La courbe de rendement inversée en 2018 reprend les perspectives de Wall Street

Wall Street arrive avec un cas de fièvre aplatie.

Après des semaines de rétrécissement incessant de l’écart entre les bons du Trésor à court et à long terme, les stratèges n’ont eu d’autre choix que d’envisager une courbe de rendement inversée lors de l’élaboration des perspectives pour 2018 et au-delà. Maintenant, ils se réchauffent à l’idée que ce signal de récession souvent cité pourrait éclater dès l’année prochaine.

Six des 11 analystes interrogés par Bloomberg depuis la semaine dernière ont indiqué que la courbe de deux à dix ans s’inverserait au moins brièvement dans les 24 mois, quatre d’entre eux l’exigeant en 2018. Les rendements sur les maturités se situeront entre 2 et 2,5%, selon les répondants prédisant l’inversion l’année prochaine. Cela coïnciderait avec la fourchette que la note de dix ans a utilisée tout au long de 2017.

“Cette étrange combinaison de croissance décente obligeant la Fed à se resserrer, et d’autre part l’inflation ne s’enfuit pas, polarise la courbe pour aplatir”, a déclaré John Herrmann, directeur de la stratégie de taux chez MUFG Securities Americas Inc. pour que l’aplatissement continue en 2018. “

La crispation persistante de la courbe a dominé la discussion sur le marché des Treasuries de 14,4 trillions de dollars au cours des dernières semaines, alors que les traders se demandent ce que cela pourrait signifier pour la politique monétaire. L’augmentation constante des rendements à court terme a été un facteur majeur de la tendance, les investisseurs ayant majoré les hausses de taux en 2018.

Le Trésor à deux ans rapporte 1,8%, contre 1,25% à la mi-septembre. L’écart entre les obligations à deux et à dix ans, qui a débuté l’année à 125 points de base, s’est aplati mercredi à 50, soit le plus bas depuis plus d’une décennie.

Avec moderation

La plupart s’attendent à ce que le phénomène continue, mais à un rythme plus progressif. Les stratèges interrogés voient l’écart se réduire à 43 points de base d’ici la mi-2018 et à 30 points de base d’ici la fin de l’année, selon l’estimation médiane.

Bien sûr, en ce qui concerne la courbe des taux, on pourrait dire qu’il s’agit du voyage, pas de la destination. Voici comment plusieurs stratèges voient l’inversion se produire au cours des 12 prochains mois:

  • Ian Lyngen et Aaron Kohli, de BMO Marchés des capitaux, voient un risque d’inversion dès la réunion de mars de la Réserve fédérale, alors qu’ils disent qu’un retournement est plus probable vers le milieu de l’année.
    • L’aplatissement prolongé «est devenu de plus en plus consensuel – une dynamique qui nous rend toujours nerveux, mais nous sommes néanmoins convaincus des fondamentaux de l’appel», ont-ils écrit dans un avant-projet de leurs prévisions pour 2018.
  • Steven Ricchiuto chez Mizuho Securities voit la courbe s’inverser au deuxième trimestre et à la fin de juin complètement à plat, avant de revenir à 100 points de base d’ici la fin de l’année. Ce serait le revirement le plus net parmi les analystes interrogés.
  • Guy LeBas chez Janney Montgomery Scott et Jim Vogel chez FTN Financial Capital Markets voit la courbe s’inverser au dernier trimestre de 2018, bien qu’elle se termine au-dessus de zéro.
  • Il convient de noter que certains stratèges interrogés n’avaient pas de prévisions pour 2019. Bank of America Corp. voit la courbe se terminer l’année prochaine à 80 points de base, HSBC Holdings Plc à 40 points de base et JPMorgan Chase & amp; Co. à 15 points de base.
    • Jay Barry, de JPMorgan, a déclaré que la courbe devrait encore se comprimer en 2019 si la Fed continuait à se resserrer.

La signification de l’aplatissement dépend de qui vous demandez. Les réponses à l’enquête ont été mitigées quant à savoir si la courbe des rendements demeure un indicateur de récession fiable après des années de stimulation monétaire.

Si vous êtes dans le camp du «oui», cela signifie un positionnement pour une récession dans les années à venir, car des taux plus élevés étouffent la croissance économique. Pour ceux qui penchent vers le «non», l’inversion n’a pas plus de sens que de parier contre les bons du Trésor à court terme et de favoriser les obligations à long terme.

Quoi qu’il en soit, Wall Street est de plus en plus confiante qu’en ce qui concerne la courbe, l’aplatissement n’est pas une mode.

– Avec l’aide de Catarina Saraiva