résiliation dominaient le marché, les achats de rentes pour les régimes en cours représentaient la grande majorité des transactions en 2017.

Selon Paul Forestell, président et chef de la direction de Brookfield Annuity Co., il y a encore beaucoup de choses à venir. «Malgré la croissance spectaculaire des placements de rentes, il y a encore un énorme passif de pension à inscrire au bilan des sociétés. s’attendre à passer aux assureurs au cours des 10 prochaines années. “

En effet, les assureurs interrogés dans le cadre du rapport Eckler ont estimé que le marché des rentes collectives du Canada pourrait générer jusqu’à 10 milliards de dollars de risques transférés au cours des trois prochaines années, certaines estimations atteignant jusqu’à 15 milliards de dollars.

Ratios de solvabilité en hausse

L’un des facteurs à l’origine de la croissance a été les ratios de solvabilité des régimes de retraite, qui connaissent leur niveau le plus sain depuis des années. En même temps, de nombreuses administrations canadiennes ont introduit ou envisagent de modifier leur législation sur le financement des régimes de retraite.

«Les ratios capitalisés au Canada sont à leur meilleur depuis de nombreuses années», a déclaré Brent Simmons, directeur général principal de l’équipe des solutions à prestations définies de la Financière Sun Life. Ce que cela signifie, c’est que les promoteurs de régimes ont finalement suffisamment d’argent dans leurs plans pour être en mesure d’acheter des rentes sans avoir à verser beaucoup de cotisations supplémentaires.

Dans le cas de Loblaws, ses régimes de retraite étaient relativement bien financés depuis plusieurs années et cherchait donc des occasions de transférer le risque, affirme John Poos, chef des régimes de retraite et avantages sociaux chez George Weston Ltd., la société mère de Loblaws. compagnie. “Cela dit, d’autres plans approchent maintenant le même niveau de financement que nous étions et pensent probablement beaucoup dans le même sens”, dit-il.

“Je pense qu’il y aura une plus grande incitation et une plus grande demande de rentes dans les années à venir”, ajoute-t-il.

Les buy-ins de rente gagnent en popularité

Alors que la rente de groupe traditionnelle est un rachat, les buy-ins sont devenus beaucoup plus fréquents au cours des cinq dernières années. Dans un rachat, un promoteur de régime identifie un groupe de retraités à un assureur, qui estime ensuite combien de temps ils vont vivre et, par conséquent, combien d’argent mettre de côté pour payer leurs retraites à l’avenir. Toute la responsabilité de payer ces retraités est transférée à l’assureur.

Un buy-in suit le même processus qu’un rachat, sauf qu’il n’y a pas de transfert de responsabilité. Au lieu de cela, le promoteur du régime verse une somme forfaitaire à l’assureur, qui verse ensuite cet argent dans le régime tous les mois. «Un rachat de rente est davantage une politique d’assurance ou un investissement en coulisse que le régime de retraite peut faire pour mieux gérer son risque», explique M. Simmons.

L’une des raisons de la popularité croissante des buy-ins est qu’ils constituent un investissement dans le plan. «Si le régime est sous-financé, il n’a pas à verser de cotisations supplémentaires», a déclaré M. Simmons. “Donc, c’est très différent d’un rachat de rente où, si le plan est financé à 90 pour cent et qu’il veut acheter un rachat de rente pour un groupe de retraités, il doit compléter jusqu’à 100 pour cent.”

Les buy-ins n’accélèrent pas non plus le paiement d’un déficit de régime et ils bénéficient d’un traitement comptable plus favorable, dit Dickner.

Éliminer le boomerang

L’un des obstacles historiques à l’achat de rentes au Canada est le soi-disant risque boomerang. Le risque est que lorsqu’un promoteur de régime achète une rente à un assureur qui finira par éprouver des difficultés financières, la responsabilité du régime revient à l’organisation. Mais la législation change à travers le Canada. Jusqu’ici, la Colombie-Britannique et le Québec sont les seules provinces à avoir réglé le problème, mais l’Alberta, l’Ontario et l’organisme de réglementation fédéral en sont tous à des étapes diverses.

Les règlements du Québec, qui sont entrés en vigueur en janvier 2018, élimineront complètement le risque de boomerang après une période de trois ans. “Donc, si le promoteur du régime devient insolvable cinq ans après l’achat de la rente, il n’y a aucune chance que l’un des participants touchés par l’achat verra sa prestation révisée à la baisse,” dit Labrosse.

