Pour les fournisseurs de gisement de pétrole, c’est s’adapter ou mourir

Les prix du pétrole rebondissent depuis leur effondrement de 2014. Mais pour les fournisseurs en amont, ce n’est pas le moment de célébrer.

Malgré l’amélioration des conditions, il va falloir plus de 60 $ brut pourrééquilibrerle champ pétrolifère. Le problème est l’offre excédentaire structurelle – trop de joueurs pourchassent trop peu d’argent.

Des processus repensés signifient que les opérateurs onshore sont beaucoup plus productifs. Ils dépensent beaucoup moins sur les produits et services pour produire un baril de pétrole qu’il y a trois ans.

Les conditions ne sont pas meilleures au large. Les entrepreneurs en forages, ignorant les leçons du passé, ont beaucoup emprunté pour construire de nouvelles plates-formes (beaucoup sur les spécifications). En conséquence, les flottes de plates-formes capables-mais-coûteuses inondent maintenant l’espace. Seuls les meilleurs obtiennent le travail.

lemarché de l’acheteurDans de nombreux cas, les prix des produits et services pétroliers ont été poussés à la limite. Les fournisseurs peuvent garder leurs portes ouvertes, mais à peine.

Les effets matraques de l’offre excédentaire sont évidents dans les résultats financiers des fournisseurs. À partir de 2015, les marges d’exploitation ont rapidement diminué, devenant éventuellement négatives. Une chaîne depertes débilitantessuivi

Source des graphiques: EnergyPoint Research

Il y a peu de raisons de croire que les choses vont bientôt s’améliorer. Selon John Van Leeuwen, chef de Lion & amp; L’activité de conseil de Stutz:

Alors que l’équipement plus ancien et moins efficace a été laissé dans l’arrière pour se rouiller, ce n’est pas suffisant. Trop de fournisseurs de champs pétroliers sont toujours prêts à payer près d’un seuil de rentabilité pour rester en activité. Sans augmentation sensible du prix du pétrole, la seule solution pourrait être d’autres faillites.

Malheureusement,clients en difficultégêner les fournisseurs. Avec la chute des prix du pétrole, les E & P ont mis du temps à s’adapter à la nouvelle réalité. De lourdes pertes et une dette croissante ont suivi. Pour joindre les deux bouts, ils ont exigé (et reçu) de fortes baisses de prix de la part des fournisseurs. Il y a eu peu de soulagement pour les fournisseurs depuis.

Source des graphiques: EnergyPoint Research

Dans une certaine mesure, l’industrie paie le prix pour une décennie de bons moments jusqu’en 2014. Comme le prix du pétrole est passé de 30 $ à plus de 100 $, les fournisseurs ont appréciécroissance sans précédentet la rentabilité. Pour les professionnels et les travailleurs attirés, le champ pétrolifère semblait être le cadeau qui continuait à donner.

Lorsque les prix se sont effondrés en 2014, l’industrie était mal préparée à lire correctement les feuilles de thé. En particulier, il était trop lent pour reconnaître la gravité de la récession et trop vite pour prédire la reprise.

Optimisme aux grands yeuxElle a finalement mené au grand porte-à-porte actuel des puits forés mais non-complétés («CIC») en Amérique du Nord. La plupart commenceront à produire au cours des 18 prochains mois à mesure que les goulets d’étranglement disparaîtront et que les coûts diminueront. Entre-temps, l’envolée de la production se profile comme une couverture humide sur les prix du pétrole jusqu’en 2019.

Pendant ce temps, les investisseurs ontaigri sur le secteurMême si le marché au sens large frappe de nouveaux sommets. Le scepticisme est compréhensible. Les E et P montrent peu de discipline, donnant la priorité à la production plutôt qu’aux rendements. Une nouvelle fixation sur les breakevens a peu fait pour restaurer la confiance.

Il n’est pas difficile de voir où tout cela se passe. Compte tenu de la langueur des prix des matières premières et de la fragilité générale de l’industrie, les fournisseurs doiventredimensionneretredéfinir les prioritéspour la survie.

Beaucoup fonctionnent encore dans unère différenteTrop large et excessivement dépendant de la dette. Ils sous-investissent, emploient des systèmes vieillissants et luttent pour attirer des employés qualifiés. Dans la structure actuelle, peu de fournisseurs ont une chance de couvrir de manière cohérente leur coût du capital. Et la satisfaction de la clientèle est loin derrière les autres secteurs.

Source du graphique: Recherche EnergyPoint

Face à l’offre excédentaire actuelle, certains fournisseurs choisissent de lancer les dés et d’étendre leurs organisations dans de nouvelles directions. Les sauts volants dans l’inconnu seront vendus comme des mouvements astucieux. Dans la plupart des cas, les résultats espérés ne se concrétiseront pas.

Par exemple,Schlumberger’s(SLB) acquisition deCameron Int’lest un effort coûteux pour lier des processus disparates de site-bien via un réseau neuronal simple. Tout en séduisant, la stratégie a rencontré le scepticisme des clients peu enclins à s’engager sur des plates-formes coûteuses qui limitent leurs options. Ce n’est pas clair que les obstacles peuvent être surmontés.

Schlumberger est également en train de brouiller les lignes avec les clients en poursuivant un plus grand nombre d’accords de partage de production, tout en augmentant les investissements directs E & P. Il en résulte des conflits d’intérêts inutiles etexposition au prix des marchandises. La stratégie pourrait nuire à la réputation de l’entreprise.

Le chemin le plus intelligent pour la plupart des fournisseurs est deresserreret des coûts inférieurs. Cela signifie vendre, faire tourner, combiner ou fermer des unités sous-performantes. Pour certains, il s’agit peut-être de choisir entre un marché nord-américain dynamique mais volatil et des marchés internationaux plus lents, mais plus grands.

Le résultat idéal est une augmentation des vendeurs spécialisés. Ces organisations excellent généralement en termes de qualité, de service et de performance financière. Ils ont aussi tendance à moins dépendre de la dette, ce qui les aide à surmonter les cycles de l’industrie. Des entreprises telles que Core Laboratories (CLB), Oceaneering (OII), Dril-Quip (DRQ), Newpark Resources (NR), Frank’s International (FI) etPason Systems(PSI.TO) correspondent déjà à ce projet de loi.

La performance financière des fournisseurs spécialisés est révélatrice. Depuis 2013, les marges, la rentabilité et les rendements du groupe sont bien supérieurs à ceux de ses pairs. En conséquence, les baisses de leurs cours boursiers au cours de la même période sont inférieures de moitié àIndice de service pétrolier (OSX).

Source du graphique: Recherche EnergyPoint

En fin de compte, l’avantage est que les fournisseurs qui acceptent le marché sont surapprovisionnés, comprennent qu’il le restera probablement dans un avenir prévisible, etadapteren conséquence.

Pour certains, cela signifie une portée plus étroite. Pour d’autres, cela signifie améliorer la qualité. Pour d’autres encore, cela signifie réduire les coûts, via une réorganisation ou une consolidation. Quelle que soit l’approche, il est temps que les fournisseurs prennent conscience de la route à suivre.

Divulgation:Je / nous n’avons pas de positions dans les stocks mentionnés, et nous ne prévoyons pas de prendre position dans les prochaines 72 heures.

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