Le Venezuela est officiellement en défaut. C’est inutile pour les investisseurs

Le Venezuela et sa compagnie pétrolière nationale sont maintenant officiellement en défaut. Pourtant, les détenteurs d’obligations ne s’en soucient pas vraiment.

Pour la plupart d’entre eux, les déclarations de S & P Global Ratings et Fitch Ratings hier soir n’ont fait que confirmer ce qu’ils savent déjà: PDVSA et le gouvernement tardent à rembourser leurs dettes en raison d’une pénurie de liquidités sans précédent et de difficultés financières. Mais ce qui compte vraiment pour eux, c’est que les représentants du gouvernement continuent d’insister pour qu’ils s’acquittent de leurs obligations et, en fait, semblent faire des efforts déterminés pour le faire.

Ainsi, alors que le défaut permet à un groupe de créanciers lésés de se regrouper et d’exiger le remboursement immédiat de leurs obligations – ce que l’on appelle l’accélération – il n’y a guère d’incitation à le faire. Le Venezuela n’a pas l’argent pour rembourser tout le capital en même temps, et un mouvement d’accélération ne conduirait en réalité que les créanciers à restructurer les négociations avec le gouvernement ou les procès internationaux. Ces deux options promettent d’être désordonnées et étirées. Et ainsi, étant donné que le gouvernement reste désireux de payer – malgré, il convient de noter, ses prétentions simultanées et confuses qu’il veut renégocier la dette – la plupart des obligataires estiment qu’il vaut mieux être patient et attendre des retards de paiement .

“Si les détenteurs d’obligations attendent des paiements de coupons, alors ils peuvent s’abstenir de toute accélération”, a écrit Siobhan Morden, responsable de la stratégie de titres à revenu fixe en Amérique latine chez Nomura.

Les investisseurs sur le marché des swaps sur défaillance de crédit ont des incitations différentes, et ceux qui ont acheté une assurance contre un défaut de Petroleos de Venezuela attendent avec impatience une décision de l’International Swaps & amp; Dérivés Association sur si le défaut de faire un paiement complet du capital le 2 novembre constitue un événement de crédit.

Une décision positive déclencherait leur assurance, enrichissant les commerçants qui ont acheté la protection par défaut. Cependant, c’est un petit marché qui ne totalise que 250 millions de dollars. PDVSA et la dette obligataire étrangère du gouvernement, environ 60 milliards de dollars, éclipsent cela. Et ce montant n’est pas affecté par la décision de l’ISDA sur les swaps.

– Avec l’aide de Ben Bartenstein

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