L’Ontario a également l’intention d’éliminer le risque lié au boomerang et, en décembre, a annoncé des projets de règlements concernant les congés pour obligations liées aux anciens et aux retraités. En Alberta, l’organisme de réglementation des régimes de retraite est d’avis qu’il existe un acquittement de la responsabilité pour les rachats de rente, mais le gouvernement n’a pas formalisé la question dans la loi, selon un porte-parole qui a indiqué que la province visait à modifier ses règles. De l’autre côté du pays, la Nouvelle-Écosse a publié une consultation demandant des commentaires sur l’élimination du risque de boomerang, mais il est encore tôt dans cette province. Du côté fédéral, le Bureau du surintendant des institutions financières envisage d’éliminer le risque de boomerang. Les détails figurent toutefois dans le projet de loi C-27, qui a été lent à aller de l’avant en raison de l’opposition à ses dispositions concernant les régimes de retraite à prestations cibles.

“Le risque de boomerang est une préoccupation et il est certain que, une fois éliminé, il incitera les promoteurs de régime à être un peu plus proactifs dans ce domaine”, affirme M. Poos.

Transactions sur mesure

Malgré la menace du boomerang, le marché canadien des rentes a connu un certain nombre de transactions intéressantes au cours de la dernière année. Selon M. Poos, l’entente liée à l’inflation de Loblaws était une occasion inhabituelle, car les plans indexés ne sont jamais faciles à convertir en rente. “Il n’y a pas de magie dans tout ça. Nous n’essayons pas de temporiser le marché, mais nous évaluons la probabilité que le marché soit réceptif à certains passifs et nous allons au marché lorsque nous pensons que c’est approprié. C’était un moment où le timing a fonctionné, la tarification a fonctionné et nous l’avons exécuté. “

Selon M. Forestell, les transactions indexées sur l’inflation sont une tendance à surveiller, car il était difficile d’obtenir de bons prix pour les retraites indexées. “Comme les assureurs sont plus à l’aise avec cela, ils sont en mesure de donner des prix qui ont du sens pour un régime de retraite à traiter, et je pense que cela continuera à aller de l’avant.”

Une autre opération innovante en 2017 a été une combinaison de rachat et de rente de rachat qui a profité à la fois aux participants actifs et inactifs. Simmons admet que les circonstances de cette transaction étaient uniques. «C’était un régime de retraite qui prévoyait la liquidation au cours des deux prochaines années et qui cherchait donc une solution de transfert des risques pour ses membres actifs», dit-il, notant que l’un des défis de l’achat de rentes pour les participants actifs est le plan le sponsor ne sait pas exactement ce qu’il achète.

“Mais parce que c’était dans les deux prochaines années, nous avons pu. . . proposer un mécanisme pour estimer ce que seraient ces pensions et, éventuellement, compenser ces pensions lorsque les rentes sont effectivement achetées », explique Simmons.

“Je ne pense pas que ce sera la dernière affaire que nous verrons, et cela pourrait aussi se traduire par quelque chose de complètement différent”, ajoute-t-il.

Selon M. Forestell, l’émergence de réassureurs sur le marché constitue un autre développement potentiel. «Les sociétés de réassurance ne concluent généralement pas directement avec un régime de retraite, elles s’associent donc à un assureur direct, ce qui ajoute de la capacité au marché. Cela permettrait d’obtenir des offres plus importantes grâce au soutien d’un réassureur. “

Et de nombreux participants de l’industrie conviennent qu’il y aura de plus gros contrats à venir. «Nous avons vu quelques transactions très importantes, ce qui se produira probablement plus souvent au fur et à mesure que les assureurs seront plus à l’aise avec les grosses transactions», dit Forestell, notant que même un accord de 900 millions de dollars en 2017 impliqué un certain nombre d’assureurs.

“Le plus grand que nous avons vu avec un assureur est d’environ 500 millions de dollars, jusqu’à présent”, ajoute-t-il.

Alors que certains développements reflètent des transactions ponctuelles, ils montrent au moins que l’industrie devient créative, dit Labrosse. “La plupart des organisations pensent au moins à cela, et une bonne partie de ces organisations ont fait des études de faisabilité pour établir quels seraient les avantages. . . . C’est donc un indicateur avancé que, un jour, il y aura une quantité massive de transactions “, dit-il.

«Nous ne faisons qu’effleurer la surface en termes de volume de transactions et de volume à considérer dans le futur», ajoute-t-il.

Jennifer Paterson est rédactrice en chef de Benefits Canada.

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